“传奇”下降 盛大游戏310亿估值稳了？ | 三文娱(3)

收购报告显示，盛大游戏的预估基准日为今年4月30日，100%股权预估值310亿元,预估增值率为172.10%。因5月21日公司决议向全体股东分红12亿元，因而世纪华通收购的总价也少了12亿，交易作价298亿元。

2015年11月在美国 NASDAQ 被私有化退市，盛大游戏私有化时估值为19亿美元(不到150亿元人民币）。也就是说，不到三年的时间，盛大游戏的估值翻了两倍以上。 [转载出处：www.11jj.com]

估值与私有化交易估值存在差异，是否合理？《回函》中，世纪华通从经营性净利润、预估值与历史交易估值差异合理两方面，给出了肯定的回复。

从数据上看，2016 年度及 2017 年度，扣除当期股份支付费用影响后，盛大游戏实现经营性净利润 158709 万元、174258 万元，分别是私有化完成当年(即 2015 年度)净利润 67999 万元的 233.40%、 256.27%。

这两年，经营性净利润实现了超过两倍的增长。

然后，是预估值与历史交易估值差异。

《回函》称，2018 年 1 月，，曜瞿如将其持有的盛跃网络 11.83%股权转让给林芝腾讯，交易对价 29.85 亿元，对应盛跃网络全部权益估值 252.27 亿元。

曜瞿如是世纪华通控股股东华通控股设立的有限合伙企业，收购中也可发现，间接持有转换为直接持有交易中，盛大游戏的整体估值为252.27亿元。《回函》披露，这是因为股东实际投入资金时间主要集中在2017年上半年，估值基于2016年度的业务发展情况及财务状况。

2016年、2017年，盛大游戏的净利润分别4.19亿元、5.26亿元。

其余新增股东交易对应的公司整体估值在 293 亿元-303 亿元，与间接持有转换为直接持有交易对应的估值有差异。《回函》中写道，是因与曜瞿如、上虞熠诚、上虞吉仁签署《业绩承诺及减值测试补偿协议》，如果2018 年度-2020 年度，盛大游戏未完成对赌或出现减值，这些公司将进行较为严格的补偿。

《回函》并未提及具体的补偿说明。根据收购公告，盛大游戏股东承诺2018-2020年度的扣非净利润分别为20亿、25亿、30亿元。

再对比2015 年起，A 股市场已经完成的与本次交易可比(游戏行业标的资产的收购)的上市公司收购案例，世纪华通认为，310亿元的估值定价在合理的区间。