映客今日招股 曾让昆仑万维花6800万狂赚7亿 背后赛富、金沙江创投、腾讯即将上岸(2)

直播是一个“土豪经济”为核心的生态。一般直播用户只是旁观者，可以免费看直播，但基本难以与主播进行互动；土豪用户通过巨额打赏，获得全场瞩目的优越感，并且获得与主播之间平等社交的权力；主播通过直播才艺获得知名度和打赏的分成；直播..担当流量聚集的角色，承担带宽成本以及内容分成的成本。

这就是直播行业的“二八定律”。

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从最新数据看，映客2018年一季度的..用户从2017年的1.95亿增长到2亿；月活用户从2269万人增长到2525万人；主播日均直播时间从37分钟增长到58分钟；游客日均观看时间从28分钟提升到31分钟。

从商业模式上说，直播..的核心资产就是头部主播和围绕头部主播的付费用户，第一季度，映客的主播和用户总量下滑。映客6.0版本发布之后，力推社交化。深耕头部和社交化，是映客现有..模式的资源投入重点。

从业务结构上看，映客目前高度集中于直播收入，广告和其他收入占比不到1%，今年映客成立了广告销售团队，逐渐开启广告业务。

在每月付费用户数量下降之后，营收总体保持平稳，因为每个付费用户的充值金额是在显著攀升的。通过抓住少数土豪用户的核心需求，提高他们的付费意愿，映客显然已经找到在直播行业生存的不二法则。

当映客增长放缓之际，相对应的，其盈利能力却是在大幅增强。据映客招股书中披露，其近三个年度年内利润均为亏损，不过，更能反映其盈利能力的经调整后纯利却是大幅增长的。

其中的差别主要是因为香港采用的国际财务报告准则(IFRS)中，“可转换可赎回优先股公允价值亏损”这一项导致的。实际上，在香港上市的很多公司都存在这个问题，譬如美图，譬如小米。按照香港上市要求的国际财务报告准则(IFRS)，可转换可赎回优先股的公允价值计入公司的利润表，形成亏损，直到上市。去掉这部分的影响，则映客2015年~2016年净利增长近23倍。

据映客此次IPO的保荐人之一德银在最新报告指出，映客2018年的盈利将近10.16亿元，2019年、2020年预计盈利达到12.16亿元及13.94亿元。按此计算，，映客140亿市值上市，其2018年预期市盈率仅14倍左右。与其他移动直播股欢聚时代18.4倍、陌陌26.4倍、天鸽互娱18.4倍市盈率相比，确实比较便宜。与近期美国上市的还未盈利的游戏直播股来说，更是物超所值。

对于一家企业，现金流尤为重要。映客能在这么烧钱的直播行业里，保持三年正的经营性现金流，也为映客增添了投资价值。2017年期末，映客手上现金及现金等值物达21.82亿元。

映客较同业率先在港交所上演“直播”，不仅为..提供了更多的资金支持，同时也提供了资源和渠道的支持。那些不完美的..终将睡去，而美丽的映客也将通过港交所的“直播”大放异彩。