【一般推荐】通信庄宇：亿联网络（300628）SIP“小华为”，加码VCS，铸就企业通信白马龙头

维持“增持”评级。预测公司2018-2020年净利润7.78、9.97、12.55亿，EPS分别为2.60，，3.34，4.20元，对应PE24、19、15倍。给予目标价83.36元，维持增持评级。

SIP业务：话机市占率登顶全球第一，受益于强大治理能力形成的护城河，量/份额、价齐升趋势明确。与市场担心公司SIP业务增长不可持续不同，我们认为亿联拥有独有的护城河，与传统优势厂商相比质量相当、性价比更高，与其他中小厂商相比有认证门槛、产品稳定性更高，是扩张中的强者。SIP行业保持稳定增长，亿联凭借高品质、高性价比的产品和强大的销售渠道管控能力，迅速拓展市场份额；价格受益于高端产品占比上升也不断提高。 [好文分享：www.11jj.com]

VCS业务：战略焦点，成为公司增长新推力。与市场担心VCS竞争逐渐加剧对公司不利不同，我们认为国内VCS市场处于培育阶段，各家分道竞争，亿联具有技术先发和渠道复用的优势，快速抢占中小企业市场；海外市场受欢迎程度超预期。SaaS..的完善进一步降低使用价格、提高规模效应，VCS将成为拉动公司业绩的新增长点。

公司财务健康、现金流充裕，高毛利率、高ROE可持续。行业整体毛利率高，公司多年维持着60%毛利率与30%净利率，销售与管理费用率维持在较低水平，应收账款回款控制在45天左右，现金流与利润表高度匹配。

风险提示：人民币升值，SIP电话增速不达预期的风险。

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