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文/中国金融作家协会理事王玉珍
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Golden Quote

        我国的高储蓄率和高利率特别是目前的以5%左右的理财收益率和4%左右的大额存单利率，积累和积聚了大量的资金，但是如果理财产品、银行存款和货币基金的收益率下降，可能导致银行贷款萎缩，从而导致社会资金进一步减少；同时由于资本的逐利特性，不仅会影响我国外资的引进，也可能会导致资金的外流，从而对我国经济形成不好的影响。

——王玉珍

经常有朋友问，为什么只有我国有年化5%的银行理财和4%的货币基金？而..、美国都没有这么高收益的银行理财和货币基金，那么，我国如此高收益的银行理财和货币基金的可持续吗？

要解答这个问题，还要从经济投资结构、历史因素和消费习惯等方面加以分析。

首先，我国是一个以高储蓄率支撑投资和国民经济发展的国家，所以较高的储蓄资金来源是国民经济发展必须的。

从历史的角度看，我国经济发展的三驾马车：GDP是最终需求——投资、消费、净出口这三种需求之和，因此经济学上常把投资、消费、出口比喻为拉动GDP增长的“三驾马车”。

根据2017年的统计公报，全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.8%，资本形成总额贡献率为32.1%，货物和服务净出口贡献率为9.1%。据2017年的统计来看，「消费：投资：出口=6：3：1」。

看起来似乎消费已经成为支撑我国经济发展的最重要的力量。但是我国经济发展的持续能力仍然对投资有较强的依赖性，失去投资的龙头经济的持续发展将面临后续乏力的状况。

况且2017年的比例是建立在前十年大幅度地投资增长的基础之上的。虽然我国固定资产投资增速自 2013 年以来即呈下降趋势，从2013年固投增速 21.21% 降至2017年的 14.93%，但是增长速度仍然在接近15%的水平。

而如此巨大的投资资金来源于哪里呢？

结论当然是储蓄存款。大家知道，我国是一个高储蓄率国家，居民储蓄也一直被认为是保障金融安全、促进经济发展的重要力量。特别在应对全球金融危机冲击中，居民储蓄发挥的作用很大。

因此，在投资需求资金紧张的情况下，通过较高水平的储蓄存款利率和货币基金利率吸收资金是一个必然的选择。因此，在可预见的未来，储蓄存款和银行理财收益以及货币基金的收益率可能会下降但是下降的幅度相对有限。

其次，我国居民有储蓄存款的传统以及在未来储蓄存款和理财具有更重要的必然性。

过去，我们一直听到一个宣传案例即中国老太太和美国老太太关于购房的不同结果：中国老太太攒了一辈子钱，最后终于攒够钱购房，在死前入住了新房；而美国老太太靠贷款购买住房，住了一辈子住房死前将贷款还完。以此来说明中国和美国的消费差异，并提出中国人应该靠贷款消费。

但是，居民储蓄存款除了历史文化的因素以外，完善的社会保障、稳定的工作收入来源、未来的收入预期等都严重地影响到居民是不是存款的意愿和迫切性。

有人说，国人存款是有地主情结，，历史上经商发财的大建庭院，文人读书发迹了也在老家修建大院，资本家和地主发财了不是建设房子就是买地，从而才有了陕西灵宝——王家大院、山西祁县——乔家大院、四川大邑——刘氏庄园、山西榆次——常家大院、重庆涪陵——陈万宝庄园等，无一不是如此。

但是大家别忘记了，古代不管在哪里做官、在哪里发财，最终都要回归故里，而且在外做官一旦受到免职处理也是要加原籍养老的。可见，养老一直是国人最重要的需求。

摆在国人面前有几只大老虎：教育、住房、结婚、生病、养老，哪一个都是人们不敢忽视却又必须以一定的经济储备来支撑的。

以教育为例，教育已经成为国人家庭一笔昂贵的投资，是人生道路上的一座难以翻越却又必须翻越的大山。有人计算从托儿所、幼儿园开始，到六年小学、初中三年、高中三年、大学四年，各种开支要上百万，如果包括节假日进各类补习班、..班和兴趣班的费用，出国留学的费用甚至几百万上千万了。

这样的费用开支对任何一个工薪家庭都是沉重的负担。没有足够的储蓄准备是难以支撑下来的，为此有的家庭甚至负债累累。更不用说目前农村30万的结婚费用、城镇结婚要有房子、有车子，各种费用也让人负担重的喘不过气来。

还有生病保障、养老保障，从而形成一个悖论：越负担重越要储蓄，而如果这些储蓄不能以一定的收益率吸引，必须将储蓄存款引向其它投资如房地产等，所以在目前严格控制房地产杠杆和控制价格上涨的情况下，以一定的收益率稳定和保障储蓄的存在就成为一项既定的政策方针。这也是为什么在未来一个阶段我国的理财产品和货币基金收益率仍然会保持一定水平的原因。

再次，从现实情况看，也有保持一定收益率的必要性。

随着我国资产新规实施打破刚性兑付以来，我国已经催生了银行结构性存款、银行大额存单的火爆也说明了这一点。

建设银行4月14日率先推出利率水平较基准利率上浮45%的大额存单，认购起点金额为30万元，期限为一个月至一年。

4月16日，农业银行、中国银行也推出利率水平较基准利率上浮45%的大额存单，起购金额为30万元。

招商银行4月17日推出100万元起购的大额存单，利率水平较基准利率上浮50%；50万元起购的大额存单利率水平较基准利率上浮45%。

工商银行也不例外，4月18日，工商银行同样发售了起购金额30万元的一年期大额存单，利率较基准利率上浮45%。

而部分城商行也上调大额存单利率，最高的较基准利率上浮52%。吉林银行发行的大额存单利率相比银行基准利率上浮55%，3年期和5年期的最高，为4.263%。

再从银行的结构性存款看，在去年一年内，中资全国性大型银行(工、农、中、建、交、邮储、国开行)的个人结构性存款增加了48.23%。今年以来，仍然快速增长，截止2018年2月，大银行的结构性存款增速从负值攀升至28%，中小银行的结构性存款增速已接近45%，成为当前银行负债端增长最快的金融产品。

中国证券网根据央行公布的金融机构信贷统计数据发现，3月末中资全国性银行结构性存款规模共计87958.84亿元，比2月末增加4335.44亿元，环比增幅5.2%。其中，中资全国性大型银行（工行、建行、农行、中行、国开行、交行和邮储行）结构性存款合计32403.41亿元。这一数字比2月末增加2245.91亿元，环比增幅7.4%。目前市场上发行的年化收益率多在4%—5.5%之间，基本等同于原先的银行保本型理财产品。

因此，从现状看，目前保持一个较高的收益率不仅仅是国家经济发展的需要，也是各银行的需要，更是居民投资主体的要求。

最后，我国目前不具备利率下浮或者收益率下降的基础。

..是实行负利率的国家，..央行的利率是三级利率体系：正利率、零利率和负利率。正利率是银行的存款；零利率是银行对央行的存款准备金；负利率是超额准备金账户。2018年4月6日..银行业内部隔夜无担保拆借利率为0—0.1%。虽然..也是高储蓄率的国家，但是..的经济结构和居民的习惯完全不同，完全不具有可比性。

从目前情况看，如果我国的理财收益和货币基金收益下降会怎样？

一是可能严重影响我国居民的储蓄热情。

我国是一个高储蓄率的国家，有数据认为我国居民储蓄率高达40%，是世界上储蓄率最高的国家第四位，截止2017年12月末，住户存款达到64万亿元，正是我国巨大的储蓄存款支撑了我国的投资资金需求，支撑了我国GDP的持续快速增长。但是如果理财产品和货币基金收益率下降，那么老百姓的存款意愿或多或少就会降低，对我国正在进行的建设资金支持大大的不利。

二是对银行的资金来源是一个严峻的考验。

我国银行的居民存款和企业存款是银行资金的重要来源，2017年12月末，中国人民币存款余额164.1万亿元左右，其中住户存款64万亿元，非金融企业存款达到57万亿元，二者存款占银行人民币存款的74%。毫不客气地说，老百姓和中国企业是银行存款的主力，如果理财收益、存款利率和货币基金收益下降，如果这些存款有所减少，对银行的资金来源是很大的考验，那么银行贷款将更大幅度的减少。无论是对经济发展还是企业生产经营都是十分不利的。

三是有可能导致资金荒或者资金的外流。

我国的高储蓄率和高利率特别是目前的以5%左右的理财收益率和4%左右的大额存单利率，积累和积聚了大量的资金，但是如果理财产品、银行存款和货币基金的收益率下降，可能导致银行贷款萎缩，从而导致社会资金进一步减少；同时由于资本的逐利特性，不仅会影响我国外资的引进，也可能会导致资金的外流，从而对我国经济形成不好的影响。

本文编辑：王蕾

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