人民在休假，资金在跑路：港股国庆大跌之谜(6)

GDP分三块：出口、消费和投资，看三者的趋势，尽管GDP自2016年年底来有一波反弹，但三个指标中，其实只有出口的增速有回升，其他两个是继续回落的。这表明，这波经济反弹主要由出口推动。

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剔除出口的异常值，目前出口的增速维持在这几年高位。但现在这个增长引擎会面临贸易摩擦上的不确定性。贸易摩擦实战从7月份开始，目前看到的是，9月的出口金额同比增速为9.8%，较前面几个月下降了2个百分点。

社会消费品零售总额增速持续回落，但如果细分来看，汽车零售额连续四个月同比下滑可能更令人担心。汽车属于支出比较大的可选消费，当消费者状况变差或者预期悲观时，一般会减少对它的消费。上半年存在许多消费者状况变差的因素，比如股市暴跌带来的财富缩水，还有P2P爆雷等。

固定投资也在持续下降，能保持这个增速还要多亏房地产投资，保持了10%左右的增速。但如果把房地产投资拆分来看，剔除土地购置费，其实投资增速是下滑的。也就是说，用于建筑工程、安装工程、设备工具购置投资额同比其实是下降的。整体表现好，主要是土地购置费的增加，这可能主要是土地价格上涨带来的。

宏观恶化如果发生在全球扑街的时候，那大家一起放水也好过。但现在的问题是，美国经济很好，美联储铁了心要把加息进行到底，这就麻烦了。

7月份..要求积极的财政政策更积极，稳健的货币政策要松紧适度，这基本上是定位重新放水。但由于货币政策的分化，中国放水的空间始终会受限，另外货币政策过分分化会加大人民币的贬值压力，这又增加了美元债的压力。

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贸易冲突

贸易冲突是2018年一个关键词，恒指的国庆档里出现了一种新的可能。