【策略】“三座大山”袭来，如何筛选优劣质民企？

毕成        兴业研究分析师

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乔永远    兴业银行首席策略师

苗枥文    兴业研究分析师

罗鹏程    兴业研究分析师

梁博        兴业研究分析师

2017年融资贵，一二级市场收益率齐升，高利息费用侵蚀民企利润。2018年融资难，民企表内外融资渠道均收缩；市场风险偏好较低，短期内难以修复。2019年融资急，民企三季度将迎来历史偿债高峰；借新还旧却难再依赖。融资贵、融资难、融资急的“三座大山”或将同时向民企袭来。

支持民企的政策频发，但利好有限：程度上，CRMW只是对个券进行了担保，并未改变民企本身资质，民企的信用利差目前未有下降；范围上，政策是有选择性的帮扶优质民企，但优质民企占比不高，民企整体行情未必会得到修复。民企偿债与复苏还需自救。

受制于民企先天条件与当前宏观环境，通过减少投资支出、增强盈利、加快应收账款回收等方式来增加自由现金流，预计收效不大。民企自身偿债能力还是要看其当前的现金流水平和存量资金水平。