诺亚翻舟

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作者 | chempin
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近年来，金融市场风险络续，天雷滚滚。市场中，恰恰就有一家公司，如统一个“引雷针”般的存在。这根“引雷针”那颀长的尖端上面，群集了无数投资者的蓄积与血汗钱。一个大雷劈来，这些财富瞬间化作灰烬。

这家公司，就叫诺亚。

诺亚爆雷“简史”

诺亚的英文是Noah，是《圣经》里面运载人类渡过史前大大水的神舟。诺亚旗下的资产治理公司，歌斐资产（Gopher Assets），以搭建诺亚方舟的木材——“歌斐木”——来命名，或许是用来依靠一种“以人类命运为己任”的责任和良心。

在诺亚对外展示的年报中，歌斐资产是中国领先的另类资产投资专家。

然而，自从歌斐资产成立以来，其推出的资产治理产品络续踩雷，成为覆灭客户财富的“碎纸机”。

1 永宣基金

从2012年起头，诺亚匡助联创永宣发布的共5号基金，总投资额近16亿，资金投向多个矿山项目。

诺亚与歌斐资产称，拥有“顶级投资团队”，包括13位矿业投资专家、7位矿企治理专家、7位资源运作高手等；团队累计投资了22个资源类相关企业，无吃亏案例。并且在推介资估中展示的贮备项目回报率都在5倍摆布。

然而基金成立之后联创永宣就展现了问题。好多记者经由明察暗访取证，永宣1至4号基金的发卖存在光鲜强和谐不实，而永宣5号则是彻头彻尾的圈套。

时至今日，7年以前了，投资人们只拿回了总投资的5.6%（8900万），收回本金遥遥无期。

2 悦榕基金

2016年11月，诺亚“悦榕基金”暴雷，这只曾经的“国内首只人民币酒店私募股权项目”，以烂尾收场。

六年前，全国五十余名投资人在诺亚财富推介下，合营投资了一只名为“悦榕基金”的私募股权基金，总投资金额高达10.7亿元。“3.4倍回报、4年半收回本金、6年后上市”，这只基金供给的收益方针极具诱惑力。

六年以前，这一项目不单IPO失败，收益还在持续下滑。截止2015岁尾，基金净值仅为7.49亿元，净资产吃亏近30%。此外，若是找不到人接盘的话，项目甚至会面临无法退出的尴尬囧境。

12月，当初投资“悦榕基金”的6名客户联名写信给证监会举报诺亚，然而最终不了了之。而诺亚CEO在对“悦榕基金事件”表态的时候，只是轻描淡写地说了“投资有风险”如斯。

3 辉山乳业

2017年3月24日，辉山乳业遭遇沽空，一剑封喉，股价一日暴跌90%后停牌，至今仍未复牌。

好巧不巧的是，2016年一季度，诺亚旗下歌斐资产发行的“创世优选基金”中的1号和2号两款产品，总共募集资金5.9亿元，悉数用于购置辉山乳业的应收账款。一年后，沽空机构“浑水”发申报指辉山乳业财务造假，这5.9亿应收账款系伪造，而投资者的钱，自然也随之石沉大海。

2018年6月8日上午，在上海浦东香格里拉大酒店举办的“诺亚财富第八届私募股权高峰论坛”上，一众“诺亚-辉山”产品的投资者现身维权。随后，现场保安人员将部门维权者“带走”。

随后，歌斐资产称已向法院申请强制令，要求冻结辉山乳业及杨凯、其夫人和Champ Harvest Limited在香港的资产，以协助歌斐资产治理有限公司在上海向杨凯、其夫人和本公司提起的司法诉讼。

后来，法庭文件浮现，诺亚的申请已被拒绝。

4 接盘乐视

2015年10月，贾跃亭以和谈体式让渡其持有的部门乐视网股票给深圳市鑫根投资基金治理有限公司（以下简称“鑫根资源”），拟定让渡份额是1亿股，占乐视网总股本的5.39%，让渡代价为每股人民币32元，股份让渡总价款共计32亿元。

鑫根资源完美接盘贾跃亭。

随后，2015年11月26日，深圳市乐视鑫根并购基金投资治理企业（有限合伙）..成立于..资源48亿，个中芜湖歌斐资产治理有限公司实缴32亿。

2016年3月，乐视网通知称，公司全资子公司北京乐视流媒体广告有限公司（以下简称“乐视流媒体”）连系深圳市鑫根投资基金治理有限公司（以下简称“鑫根资源”）设立深圳市乐视鑫根并购基金投资治理企业（有限合伙）（以下简称“乐视并购基金”）。

2016年8月，诺亚财富旗下芜湖歌斐资产治理有限公司已认购优先级23亿元，深圳市指导基金投资有限公司认购悉数次级份额6亿元，公司全资子公司乐视流媒体认购悉数劣后级份额10亿元。

跟着乐视股价的持续下跌以及面临退市，诺亚的这部门钱面临全盘吃亏。

5 承兴暴跌

就在昨日，港股惊现老千股集体暴跌行情，个中承兴国际控股（2662.HK）领跌80.39%。而诺亚旗下歌斐资产的“创世企业基金”就有34亿是投向承兴控股的供给链金融，而承兴的董事长罗静昨日在沪被捕，也标记住诺亚再度踩雷。

诺亚给内部员工公开信的结尾部门，落款处自称“静波”，似乎显得很亲切

此次汪女士实时公关，于当晚加班加点写了一封给内部员工的“全体信”诠释此事，并拟将承兴告上法庭。然则，这种危机公关，我们见得太多了，最终的事实仍将会是不了了之。

……

够了。

这么多年来，从诺亚投出去就再也回不来的项目，实在是太多太多了，而我在这里也不拟翻诺亚的陈年旧账；

面临无限无尽的大雷，且一次比一次的金额更高，涉及人数更多，此时，诺亚的风控水平、投资能力、以及公信力，已经悉数扫地。

在此，我只是难免心生疑窦，这些年，资源市场的大雷，诺亚事实有何先天异禀，能够几乎一个不落的悉数被击中？我宁肯傻傻地无邪地善良地朴质地认为，它是风控做的不到位，尽调做的不足，才导致没能避开这些雷的。

然则，实情真的是这样吗？

诺亚的“护身符”

那些年，没有个大雷不劈中诺亚，然则诺亚却如斯执拗，堪比小强，不只毫发无伤，而且迅速扩张规模。

诺亚的抗“雷击”能力为什么这么强？

这一切，都要归结到它的身份定位上，因为它是一家“自力第三方理财咨询人公司”。

有了这个身份定位，一切暴雷都只是产品层面的问题就都与诺亚绝缘了，因为它只是产品的分销者，原则上它不负有尽协调风控的义务。

而作为产品方的歌斐资产，若是深究起责任，顶多也就是风控不到位、尽职查询失职等等。因为投资标的暴雷导致产品无法兑付，只要不涉及造孽集资和商业贿赂，仍然弗成科罪。

至于那些“保本保收益保上市”的发卖话术，都是发卖人员违规把握，子虚陈述，到时候把人一开，完事大吉。

所谓的“第三方理财”，也叫“自力理财咨询人”（Independent Financial Advisory, IFA），源于欧美金融业，本质上是经纪人（brokerage），是基于客户的优点，代表客户去与卖方机构博弈的。这是基于欧美社会深挚的私有制以及贵族传统的必然事实。

反观中国，经济的高速增进，与居民财富储蓄，催生出了理财的需求。然则整个社会脱胎于一穷二白的式样，也不过三四十年而已，并且“理财”这个概念之于中国人，除了抗通胀之外，更多的照样倾向于财富增值，而非财富保全、传承、以及现金流治理等综合方针。

是以，这个时候，第三方理财，在中国，最大的浸染莫过于从诸多广义理财富品（理财、保险、信任、基金等）之中，选择一款，卖给合适的客户，而收入模式也难以超越“发卖提成”的束缚。

产品卖给客户，但收入起原于卖方，这里便天然地存在了优点对立。在高昂发卖奖励的刺激之下，自力理财机构最终会变得不那么“自力”，进而沦为卖方的推销员。

从2018的年报中看到，除歌斐资产之外的此外收入的组成中，一次性..收入仍然占大头（50%上下）。而来自歌斐资产的收入与其他收入的比例几乎是“一半一半”。

而在歌斐资产成立之前（2009年前），产品代销的“一次性..收入”几乎占到了收入的四分之三以上。

总体上看，诺亚的收入构成中，产品代销生意的比重在络续下降，但今朝仍然占到25%摆布的比例，并不低。

诺亚这个“代销员”看似做得风生水起。从2005年成立，5年后以“第三方理财咨询人”第一股上市，至今已经玩了14个年头，并且还在持续扩张。

然则，这一切都难以袒护一个事实，那就是，以诺亚为代表的“中国特色”自力第三方理财咨询人的模式，已经走到了山穷水尽的绝境。

“三方理财”困境的根源

事实上，代销产品生意的不不乱性很强，而且毛利润相当微薄。且面临竞争激烈、人才流失、以及利润损耗等诸多困境。

作为渠道，并不与客户直接认识，也要靠大量的发卖人员去“获客”，同时要将卖方的提成中较大一部门拆分给发卖人员作为奖励。并且，发卖人员跳槽也对照频繁，带来公司的成本损失。

耐久来看，代销机构市场准入门槛低，生意没有任何护城河，会导致两个事实，第一是客户黏性极低，第二是无序竞争将利润空间耗尽。

诺亚虽然是这个行业的先行者，占有最大的市场份额，然则一旦后起之秀在“烧钱”的底细上采用代价战，对客户收费更低，给发卖提成更高，则诺亚的市场就会分分钟被抢占殆尽。你为了保住市场份额，就要回收同样激进的策略去“津贴”客户、“津贴”发卖，一来二去，原先的那点利润也不存在了。

是以，利润与市场就难以兼顾，这就成了所有卖别人的产品的“第三方公司”难以超脱的恶性轮回。

这一点上，汪静波不会不领略。

诺亚财富创始人汪静波

是以她成立了歌斐资产，她想把产品端竖立起来，自己做产品。产品一发，治理费旱涝保收，不论1%照样2%，总归心里扎实，美乐融融。

然而，从歌斐资产竖立的那一天起头，诺亚就陷入了另一个无法自拔的恶性轮回。

我们知道，2008年之后，好多国度都开启了泉币宽松的政策，中国也不例外。这样的事实就是钱多少，但响应的优质资产并不那么多。在“风险收益”的对等成家关系下，优质资产就会优先选择成本低的资金，而成本低的资金，只有大型垄断金融机构才能给得起。

于是，在这资产-资金的“对对碰”中，那些标准化的、低风险的、高现金流的资产，必然是优先被大银行、大券商、大基金拿到。接下来是中等质量的资产去成家中等成本的资金，而到最后，留给歌斐资产这类“又小又新”的资产治理机构的资产，只能是那些非标的、高风险的、另类的。这些资产必需以较高的收益率或退出前景去“画饼”，才能吸引到资金。

资产和垃圾的相同之处就是，要分类成家

是以，歌斐资产从市场定位上，就是一个相同“天使投资”的角色。而大量的垃圾资产则决意了它极高的暴雷率。

这样的资产，按事理毫不许可卖给工薪阶级以及中产阶级的。这一点，我想汪静波也是清楚的。但或许是野心作祟，或许是公司膨胀自身的惯性使然，诺亚的发卖军队自身扩增的速度已经停不下来。

任何金融机构，扩张得越快，发卖得越猛，资产质量跟不上扩张速度的困境就越光鲜，它的产品暴雷以及无法兑现的比例就会越高。

且看今日诺亚，早已不是谁人所谓“处事高净值人士”的高端理财机构，而沉溺成了一个把有毒有害资产发卖给恢弘劳吃力中产的“财富碎纸机”。

天运合回

2017年12月8日，冬日早晨，香港“自力理财第一股”——康宏（Convoy）的创始人王利民在自己家中被ICAC带走，接管查询，罪名是涉嫌把持股市。同时被ICAC拘留的还有康宏的前副主席冯雪心。

康宏前主席CEO王利民

康宏虽然始终不曾染指资产治理生意，然则因为专注于代销，是以不得不跟随市场热点轮动，从最初的“卖保险”和代销基金，到后来兜售投资移民规划、甚至是国外房产项目，生意越来越难做。

同为“第三方理财咨询人”的诺亚，凭借“第三方”的地位而不受监管，尽管所兜售的产品连续踩雷，导致无数个家庭的财富消散，但司法仍然不克把它怎么样。

康宏的股票，后来几经更名换主，最终沦为割韭菜的老千股——康宏全球世（1018.HK）。不合的市场，不合的轨制，不合的说话文化，然而“三方理财”的归宿却是某种意义上的“殊途同归”——做产品代销挣辛勤钱，远不如收割投资者，来的舒服。

第三方理财咨询人，只有将收入体式由“后端提成”变为“前端咨询收费”，才能真正做到专业和中立！

这也是诺亚不再爆雷的独一途径。

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