关注新型肺炎“概念股”的估值偏差

关注新型肺炎“概念股”的估值偏差 [原创文章:www.11jj.com]

关注新型肺炎“概念股”的估值偏差

[原文来自:www.11jj.com]



跟着新型冠状病毒传染的肺炎病例申报数增多,疫情的动态牵动着所有人的心,股票市场也对此做出了回响,一些概念股近日波动光鲜。我们认为,投资者对涨幅较大的概念股需要贯穿理性,郑重介入。本文经由统计理会2003年“非典”时代相关概念股的示意后发现,即使在“非典”那么严重的疫情下,相关概念股的实际利好都非常有限,市场情绪引起的股价波动往往过度,通俗投资者往往高估了短期事件对于宏观经济及相关行业的影响,介入概念股投资的收益很小而承受的风险却较大。


起原:  李迅雷金融与投资(ID:lixunlei0722)

作者:  中泰证券 李迅雷、唐军

 


 关注新型肺炎“概念股”的估值偏差

新型肺炎对我国经济影响事实多大

新型冠状病毒传染的肺炎正处在爆发阶段,作为只从事宏观经济研究的学者,我必然没有能力来瞻望这轮疫情的持续时间和扩散局限。但从非典疫情的历史经验看,可以分为四个阶段:生成期、爆发期、衰退期和消亡期,前后大约持续半年多时间。个中对人们出游、餐饮等影响最大的高峰期在2003年的3-6月份,之后起头步入衰退期。

与非典对比,今朝新型肺炎的消亡率不算高,为3%摆布(17/550),当然样本还不足大;而昔时非典的全球消亡率接近10%。接近昨天晚上22点,确诊新型肺炎患者人数550人,个中消亡17人,估量还会持续上升,而昔时非典的国内患者达到5300多人。

此次新型肺炎病毒与非典病毒有相似性,对温度对照敏感,跟着六月份国内气温上升,估量病毒撒布会进入衰退期。但因为当前恰逢春运观光高峰,对观光、餐饮、零售、交通运输、酒店等会带来光鲜的负面影响。例如,2003年我国交通运输中,乘客周转量增速为-2.3%,国内观光人数达8.7亿人次,下降0.9%;观光总收入3442亿元,下降11.2%。

尽管零售、餐饮等增速仍维持在10%摆布,但对比2002年,照样有光鲜的回落。不过,到了2004年,受非典影响对照光鲜的行业均展现了恢复性增进,也就是说,影响最多就一年了。

然则,当你身临其境的时候,如2003年非典爆发的时候,人人都感受非典太可怕了,但实际上非典造成的全球消亡人数不到1000人,风险不及其他的多少传染病。但就在谁人时候,“非典经济学”的书都出来了,我们现在应该不会把“非典经济学”当成经典的经济学来读了吧。然而那时,“非典经济学”是畅销书,可见人类是很随意给予当下过高的权重,以至于发生集体误判。

当然,2020年中国经济本身就面临增速下行压力,又碰着新型冠状病毒的侵袭,对我国处事业的影响对照光鲜。而我国处事的比重已经比2003年提升了20多个百分点,是以,影响不容小视。不过,因为我国财务、泉币政策的应变能力较强,估量会适度增加财务赤字率,加大泉币宽松力度。

把历史拉长看,新型肺炎如同非典一样,都邑慢慢消退,对于经济的耐久趋势不会构成重大影响。而且,此次新型冠状病毒的风险性似乎要低于2003年的非典,在经验了那次非典之后,我国当前防控病毒能力、对新型肺炎的正视水平、国民提防意识等,都要胜过2003年。

例如,今天凌晨,武汉作出安置:全市城市公交、地铁、轮渡、长途客运暂停运营;机场、火车站离汉通道暂时关闭,武断防止疫情向其他区域扩散。这一动作从时间上看,要比昔时应对非典时回收的动作要早且力度更大。此外,2003年媒体撒布不如今朝,那时没有微博、微信。媒体撒布体式的快捷和弘远,对于提防疫情扩大也是一种非常有效的手段。

是以,我们认为,这轮新型肺炎爆发对经济带来的负面影响不容低估,而且现在还很难说会不会恶化,但从概率的角度看,风险度相对照样有限的,如世界卫生组织已经推迟了把武汉事件界定为“国际关注的突发公众卫生事件”的时间。从最坏的评估看,疫情对我国经济带来的负面影响至多也就一全年了。
 


非典时代“概念股”示意若何
 
经由互联网检索,拔取了“非典”时代关注度较高的16只概念股,从它们在非典时代(2002年12月16日到2003年6月底)的最大涨幅来看,大多数的最大涨幅都光鲜跨越上证综指和医药生物指数同期的最大涨幅,可见当时疫情引起的股价回响是很光鲜的。但若是再往后看半年,发现非典概念股的超额涨幅根本都全跌回去了。从2002年12月16日到2003岁尾时代,非典概念股的平均涨跌幅相对上证综指和医药生物指数都没有超额涨幅,而且光鲜跑输上证综指。

 2003年非典“医药概念股”跑输上证综指
关注新型肺炎“概念股”的估值偏差起原:WIND,中泰证券研究所

用16只非典概念股构成等权指数,其走势仅在2003年3月到4月时代(疫情快速扩散期)短暂的大幅超越上证综指和医药生物指数,随后便光鲜回落,回吐之前的涨幅。可见,疫情对股价的影响是基于情绪的短暂且过度的回响。

 历史上“非典概念股”跑输大盘
关注新型肺炎“概念股”的估值偏差
起原:WIND,中泰证券研究所




各类“卖断货”对相关公司业绩供献被高估
 
统计相关概念股2002、2003、2004年的净利润增速,受“非典”影响的2003年净利润增速跟前后一年比并没有光鲜的增高。当时板蓝根和醋被“卖断货”的惊恐现在还记忆犹新,但直接管益的公司——白云山、三九药业(曾用名)、恒顺醋业2003年的净利润增速并没有惊艳。可见,单个产品短期的“卖断货”对公司全年的业绩影响或许并没有想象的那么大。

“卖断货”的公司利润并没有超常增进
关注新型肺炎“概念股”的估值偏差起原:WIND,中泰证券研究所



理性评估事件性成分对上市公司影响
 
直观来看,疫情对相关医药公司业绩的影响是显而易见的,若何评估其影响度,进而判断股价上升空间的大小呢?前提是要熟悉到这种事件性的影响或许是短暂的、一次性的,是以不克用静态的估值体式来看待。
 
比如,多少通俗投资者都邑用静态PE(市值/盈利)来评估股票的估值凹凸,假如他认为此次事件或许引起相关概念公司盈利翻一倍,那么贯穿PE不变的景遇下,股价也应该涨一倍。甚至有些投资者或许会从PEG(PE/盈利增速)的角度去看待,即公司业绩翻一倍那意味着增速是100%,从PEG来看股价涨幅就应该远不止一倍。其实静态估值的指标只有在当前的盈利水平对未来具有代表性的时候才有意义,而事件引起的盈利突增,对未来盈利水平没有借鉴意义,是以静态估值指标也就失去了意义。
 
那么若何定量的评估事件性冲击对公司价钱的影响呢?采用现金流贴现的模型能对照好的匡助我们懂得。比如,假如斯次疫情事件使得某医药公司受益,今年盈利能增加一倍,但影响是一次性的,即只影响今年业绩,对明年以及之后不造成影响。为了简化,假设公司每年的盈利就是现金流,那么没有受益疫情前,公司的价钱等于未来盈利的贴现值:
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假如受益疫情,公司昔时盈利从E1变为2*E1,则

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受益后增加的价钱为:

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可以近似的认为是E1(r为贴现率),也就是公司一年的盈利,那对应股价的涨幅或许是若干呢?假如公司受影响之前的PE是20倍,即P/E1=20,P=20*E1,也就是说市值P增加一个E1,对应涨幅只有5%。若是公司的PE更高,则市值对应的涨幅就更小。
 
可见,若是是事件性的、一次性的利好,即使对当期业绩影响很大(盈利翻倍),对股价的理论影响也很小!相反,若是对耐久盈利趋势有影响,则对股价的影响会非常首要,比如在欧美市场某一公司手艺研发取得打破时,即使对近期业绩影响不那么大,但股价的回响一点都不吝啬。
 
可见,无论是从2003年“非典”概念股的前车可鉴照样事件对上市公司理论价值的影响来看,投资者对新型肺炎概念股都需要贯穿理性,郑重介入。


- END -


本文仅代表作者个人概念,不代表本公家号立场,不具备投资建议。


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