美股二次熔断的罪魁祸首在哪里

美股二次熔断的祸首祸首首要在于举动性，需要十分小心国外市场的举动性风险。

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近两个生意日国内外大类资产呈现出一种新颖的走势：美股跌、美债跌、黄金跌、A股跌、中国国债跌、人民币跌、美元涨（图表1、2、3、4）。那么为何会展现这样一种现象？

针对这种现象，除了危墙之下，心惊胆战，消极预期自我强化之外，一个或许的注释是：美国金融市场的举动性已经展现了对照严重的问题。因为美股的高杠杆率、高被动生意和高轨范化生意特征，当美股下跌下来后，好多机构需要实时补充生意保证金才能不被强制平仓。是以，这些机构会去卖出美债和黄金头寸，同时还或许卖出A股和中国国债的头寸，这就造成了人民币跌和美元涨的事态（美元涨或许还有部门原因是，近期欧洲疫情更为严重，欧洲资金流入美国）。近期，沪深港通资金大幅净流出，也可以间接诠释这一点（图表5）。此外，近期在美联储降息的景遇下，美国高收益率利率和Libor-OIS利率却都在大幅上升，也诠释美国的举动性处于对照主要的状况（图表6、图表7）。

上一次美国金融市场举动性出题，是在近在咫尺的今年2月底3月初，当时美股跌、黄金跌，但美债是涨的。然后，美联储很快便在3月3日紧要降息50BP，举动性问题获得暂时缓解，降息后就变为了美股跌、黄金涨、美债涨这种对照正常的模式。而这一次是美股跌、黄金跌、美债也跌，同时中国市场也展现了股债齐跌，诠释此次举动性问题或许比上次要更为严重。

往后看有两种或许性：（1）美联储再次紧要降息，或许采用逆回购、有机扩表等法子，缓解举动性问题；（2）美联储按照原规划，在北京时间3月19日凌晨降息。若如斯，3月19日距离现在还有4个生意日，而在这4个生意日，举动性问题或许持续发酵，全球大部门资产或许都邑因举动性问题而示意不佳。

3月3日美联储降息50BP后，仅仅过了6个生意日，就再一次展现了更为严重的举动性问题，那么美联储此次降息75BP或许100BP，估量对举动性的纾解浸染也持续不了稀奇久。届时若是美股持续下跌，举动性问题将会更严重，而美联储已经降利率降为0，那么这就离重启QE的时间也不会太远了。或许更洪水平的财务刺激法子也需“利刃出鞘”！

转自莫尼塔宏观研究 作者 钟正生 姚世泽 

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