朱嘉明：数字货币已经成为理解现代经济不可排斥的一个因素

2020-03-30 06:25:32

朱嘉明：数字货币已经成为理解现代经济不可排斥的一个因素 [转载出处：www.11jj.com]

起原｜零壹智库
[原文来自：www.11jj.com]

作者｜朱嘉明

为了深入解读数字泉币对国内甚至全球宏观经济系统的影响，并对数字泉币未来成长趋势进行合理瞻望、提出响应建议，3月27日，数字资产研究院、横琴伶俐金融研究院与零壹财经·零壹智库连系举办了《数字泉币对宏观经济的影响与瞻望》线上闭门钻研会。

在此次钻研会上，有名经济学家、数字资产研究院学术与手艺..主席朱嘉明指出，数字泉币已经成为懂得现代经济弗成排斥的一个成分。现在，虽然数字泉币规模有限，尚处于早期发育阶段，然则，陪同数字泉币的发生、成长和影响的扩大，已经干扰，甚至改变了包括利率、储蓄和投资，泉币举动性偏好和泉币供给之间以前的逻辑，并将逐渐和加速侵蚀总需求与总供给的模型基石，导致传统的泉币政策呈现失效趋势。

以下为讲话实录

人人好，感激各位同伙和与会者。我今天的问题是“数字泉币对宏观经济影响的思路”，进展与人人讨论思虑数字泉币对宏观经济的影响，哪些问题需要关注和思虑？

一、数字泉币导致宏观经济的新组合

首先，因为数字泉币和数字经济的发生和成长，导致了泉币经济和宏观经济组织发生改变。因为有了数字泉币，泉币系统发生组织性改变，有了传统泉币和数字泉币的分类；因为数字经济，宏观经济同样发生了却构性改变，有了传统经济和数字经济的分类。于是，泉币经济与宏观经济的组合与宏观经济之间形成了亘古未有的从新组合。

这里画了一个图，分了四个类型，一是数字泉币与数字经济，二是数字泉币与传统经济，三是传统泉币与数字经济，四是传统泉币与传统经济。

朱嘉明：数字货币已经成为理解现代经济不可排斥的一个因素

需要诠释的是：我们在讨论数字泉币在宏观经济中的浸染和影响的时候，根本上照样维持着传统经济学理论中的“两分法”，或许说其实隐含两分法的脑子脑壳来注释泉币经济和宏观经济的关系。按照所谓的“两分法”，泉币经济和实体经济是不合的经济范畴，唯有将两者星散，进而讨论泉币经济和实体经济，以及两者之间的关系。

现在，不需要触及诸如事实若何定义数字泉币，数字泉币组成，数字泉币监管等富有争议的问题。然则，这并不故障在这里强调这样一个思惟：不管它的规模多么小，它今朝的影响多么微弱，然则，只要数字泉币成为既成事实，其对宏观经济发生周全影响业已周全起头，并导致泉币经济系统，甚至宏观经济组织发生“解构”和“建构”，形成前面所描述的新的组合模式。

这个过程非常像化学回响现象。按照常日的化学回响注释：当一个新的元素进来之后，它会侵蚀和影响整个体系，原本分子碎裂为原子，原子从新排列组合生成为新物质的过程就是化学回响过程。数字泉币导致了传统泉币经济的“割据”，或许传统泉币系统的“异化”，于是，传统宏观经济组织呈现改变，“此”泉币系统和此宏观经济组织不再是“彼”泉币系统和此宏观经济组织。

所以，与2008年..降生之前不合，现在讨论泉币经济的时候，已经不克排斥数字泉币的浸染。同样，讨论实体经济或许实际经济的时候，也不克忽略数字经济的存在。我们要把“化学意识”、“同化意识”和“交叉意识”参预到懂得数字经济和宏观经济之间关系中来。

二、数字泉币改变泉币经济系统

现在就数字泉币若何改变泉币经济系统问题，有所深入的讨论，并强调以下几点：

第一，数字泉币与传统泉币的对照优势。（1）发行权的多元化。法币的发行基于它的权势性，数字泉币并不追求权势性，是以它是多元的。（2）弗成思议的低成本，当人人可以依据区块链创造数字泉币时，它的成本当然是非常低下的。（3）数字泉币超越主权。（4）手艺驱动。传统泉币的演变是与人类文明和经济连在一路的，是一个历史模式，所以才有一个经典说法，称泉币是社会关系的总和。而数字泉币是科学手艺综合成长的事实，是人类历史上独一由科学手艺创造和鼓动的一种泉币。（5）数字泉币的市值，种类和区域扩张的能力。（6）数字泉币通顺速度。

第二，数字泉币鼓动零利率、负利率时代的到来。因为数字泉币的展现，未来资源不再稀缺，正本经典意义的资源有或许走向消亡。政府的公众投资、公众消费和公众产品会大幅度地增加。事理很简练，资源的消散是因为正本可以成为资源的泉币资源成本趋0，数字泉币参预进来之后，供给理论上是无限大的。在理论上甚至可以认为，因为泉币需乞降数字泉币连络，利率的函数将不复存在。

第三，数字泉币自然超越所谓的“举动性陷阱”。就民间性数字泉币而言，其功能相对于传统泉币纯挚，种类繁多，而且难以与传统泉币的“利率”挂钩，所以，几乎不存在对任何单一数字泉币，或许数字泉币的无限大需求弹性。就法币数字泉币而言，与传统泉币对比较，具有天然的透亮性，难以转换为“投契性”泉币需求。

第四，数字泉币最终导致IS和LM模型失灵。在远大的经济学系统中，各类模型数不胜数。然则，IS和LM模型无疑是最为深刻和实用的。英国经济学家希克斯在1938年，基于凯恩斯经济学，提出了IS-LL模型，天才地将泉币经济和实体经济连结在一路。1949年，美国经济学家汉森将希克斯的IS-LL模型改成IS-LM模型。IS讲的储蓄和投资的关系，LM讲的是泉币偏好和泉币供给的关系。不论是IS，照样LM最终都受制约与利率。如今，距离1938年以前了八十余年，距离1949年以前了七十余年，不论泉币经济，实体经济，照样他们之间的关系都已经大为不合。稀奇是以前的利率和投资之间、泉币偏好和泉币供给之间的逻辑关系已经完全被打乱。而数字泉币对传统泉币系统和宏观经济的渗透，加速了IS和LM模型失灵。

朱嘉明：数字货币已经成为理解现代经济不可排斥的一个因素

左为希克斯（John R. Hicks，1904-1989）；右为汉森（Alvin Hansen，1887-1975）

三、数字泉币周全侵蚀总需求-总供给模型（AD-AS）的基石

数字泉币将周全侵蚀总需求与总供给的模型基石，首要施展在以下几个方面：庇古效应，凯恩斯革命，蒙代尔-弗莱明模型，以及传统国际贸易模式。

第一，庇古效应。在中国经济学界的研究始终不足充实。庇古因其对财富、..、财富、就业，以及轨制对照方面的理论和思惟供献，极大的雄厚了宏观经济学。庇古对宏观经济学最有影响的是“庇古效应”，所描述的是趋于低下的物价水平，有利于刺激经济增进，实现充实就业和创造财富效应。

朱嘉明：数字货币已经成为理解现代经济不可排斥的一个因素

庇古（Arthur Cecil Pigou, 1877-1959）

现在，物价水平宁消费、金融资产的相关性特征已经改变。即使进入低通货膨胀阶段，也未必发生“庇古效应”。物价水平现在对财富的关系的敏感水平已经发生了严重的星散，股市波动和物价水平之间没有直接的相关性，或许相关性越来越小。数字泉币和数字经济加剧了这样的趋势。

第二，凯恩斯革命。在20世纪后半期，没有任何一个经济学家的影响力可以跨越凯恩斯。甚至至今如斯。代表凯恩斯经济学的《通论》出版于1936年，针对于刚刚发生的大萧条，所以，凯恩斯经济学曾经被称之为“萧条经济学”。凯恩斯提出的“有效需求”理论，经由增加投资扩大就业，极大的扩展了宏观经济学总需求理论。然则，进入数字经济和信息时代之后，投资与就业的相关性络续削弱。

第三，蒙代尔-弗莱明模型(Mundell-Fleming Model)。这个模型的核心思惟是：在资源完全举动的景遇下，浮动汇率轨制对各国宏观经济存在重大的和有效影响。然则，人们看到的是，国度和央行对汇率轨制的过问正在普及化，加之对资源自由举动限制的增加，宏观经济越来越受制于政府的影响。因为数字泉币，例如..，具有天然超越主权的特征，不存在所谓汇率轨制的限制。当然，法天命字泉币，稀奇是央行数字泉币似乎依然存在汇率框架的约束。无论若何，数字泉币会对现存的汇率轨制与机制发生深刻的和持久的影响。

第四，传统国际贸易。在经济学通识文本中，关于总需求有一个公式：AD = C+I+G+(X-M)。个中以出口减去进口（X-M）施展的国际贸易是总需求的首要组成部门。至少因为互联网革命和信息时代到来，基于全球化的财富链和价钱链的形成，处事贸易崛起，传统贸易正在被改变，因而影响了各国宏观经济式子。现在几乎可以清楚地预见到，数字泉币和数字经济将会进一步改变国际贸易自身的组织，同时影响国际贸易在宏观经济中的位置。

总之，从世界局限内看，撑持宏观经济的经济轨制，宏观经济组织和机制，稀奇是政府影响和过问宏观经济的政策系统，都面临亘古未有的新事态。当然，我们不克将这些改变仅仅归因于数字泉币和数字经济的发生和成长，得出这样的结论显然为时过早。然则，数字泉币和数字经济无疑让我们看到了一个潜在的新趋势。

四、数字泉币对于经济清醒的另辟路线

最后，谈谈数字泉币对于改变经济危机常态化，实现较为耐久的经济清醒，或许是一个另辟路线的选择。因为数字泉币的降生：（1）改变投资体式。首如果改变资源形态，资源地位，资源主体。集中施展为利息对资源、资源对投资模式的全方位变革。（2）改变财富组织。首要特征是非实体经济，包括数字经济、信息经济和概念经济的成长。（3）改变就业模式。自我就业，合作经济和共享经济会逐渐主流化。（4）改变经济组织。首如果传统公司形态会走向衰败，企业小型化、创业模式的多元性。

总结以上四个方面，我进展传递这样的思惟和理念：数字泉币已经成为懂得现代经济，不论是宏观经济，照样微观经济所弗成排斥的极为首要的成分或元素，弗成低估数字泉币对正本的泉币理论、实体经济，所发生的实际和长远影响。

对此，世界主流经济学家是估量不足的，并且影响了政府宏观经济政策系统。以泉币政策为例，自2008年之后，宽松的泉币政策对宏观经济的影响力走向微弱，再低的利率，甚至零利率和负利率，都对刺激经济乏力，泉币政策正在展现周全的失效。在2020年3月新冠病毒的世界性舒展起头后，泉币政策的失效加倍显著。这是非常值得留意的历史性现象。

最后，以上是我今天分享的并不成熟的概念，感激人人并进展听到各位的指摘、指教和comments。

注：作者本人2020年3月28日修订于北京

End.

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