股价腰斩！远洋集团增收不增利 净利润率持续下降净借贷比攀升丨财报AlphaGo

远洋集体2016年至2019年的净利润率依次为12.87%、13.65%、11.26%、8.18%；2019岁终净借贷比率为77%，较2018岁终上升4个百分点，再创上市以来同期新高
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标点财经研究员  黄凤清

发卖规模在2018年首次迈进千亿元的远洋集体控股有限公司（下称远洋集体，03377.HK），2019年再进一步，和谈发卖额创下新高至1300.3亿元。但与1400亿元的年度发卖方针对比，仍有百亿元的距离。更令人担心的是，在规模扩张的同时，该公司盈利能力却持续下滑。

最新业绩申报浮现，远洋集体2019年营业额为509.26亿元，同比增进近23%；公司拥有人应占溢利为26.56亿元，继2018年下降30.14%后再度降低25.67%；净利润率降至10%以下，为2016年以来最低水平。

此外，该公司净借贷比率近两年已升至70%以上。2019岁终的净借贷比率较2018岁终提高4个百分点至77%，为上市以来同期最高。受财务杠杆上升所致，远洋集体2019年利息支出大增，成为侵蚀公司利润的一个首要成分。

公开资料浮现，远洋集体创立于1993年，生意局限包括中高端住宅斥地、写字楼、综合体及零售物业斥地投资运营、物业处事、养老财富、物流地产、长租公寓、房地产基金、股权投资、资产治理和国外投资等。该公司于2007年9月在香港连系生意所主板上市，截止3月27日收盘，每股股价为1.99港元，较52周高点下降50.13%。

远洋集体近一年股价走势

数据起原：Wind

盈利能力疲弱

近日，远洋集体发布2019年度业绩通知。2019年其营业额较2018年增进22.95%至509.26亿元。这是自远洋集体上市以来首次打破500亿元关口。

从构成上来看，2019年该公司物业斥地的营业额为431亿元，同比增进21%；物业投资的营业额为6.78亿元，同比削减37%；物业治理的营业额为12.49亿元，同比增进11%；其他房地产相关生意的营业额为58.99亿元，同比增进58%。可见，物业斥地生意仍是远洋集体最为首要的营收起原，其营业额约占公司总营业额的85%，而其他生意板块对公司营业额的供献较小。

尽管营业额达到了一个新的高度，但远洋集体的利润并未同步增进，呈现出增收不增利的状况。2019年，远洋集体除税后的年度溢利为41.66亿元，同比下降10.71%；公司拥有人应占溢利为26.56亿元，同比下降25.67%。

年度溢利下降，一方面是因为投资物业平允值较2018年大幅削减，另一方面是因为财务费用上升。而在年度溢利下降的同时，少数股东所分配净利润却有所增加，导致公司拥有人应占溢利的降幅更为光鲜。2019年，远洋集体少数股东应占溢利为15.1亿元，同比增进38.27%，在年度溢利中的占比由2018年的23.41%提高至36.24%。

实际上，这已是远洋集体的年度溢利、公司拥有人应占溢利连续第二年下降，且均降至2016年以来最低水平。2018年，这两项指标拜别下降25.45%、30.14%。连续下降的还有该公司的净利润率。凭证年度溢利及营业额角力，远洋集体2016年—2019年的净利润率依次为12.87%、13.65%、11.26%、8.18%。

2019年，远洋集体和谈发卖总额为1300.30亿元，同比增进19%，仅完成年度发卖方针的93%摆布。2020年伊始，尽管启动了44个城市、75个项目的线上看房通道，但其1—2月份累计和谈发卖额依然同比下降41%，为65.2亿元。个中2月份的和谈发卖额为30亿元，同比下降50%。

净借贷比率创同期新高

房地产可以说是资金密集型行业，无论是拿地照样建造，都对资金有着极高的依靠度。但从已罕见据来看，远洋集体投资活动发生的现金流多年来呈净流出状况，经营活动发生的现金流也在2017年、2018年连续为负。

融资成为缓解资金压力的首要途径。今年1月，远洋集体全资隶属公司远洋地产宝财IV有限公司发行于2030年1月到期的4亿美元有担保单子，利率为4.75%，所得款子净额首要用于了偿现有债务。

而在2019年，远洋集体亦多次融资。

2019年1月，远洋地产宝财IV有限公司发行2022年4月到期的5亿美元有担保单子，利率为5.25%。

3月，全资隶属公司远洋控股集体（中国）有限公司发行不跨越人民币29亿元的公司债券。此次发行的公司债券分为两个品种：品种一，本金总额为人民币17亿元，刻日为5年期，票面利率为4.06%，于第三年结束后，发行人有权调整票面利率，而债券持有人有权回售债券予发行人；品种二，本金总额为人民币12亿元，刻日为7年期，票面利率为4.59%，于第五年结束后，发行人有权调整票面利率，而债券持有人有权回售债券予发行人。

8月，远洋地产宝财IV有限公司再次发行有担保单子，发行规模为6亿美元，利率为4.75%。单子将于2029年8月到期。上述3笔融资所得均用于了偿现有债务、债券本息。

截止2019岁终，远洋集体总负债规模为1780.88亿元，个中总贷款额为839.07亿元。净借贷比率为77%，较2018岁终上升4个百分点，再创上市以来同期新高。在2019年中期，其净借贷比率甚至一度高达86%。

因为财务杠杆上升，远洋集体2019年利息支出大幅增加，已付或应计的总利息开支为52.36亿元，同比增进24.37%。个中，23.94亿元因未能资源化而透过综合收益表支销，形成财务费用，2018年同项数据为17.75亿元，2019年增幅达34.88%。