中国持有万亿美债，美国要成“老赖”可咋办？

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6月22日，白宫贸易咨询人皮特·纳瓦罗流传中美贸易协定已经“终结”，一番辞吐搅乱资源市场，指数急剧跳水；为此特朗普不得不发推特“救场”，透露中美贸易和谈“无缺无损”（fully intact）。

澄清后，道指期货上涨（图/CNBC）

5月1日《..》也曾报道，包括共和党参议员在内的多位美国高官正在讨论若何就新冠疫情造成的损失向中国索赔的问题。他们不只提出了巨额赔偿要求，而且还在司法层面提出要剥夺中国在美国的“主权宽贷”权力，美国公民和处所政府是以可以就自己的损失在美国起诉中国政府。因为任何个人或政府都不太或许从中方那边直接获得赔偿，于是有人提出中国应该用手中的美国国债来赔偿美国的损失。

对此，你或许会认为这种做法在司法层面很难行得通。人们不只找不到此类先例，而且最首要的是，这样做是完全不讲事理的。其实，若是美国人真要这么做，所发生的后果也将是难以预料的。

昔时的“西班牙流感”病毒极有或许源于美国，并被美国士兵带到了欧洲，美国是否应该为昔时给全世界造成的伟大损失作出赔偿呢？

就此次新冠疫情来说，在所有蓬勃国度中，美国的预备时间是最裕如的，美国是个只有两条边境线的国度，然而在全球1000万确诊的新冠病毒传染者中竟然有250多万来自美国，而这个国度还正重启经济活动。在中国逐渐从疫情中走出来的时候，美国的疫情看起来距离结束仍遥遥无期。若是往后美国的病毒携带者把病毒扩散到其他处所，特朗普政府是否会为自己的严重失职向其他国度作出赔偿呢？

中国正日益熟悉到手持巨额美债将面临的威胁。

中国证监会副主席方星海就于6月22日在“2020财新夏日峰会”上透露，因为中国在国际生意中首要依靠美元支出系统，这使得它很随意受到美国或许的制裁。

“这样的事情已经发生在好多俄罗斯企业和金融机构身上。我们必需尽早做好预备——真正的预备，而不单仅是心理上的预备。”

本文将研究若是美国把欠中国的1.1万亿美元债务赖掉，会发生什么后果？以及中国有哪些选项，以抵当美国有选择地针对中国债务违约的威胁。

文丨冈特·舒赫 

本文转载自视察者客户端，原文首发于2020年6月29日，原问题为《冈特·舒赫：若是美国赖掉中国的万亿美债，会有什么后果？》，不代表瞭望智库概念。

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万亿美债带来的威胁

今朝看来，特朗普政府至少在今年11月3日大选起头前都不会明确清扫要求中国作出经济赔偿的或许性。

比来的民意查询事实浮现，美国公家对中国的好感度已降至历史最低点，这一事实应该与特朗普的好多辞吐不无关系。令人感应遗憾的是，如今美国民主、共和两党在除中国问题之外的任何问题上都已无法杀青共识，而来自共和党的特朗普和来自民主党的拜登都在求全对方对中国的立场过于懦弱。

很显然，美国经济并没有迎来“V”型清醒，失业率已从历史最低点升至历史最高点，而特朗普总统对此次疫情作出的回响也糟糕得无以复加——美国已有250万确诊病例，第二波疫情已擦掌磨拳；而美国的消亡数字也跨越12.4万，这已经比中国切实诊病例总数还要多了。在这种景遇下，美国政府对替罪羊的渴求在进步神速。

2020年3月的官方数据浮现，中国大陆手中握有1.0816万亿美元美国国债，此外香港手中也有2453亿美元美国国债。有人称美中双方在这些国债上所做的决意能够施展出核火器一般的威力：美国或许会提出拒绝偿付中国手中的巨额国债，情由是中国应该为美国的疫情损失买单；而从中国的角度来说，在美方如斯威胁之下，中国或许会把所有美国国债向市场抛出，然后用所获得的美元去购置股票、公司、地产、石油、黄金等以美元标价的资产。

中国曾经拒绝过抛售美国国债的建议，原因在于此举会导致现有美元资产展现大幅贬值，而且中国也需要以某种形式持有美元，以维持人民币与美元的汇率挂钩。

实际上，中国抛售美债的后果与使用核火器无异，这将导致债券代价暴跌，实际利率会随之飚升。其影响将波及所有债券，尤其是那些僵尸企业，他们将承受很大压力，此类公司只有在近乎零利率的情形中才能生存，很早以前他们就无力承担资金使用成本了。在2018年12月份的股市危机中，利率的上调是非常温煦的，然而我们已经看到展现了若何的状况。

与此同时，美国作为全球最大的负债国也需要找到对策。今朝看起来，独一的解决法子就是美联储购置中国或许抛售的所有的美债并将之泉币化。

中国或许已经从股票、地产、公司股权等一些形式的资产中看到了风险，因为这些资产同样或许被美国冻结、拘留，或许美国爽性不会许可这样的资发生意进行。不过黄金、白银等资产照样可以安然持有的，而且中国已经是全球最大的黄金生产国和进口国。不过在黄金贮备的数量方面，中国仍然处于较低水平，中国的黄金贮备在外汇贮备中的比例甚至还不到3%，远远低于德国的70%和法国的65%。

当前美联储的“量化宽松”政策对于中国来说是很可贵的减持美债的良机。“量化宽松”削弱了美元作为火器的威力，从另一个角度来说，“量化宽松”也使得中国能够在没有贬值担忧的景遇下卖出美债。全球经济的不景气正以通货收缩的体式呈现出来，这就意味着在未来两到三年内，美元相对于其他几乎所有泉币（尤其是新兴市场国度的泉币）都邑升值。

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对美元地位的影响

鉴于美国正在大量印钞以及经济疲软、零利率等实际景遇，上述前景似乎与直觉并不相符。其实，根基原因照样在于美元的世界贮备泉币地位。

如今全球贸易额的七成是用美元结算的，这就意味着世界各地的公司都需要用美元去购置生产原料或零部件。好多国度（尤其是新兴市场国度）都依靠向外国借债来撑持自己的国内成长，他们都进展利率越低越好。跟着去杠杆化的进行以及为了适应全新的世界经济状况，各国今朝正在争抢美元以了偿自己的债务。

美国已经与一些需要美元的国度签署了泉币交流和谈，这样一来他们就可以用自己的泉币换取美元了，比如用刚刚印好的欧元去换取刚刚印好的美元。美国会经常把美元用作火器，美国不会与自己不信任的国度签署泉币交流和谈，中国就是个中之一。是以，全球对美元的需求照样可以获得知足的。

从中期来看，美元地位势必会逐渐下降。到谁人时候，美元债券的价钱也会随之被稀释，购置美债将被视为一种糟糕的投资。

截止今朝，..、中国等以出口为导向的国度与美国形成了一种共生关系，这种共生关系对美国是非常有利的。其他一些国度为了购置石油也需要美元，而且他们只用美元与外国进行贸易。

确保这一切完美运行的就是美国为产油国沙..给军事珍爱而沙特赞成石油以美元结算，对于沙特来说，美军的珍爱或许是一项自己无法拒绝的处事。这样一来，需要购置石油的国度就必需用自己生产的实实在在的商品去从美国那边换得那些绿色的纸片，这样做对他们来说是不存在边际成本的。

对于好多在国外投资的各国企业来说，他们用刚刚印好的投资所在国的钞票来换取美元，而那些公司本国的央行则需要为这些美元寻找投资渠道。购置美国国债就成了那些央行的选择，如斯一来，美国就经由向各国央行发卖美债来填补自己络续增进的预算赤字。

如今这一完美运行的美元系统正受到来自多方的严重威胁。

跟着油价下跌，石油美元的地位已经被削弱。而美国正在严重地考虑与中国经济脱钩的问题。

通俗美国公家的资产举动性正越来越低，与此同时，美国的债务和财务赤字却在暴增。谁还会去购置美国国债呢？美国财务部长史蒂·姆努钦已发布将在今年第二季度借债3万亿美元，这个数字已经比去年全年的两倍还要多了。在这样的大情形下，一些人提出了把中国购置的美债一笔勾销的主张，尽量只是说一说，造成的影响就已经很糟糕了。其他国度会怎么想呢？继中国之后，谁会是下一个呢？要知道，美国人若是想做什么事情，他们老是能找到情由的。所以最后照样要由美联储来解决问题。

美国的景遇已经与一些“香蕉..”非常相似了：若是政府需要钱，他们不会指望企业上缴的税收，而是会乞助于把握印钞机的中央银行。这就是100万亿元面值的钞票展现在津巴布韦的原因，我家里至今还有一张呢。

今朝美国还没有开动印钞机，不过新冠疫情正在加速这个进程。其实良久以前美国就已经在这样做了。1971年尼克松总统发布美元与黄金脱钩。对美国来说，回收这样的动作是非常需要的，因为当时美国印刷的美元已经超出了所拥有的黄金的价钱。法国总统戴高乐看出了问题的严重性，于是他在布雷顿森林泉币系统中把法郎换成了美元并进一步把美元换成了黄金。

从历史角度来看，没有一个国度的政府能够耐久抵当大量印钞的诱惑，而受到引诱的事实就是其泉币的息灭。此类景遇常日会发生在一些过度扩张的帝国身上，他们带动的战争耗资伟大；此外一些政府的经济刺激规划（例如基建投资）也需要大量的钱。

法国的伏尔泰曾有一句明言：“任何纸币最终都邑回来它本身的价钱——零”。我们只需看一看几种与黄金挂钩的纸币的终局就会知道伏尔泰是多么正确。

个别纸币的寿命对照长，而在以前几个世纪里大多数纸币的寿命只有几十年。美国国债最耐久限是30年，而且据说美国正在考虑发行刻日更长的国债。当高通胀发生的时候，往往是速度极快的。

虽然美国的泉币供给量会快速扩张，我们仍然会看到低油价、经济收缩、债务违约等现象，这意味着美元的轮回周起色制已经溃逃了。

换句话说，尽量美联储用直升机在曼哈顿上空抛洒大量美元现钞，只要人们只用那些美元了偿债务或许爽性藏在床底下以备不时之需，美国的GDP和物价就不会受到影响。而当景遇向相反的倾向成长时，人们捡到了从天而降的美元之后消费加倍活跃、油价上涨，人们对通胀的预期也会增加。

不管怎么说，那些从天而降的美元不过是印出来的纸，这样做对国度弗成能有什么长处，那些美元只会抬高供给量正络续萎缩的商品和处事的代价而已。

更糟糕的是，对中国产品加征关税或许把工场从中国迁回美国无论哪种景遇都邑推高产品的代价。若是沃尔玛超市里的商品都是美国制造或许被加征了25%的关税，美国老公民还买得起吗？

今朝，美国的资源举动性正呈现出下降的趋势，这恰是德国魏玛..昔时发生的景遇。一战结束后，好多德国工资了应对不确定的未来在家里存了好多钱，而政府也需要支出战争赔款，因为税收收入不足以维持政府开支，德意志银行便启动了印钞机。当通胀预期大局限扩散后，真正的通胀便起头了。

为熟悉决问题，开动印钞机相对来说是一种对照快速、简便的法子。而若想经由征收财富税、没收财富等手段收回那些钱就要迟缓、复杂多了。

在以前，提高利率是应对大局限通胀的有效手段，不过因为企业和个人已经对零利率过于依靠，如今对于政府来说提高利率已经不再是可行的选项了。

若是说切实有一个解决方案的话，用高通胀（5%到10%）来压低国债的规模似乎是一个选择。在这种景遇下，耐久国债是最糟糕的投资产品，此类国债与新发行的国债对比利率较低，耐久持有是非常不划算的。

从历史角度来说，匹敌通胀的最佳资产是黄金。中国是能够抓住机会的，中国有好多选项：中国可以把美债卖给美联储，可以投资贵金属，还可以为了那些中短期对美元有需求的国度而持有美元。

新冠疫情以及美国的应对法子似乎开启了一个新的时代：美元作为全球贮备泉币的日子正走向倒计时。其实站在历史的高度来说，美元失去全球贮备泉币地位不过是个时间问题。

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