晨会0701｜央行下调再贷款再贴现利率

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜再贷款与再贴现降息，匡助泉币政策“直达”实体经济

再贷款、再贴现是今年央行总量政策中的首要对象，此次调降利率能够更好地撑持万亿摆布再贷款、再贴现额度加快落地，匡助泉币政策“直达”实体经济。而尽管今朝已进入了宽松的“下半场”，我们认为泉币政策针对实体经济的“宽松”难言结束，在7月国债供给较大的时点，降准仍然是首要的政策选项，泉币与财务的“合力”可期。

宏观｜制造业景气再度上升，经济清醒态势向好：6月中采PMI数据点评

制造业景气水平再度上升，连续四个月位于荣枯线上，分项数据浮现相关厂商生产意愿晴明、市场需求持续回升，并且非制造业商务活动指数连续四个月回升，表明国内经济运行总体清醒态势向好。国外经济清醒和疫情成长状况存在不确定性，对外贸易能否持续改善仍有待视察；此外，国内经济也应关注部门行业、部门企业以及部门人群就业的问题。

秦培景｜中信证券A股策略首席理会师

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策略｜三板精选层革新要点及打新瞻望

新三板精选层轨制革新从发行定价、生意及转板等多维度脱手，有望解决老新三板股权集中、举动性不足等问题，并打通多层次资源市场，带来政策红利。当前精选层指点公司平均规模较小，盈利能力稳健，行业分布均衡，且隐含发行估值光鲜低于科创板已上市公司。关于打新，参考已经询价完毕的两只个股，定价合理且认购倍数较低，投资者行为偏理性郑重。而聚焦到打新选择，我们介绍参考相对估值、行业属性、初始通顺盘占比、研发支出占比及是否被计策配售等五个维度甄选个股，提高资金使用效率。

风险成分：精选层股票发行景遇不及预期；精选层政策发生改变；精选层展现举动性欠缺。

陈俊斌｜中信证券制造财富首席理会师

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汽车&科技｜智能驾驶初创公司：滴滴出行，数据和..优势赋能无人驾驶

陪同特斯拉Model 3爆款的示范效应，5G商业化带来更高级别智能驾驶的或许，智能汽车立异成长计策的发布，“软件定义汽车”已经逐渐成为业界共识。我们认为智能汽车领域将迎来快速成耐久，无论在内生增进，照样在外延扩张方面。我们汽车、前瞻、角力机、电子等多行业连系，重点介绍：德赛西威、均胜电子、华域汽车、科博达、星宇股份、千方科技、中科创达、四维图新等。滴滴在上海启动无人驾驶直播，进一步催化人人对智能化的关注。

风险成分：智能驾驶新手艺的推广速度低于预期；智能汽车扶持政策的力度低于预期；展现智能驾驶的恶性事变；融资情形主要导致企业现金流断裂等。

罗鼎｜中信证券建筑&水泥行业首席理会师

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天山股份（000877）：

新疆明珠，景气提升

公司为新疆以及西北区域产能最高的水泥生产企业，在江苏亦有构造。中期内新疆需求料贯穿较好景气宇、供给各方料重聚共识使得代价料回升至高位企稳，长三角供需双稳下将为公司供给稳健盈利，同时成本费用料稳中有降，并受益于母公司的生意整合预期。我们估量公司2020-2022年净利润为20.2/23.1/25.4亿元，对应EPS瞻望为1.92/2.20/2.42元，现价对应PE为7.7/6.7/6.1x；基于PE及PB-ROE法并参考可比公司估值水平，给予公司方针价17.70元（对应2020年PE/PB为9.2x/1.7x），首次笼盖，给予“买入”评级。

风险成分：基建及地产需求清醒不及预期；区域错峰置换和谈碎裂；母公司整合进度不及预期等。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席理会师

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银轮股份（002126）：

重卡迎景气高位，新能源提升估值

中短期看，重卡和工程机械首要生意贯穿高景气，国六排放标准实施进一步带动公司重卡EGR生意需求爆发。2020年公司新能源热治理持续在产品、客户方面进一步升级，订单估量将在2021年加速释放。我们将公司方针市值从96亿上调至155亿元，方针价从12.0元/股上调至19.6元/股，持续重点介绍，维持“买入”评级。

风险成分：鄙俗首要乘用车客户销量不达预期；新产品斥地不达预期；原材料代价波动等。

明明｜中信证券FICC首席理会师

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固收｜现在是09年吗？

近期债券收益率光鲜反弹，但根本面仍维持弱清醒态势，这与金融危机之后的收益率走势较为相似，我们认为个中一方面有泉币宽松脚步放缓的原因在，但市场对经济根本面持续修复的预期也是导致收益率快上的一个首要原因，连络历史经验来看，当经济内生修复动能放缓时，这种经济修复预期的“抢跑”或将导致新一轮的“预期差”，并进一步打开债券收益率的下行空间。考虑到当前我国经济修复之路仍然弯曲，债市超跌事后长端利率仍然存在必然的生意机会，我们仍然维持10年期国债收益率水平的中性区间为2.6%-2.8%的判断。

杨灵修｜中信证券国外策略首席理会师

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国外策略｜国外“全中国组合”— 2020年7月

在6月9日外发的国外中资股2020年下半年投资策略《“不确定”下切实定性溢价》中，我们提到外部“二次疫情”不确定性增加，市场依旧会给“确定性”必然溢价，但需要逐渐考虑估值性价比。我们认为在“美国大选”前，中美摩擦较难有效缓和，这些或许都邑影响国外资金系统性设置“中国资产”的风险偏好。中国疫情获得有效把握后，跟着经济的恢复提速估量市场的关注点将慢慢转向复工复产中盈利清醒的“价钱板块”，我们看好游戏、互联网电商、房地产等核心细分行业。在6月中外发的下半年瞻望，我们一同更新了“全中国组合”，在本期的组合中，我们仅作微调，调入京东集体-SW，调出龙湖集体，同时用网易的港股庖代美股。国外“全中国组合”采用国外最常用的MSCI China作为基准指数和选股股票池，同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。

风险成分：新冠疫情全球舒展超预期，全球经济进入衰退；中美摩擦激化；国内信用情形恶化；新兴市场风险失控，展现大幅资金流出。

许英博｜中信证券科技财富首席理会师

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前瞻｜2020全球IaaS财富瞻望

全球云角力市场整体仍处于成长的早期阶段，叠加疫情后企业加速数字化/ 云化转型，我们估量，IaaS云角力行业未来2-3年仍将维持较高增进速度。IaaS行业本身的规模效应将驱动行业集中度持续提升，竞争式子呈现强者愈强的台式。同时，云角力巨头亦将受益于PaaS生意占比提升、硬件行使效率优化、规模效应凸显等成分，利润率有望持续改善。云厂商采购偏好、资源支出周期性波动等亦将对上游IT硬件（数据中心）、IDC财富等形成根基性影响。一线云角力巨头，以及和云角力巨头深度绑定的IDC、IT硬件、芯片企业亦值得持续关注，持续介绍微软、亚马逊、阿里巴巴、腾讯、英伟达、EQIX、GDS等。

风险成分：宏观经济下滑导致企业IT支出大幅缩减风险；国际贸易辩论导致云角力上游供给链受阻风险；行业竞争吵续加剧风险；重大安然事变、数据泄露风险等。

策略聚焦 06-14｜国外风险答复，扰动市场情绪

策略聚焦 05-31｜均衡状况下的组织再平衡

策略聚焦 05-24｜政策方针仍在，外部风险有限

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