晨会0917｜汇率升值对股市流动性影响探讨

裘翔｜中信证券策略分析师

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策略｜汇率升值背景下“热钱”如何影响股市流动性

二级市场投资不是外资影响市场流动性的唯一方式。在80年代日元持续升值、资本市场加速对外开放、股票牛市的背景下，..股市的外资占比不升反降；与此同时..企业开启离岸债券融资热潮，融资资金主要配置金融资产尤其是境内权益。历史经验表明，汇率持续升值和外资大量购买权益类资产没有直接因果联系，但是充裕的海外流动性可以通过债券渠道间接作用于权益市场。

风险因素：..历史情况不可简单类比外推中国的情形；中国债券市场对外开放不及预期；宏观经济下滑导致基本利率下行，人民币出现贬值预期。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜债市可以乐观一点的三个理由

8月以来债券市场持续经历调整，十年期国债收益率一度上行至3.15%左右，随着新出炉的8月份经济和金融数据超出市场预期，短期数据层面的债市利空出尽迎来数据真空期，同时9月MLF延续超额续作，我们认为对于短期而言，债市或许并没有想象中的那么悲观，本文将从短期视角，给出我们认为债市可以乐观一点的三个理由。

袁健聪｜中信证券新材料行业首席分析师

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辉隆股份（002556）：

布局香料消费属性渐显，新赛道助力业绩爆发

公司旗下海华科技主要从事医药、染料、农药中间体生产，技术竞争力强。未来随着百里香酚、L-薄荷醇产线建成，形成“甲苯—氯化甲苯—间甲酚—百里香酚—L薄荷醇”核心产业链，公司业绩有望迎来爆发。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：新业务进展不及预期，竞争加剧超预期、原材料价格上涨。

刘海博｜中信证券机械行业首席分析师

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杰瑞股份（002353）：

国内受益政策加码，北美布局电驱静待拐点

北美页岩油气行业深度整合，低效产能逐步退出市场。若油价进一步回升，以电驱和涡轮为代表的新型压裂设备将有力助推降本增效。国内能源安全持续强调，致密页岩油气开发力度不减。公司作为掌握核心技术的设备龙头，国内景气延续支撑业绩高增，北美打开成长空间有望再造一个杰瑞。维持“买入”评级。

风险因素：油价长期低迷；国内油公司上游勘探开发方面资本开支大幅削减；中美贸易争端背景下，公司核心零部件供应或海外出口受到影响。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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达达集团（DADA.O）：

即时零售市场领跑者，红利赛道，效率致胜

达达集团是即时配送和商超到家两大成长赛道细分龙头。公司在前端背靠京东生态引流，中端依托订单密度、智能系统、先进管理搭建高效、保质的众包运力网络，后端通过工具化输出供应链能力绑定核心KA资源，建立起较高壁垒，有望率先享受行业快速扩容的红利。预计未来三年收入CAGR+60.9%,2022年有望实现盈利。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：到家业务需求回落、市场竞争加剧、成本优化不及预期。

陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师

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汽车｜行业景气明确回升，细分领域相继绽放

行业景气明确回升，预计三季度行业盈利明显好转。8月国内汽车销售218.6万辆，同比增长11.6%，已经是连续5个月正增长，景气回升明确，预计未来6-9个月的月度高频数据，以及2021年、2022年的年度增速均为正增长。乘用车方面，8月销售175.5万辆，同比增长6.0%，也是连续4个月正增长，最差的时间已经过去。商用车方面，8月销售43.1万辆，同比增长41.6%，继续保持高景气，尤其是重卡。新能源汽车方面，8月销售10.9万辆，同比增长25.8%，预计下半年将重回高增长。综合我们近期产业链调研的情况，不仅国内行业景气回升明确，而且海外复工带来的零部件需求也明显回暖，预计行业三季报的盈利状况将显著好转。

风险因素：新冠疫情的反复；汽车行业销量不达预期；重卡排放、两轮车新国标等法规实施力度不达预期等。

马普凡｜中信证券量化策略首席分析师

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量化｜期权跨式组合的构建、改进及交易目标

期权作为非线性收益结构的交易工具，可以构建波动率类组合策略，作为原有投资组合的重要补充。而做多波动率的跨式组合同时持有平值认购及认沽合约，资金损耗较大。本文讨论了不同波动率类组合策略的实际效果和收益特征；同时，也引入了常用的随机波动率模型，尝试对波动率进行预测以进行仓位的调整。

风险因素：模型风险；计算时未考虑交易成本和合约流动性，实际组合表现与理论测算差异风险；权利金亏损风险；合约高溢价风险；保证金风险；历史数据不代表未来。

张若海｜中信证券数据科技首席分析师

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数据科技｜8月份活跃度微升，关注卫星数据跟踪科技龙头潜力

本篇报告是中信证券研究部“瞻星”系列报告的第四篇。本篇报告在前三篇的基础上，进一步深入探索卫星数据对科技行业营收跟踪的指引可能。通过研究夜光数据与科技行业的营收与股价走势相关性，在超过两年的条件下，从板块角度看，夜光数据与行业营收正相关性较弱；但是对于电子、计算机与通信板块的重点公司，卫星数据与营收表现的正相关性多数高于0.75。因此对于重点科技公司，卫星数据对于基本面的持续跟踪，具备较强的逻辑增强效果。

风险因素：气候因素影响卫星数据准确性，历史测算结果不能代表未来数据规律，卫星指数统计计算权重变化风险。

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