巴菲特2018 股东会实录；贸易战是聪明国家极为愚

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巴菲特2018 股东会实录；

贸易战是聪明国家极为愚蠢的事

北京时间5月5日深夜至5月6日清晨，股神巴菲特执掌的伯克希尔─哈撒韦公司2018年股东大会在位于美国内布拉斯加州的奥马哈（巴菲特的故乡）举行。

以下是当天股东大会的现场重要内容实录：

1、巴菲特是否进入半退休状态？

会上有投资者问道，巴菲特是否进入半退休状态？因为他已经将投资职责移交给了Ted Weschler和Todd Combs，而且还将Ajit Jain与Greg Abel升职，让他俩负责伯尔希尔的运营。

巴菲特表示，这几十年来他都是这个状态。

巴菲特指出， Weschler与Combs负责价值250亿美元资产的投资，而他自己负责几百亿美元股票与债券投资，还负责管理1000亿美元的现金。

他表示，“Ajit Jain与Greg Abel升职后，情况并没有大的改变，我认为，现实上，我在我最活跃的时候，就开始进入半退休状态了。”

巴菲特的老伙伴芒格在旁边取笑说，“巴菲特非常善于什么都不做。”

2、两员投资大将的业绩都跑赢了巴菲特本人

投资者非常关注巴菲特未来卸任伯克希尔CEO职务后的公司走势。当被问到两大投资经理Ted Weschler和Todd Combs的选股能力如何，以及投资回报业绩是否跑赢了标普500大盘时，巴菲特表示，可能永远都不会公布两个人的个人投资表现，两人的投资记录从入职以来基本与标普大盘相当（identical），有时候能跑赢大盘赢得绩效奖。

巴菲特也补充称，反正两员投资大将的业绩都跑赢了巴菲特本人。

3、中美贸易战：聪明的国家在做极为愚蠢的事

当被问到美中贸易摩擦的局势时，巴菲特表示，作为一个长期以来的乐观主义者，他相信全球头两个最大经济体有非常多的共同利益，尽管贸易紧张不可避免，两国都能从合作中得到更多。

巴菲特强调：“在很长很长一段时间内，美国和中国将成为世界上的两个超级大国，经济上以及其他方面都是如此。两者之间会有分歧，但有着巨大的利益关系，世界也依赖于双方的这种关系。”

巴菲特预测美国和中国将避免严重的贸易冲突。
   
他在伯克希尔哈撒韦2018年度股东大会上表示, "我不认为任何国家都将自己陷入沉淀和继续任何一种真正的贸易战的地步"。 "会有一些来回, 但最后, 我不认为我们会出一个可怕的答案。"I don"t think either country will dig themselves into something that precipitates and continues any kind of real trade war," he said at the Berkshire Hathaway 2018 annual shareholder meeting Saturday. "There will be some back and forth, but in the end I don"t think we"ll come out with a terrible answer on it."

   
巴菲特说, 在政治上, 主张自由贸易是困难的, 因为许多好处都使得全体收益, 而负面影响对该国部分地区来说是非常明显和痛苦的。
   
但他乐观地认为, 两个经济强国将会解决这一问题, 因为以前的贸易战争历史记录很糟糕。
   
"在过去的几次中, 我们都有过这样的经历, 我想我们已经学到了一个关于它的一般教训," 他说。"这是太大太明显了, （贸易的）好处是巨大的, 世界由此而获得进步； 如果爆发贸易战， 则是两个聪明的国家在做一些极其愚蠢的事情。

"We"ve had that in the past a few times, I think we learned a general lesson on it," he said. "It"s just too big and too obvious, the benefits are huge and the world"s dependent on it in a major way for its progress that two intelligent countries will do something extremely foolish."

4、关于中国经济

股东大会的第一环节播放了雅虎财经总编辑安迪·瑟沃对巴菲特的访问录像。在谈及中国经济时，巴菲特表示，在过去几十年里中国取得的经济进步“完全是个奇迹”。

他认为，中国经济发展取得成功主要在于成功释放了中国人的创造潜力，一个国家要发展就应该像中国这样致力于释放民众创造力。巴菲特表示，“中国人聪明，勤奋，必然拥有美好的经济前景”。

巴菲特还表示，其旗下公司将扩大对像中国这样体量大、增长潜力大的经济体的投资。

而在股东大会的问答环节上，巴菲特直言：我想说，中国有很多机会，我想除了中国，你可能不会再到别的国家找到投资的想法。中国市场是年轻而庞大的市场，市场的年龄和有效率的成长是成正比的。

5、关于虚拟货币：将死得很难看

会上有记者询问巴菲特更多关于虚拟货币的看法。巴菲特说，“虚拟货币的结局将非常惨。” 

巴菲特认为，虚拟货币不是一个像土地或者公司这样，产生价值的资产，即一个持有者可以以比他们买入时更高的价格卖给下一个人。这和集邮与收藏黄金是一样的道理。

巴菲特说，“如果你在基督时代买过黄金，并且使用复合利率计算，也只有百分之零点几。”

巴菲特说，虽然人们可能会像去年那样对虚拟货币市场趋之若鹜，但这种热潮过后，糟糕的结局就要出现。这样的交易也往往吸引骗子。

芒格则表示：比巴菲特更讨厌加密货币。

6、关于投资IBM、谷歌和亚马逊

在被问及伯克希尔哈撒韦为何第三次减持IBM，同时却继续增持苹果时，巴菲特说道：“我认为它们是两家区别很大的公司，是两种不同类型的投资决策，而我在前者的投资上犯了错。至于后者，未来我们将会见证我到底是对了还是错了。”

根据公开的资料，巴菲特从2011年3月份开始买入IBM的股票，根据伯克希尔.哈撒韦年报，截至2014年12月31日，伯克希尔·哈撒韦共持有7697万股IBM股票，持股总成本131.57亿美元，平均每股成本171美元，因为IBM近年大量回购股票，伯克希尔·哈撒韦所持有的股份比例也上升到7.8%。

可是巴菲特的这笔巨额投资并没有带来理想的回报，按2015年3月12日的收盘价，IBM股价为157美元，相比巴菲特的平均购入价格171美元，每股已经跌去了14美元，巴菲特浮亏10.8亿美元，虽然凭借IBM这四年的股息可以挽回7亿-8亿美元的损失，但是如果再考虑时间成本的话，这并不能说是一笔成功的投资。

关于谷歌和亚马逊

"我对谷歌和亚马逊做出了错误的决定," 他在星期六伯克希尔哈撒韦2018年度股东大会上说。我们已经看过了我在未能得出结论的时候犯了一个错误, 我真的觉得在目前的价格下, 前景远远好于目前的股票价格。"I made the wrong decisions on Google and Amazon," "We"ve looked at it. I made the mistake in not being able to come to a conclusion where I really felt that at the present prices that the prospects were far better than the prices indicated."   

他说, 微软联合创始人比尔·盖茨告诉他停止使用 Altavista 作为搜索引擎, 转而使用谷歌。他应该更加清楚, 因为伯克希尔子公司 Geico 在首次公开募股时向谷歌支付了很多钱。
   
奥马哈的甲骨文也承认, 他低估了亚马逊以如此快速的速度在同一时间扰乱零售和云计算的能力。
   
"我对杰夫的 [亚马逊首席执行官杰夫？贝佐斯] 的能力有非常非常高的评价, 当我第一次他的时候, 我低估了他," 他补充说。"我从一开始就看过亚马逊。我认为杰夫. 贝佐斯所做的是接近奇迹的东西..。问题是当我认为某事将是奇迹时, 我倾向于不打赌它。如果我对某些企业有一些洞察力, 那显然会好得多。"I had very very very high opinion of Jeff"s [Jeff Bezos, CEO of Amazon] ability when I first him, and I underestimated him," he added. "I"ve watched Amazon from the start. I think what Jeff Bezos has done is something close to a miracle ... The problem is when I think something will be a miracle, I tend not to bet on it. It would have been far better obviously if I had some insights into certain businesses."

7、巴菲特再曝投资技巧

在被问及如何选择产品投资时，巴菲特回答说，有些产品把它送出去时人们都想亲我一口，而不是打我一个耳光。

巴菲特举了一个有趣的例子：看看喜诗糖果（巴菲特典型的成功投资案例），如果你住在加州，你是十几岁的小男孩，你去到你女朋友家里，你给了她一盒糖果，她亲了你一口，其实那个时候如果送便宜的糖果是达不到那个效果的。所以，我们投资的这些产品，你想把产品送出去人们都想亲你一口，而不是打你一个耳光，这是很有意思的一件事。这需要很久的分析，看看这种消费品是不是在各种环境下都能很好生存的时候再去做投资的决定，我们都是以这样的形式进行投资。

巴菲特认为苹果的iPhone也会带来这样一种风潮，这是很重要的。

关于巴菲特的投资秘诀还包括：

Circle of competence 能力圈子理论

   
"不同的人了解不同的企业。重要的是要知道哪些是你所能够理解的, 你需要在自己的能力范围内做事. "-巴菲特, 1999 伯克希尔哈撒韦年会"Different people understand different businesses. And the important thing is to know which ones you do understand and when you"re operating within what I call your circle of competence." — Warren Buffett, 1999 Berkshire Hathaway Annual Meeting

巴菲特强调, 关注那些在他的专长领域内的公司, 以避免巨额投资失误的重要性。他想知道一个企业如何.., 并对长期的利润来源可持续性有信心。他称之为 "判断企业未来经济" 的过程。
   
他说, 如果一个投资者不确定一家公司是否在他或她的理解能力范围之内, 那么它很可能不是合适的投资对象。
   
 投资股票即投资业务本质
   
他说，当我在内布拉斯加大学的时候, 我在1949年读到本的《智慧投资者》的书, 实际上只是改变了我对投资的看法。基本上, 它确实告诉我要把股票看成是企业的一部分.....。一旦你进入你的心智设备, 你不看在图表上摆动的东西, 或人们送你的小信件, 你知道, 说买这个, 因为它是下周的上升, 或它会股票分割, 或股息将得到提高, 或者其他什么, 但其实你却在买一份生意. "-巴菲特, 2002 伯克希尔哈撒韦年会 "And I read Ben"s [The Intelligent Investor] book in 1949 when I was at University of Nebraska, and that actually just changed my whole view of investing. And it really did, basically, told me to think about a stock as a part of a business … Once you crank into your mental apparatus that you"re not looking at things that wiggle up and down on charts, or that people send you little missives on, you know, saying buy this because it"s going up next week, or it"s going to split, or the dividend"s going to get increased, or whatever, but instead you"re buying a business." — Warren Buffett, 2002 Berkshire Hathaway Annual Meeting

   
巴菲特不是一个伟大的投资者。他承认, 即便是十几岁的时候读过许多投资书籍, 他也赚不到任何钱。
   
但当巴菲特读到本. 格雷厄姆的经典  "聪明的投资者" 时, 一切都改变了. 这本书的主要宗旨是把每一个股票购买视为购买一份业务, 避免被股票价格变动分心。
   
巴菲特将他的最终成功归功于这个投资框架。

   关于 安全头寸（保证金）Margin of Safety   

巴菲特认为， "在安全头寸原则下, 这意味着, 不要试图驾驶一辆9800磅重的卡车在桥上说, 你知道, 如果这座桥的最大承重是1万磅；这时候应该寻求那些承重量是15000磅的桥。 "On the margin of safety, which means, don"t try and drive a 9,800-pound truck over a bridge that says it"s, you know, capacity: 10,000 pounds. But go down the road a little bit and find one that says, capacity: 15,000 pounds." — Warren Buffett, 1996 Berkshire Hathaway Annual Meeting

当巴菲特分析未来的投资时, 他希望他的买入成本远低于公司的估值。这两个数字之间的区别是他的 "安全保证金", 它限制了损失的大小, 以防他的业务分析或假设出现错误。
   
巴菲特的合伙人查理. 芒格曾经说过, "安全概念的边际值归结为获得比你付出的更多的价值"。   

8、关于富国银行

今年富国银行接连因侵犯消费者利益的房贷和车贷不当行为遭到监管机构处罚。先有美联储限制资产规模，后有美国消费者金融保护局（CFPB）和美国“银监会”货币监理署（OCC）分别对其罚款5亿美元。除了这10亿美元的罚款外，上周的股东集体诉讼和解赔偿金额也高达约5亿美元。

股东大会上，巴菲特被问到，在什么情况下会退出对富国银行的投资，毕竟当下富国银行还身陷销售丑闻之中？

巴菲特坦言，富国银行的问题来自于激励机制。他还表示，他的一些非常棒的投资，例如美国运通、GEICO都曾面临过很糟糕的问题，而后这些问题获得了解决。所有大银行都有这样或那样的问题，不认为富国银行的问题比其他银行更为严重。

巴菲特称，喜欢富国银行这笔投资，喜欢CEO Tim Sloan，他在努力解决公司的问题。最重要的是，找到问题，把它们解决，让公司变得更为强大。

Wells Fargo"s troubles are things every other company must grapple with, Warren Buffett says

巴菲特说，富国银行的假帐丑闻是一个问题的例子, 它必然会困扰公司, 但管理层如何回应这个问题才是真正重要的。
   
巴菲特的伯克希尔哈撒韦是富国银行最大的股东, 它在二十世纪八十年代代末开始买入该银行股份。
   
在过去的两年里, 这家银行在承认员工在没有知识的情况下打开了数以百万计的账户, 以达到积极的销售目标。
   
巴菲特表示, 富国银行鼓励员工的舞弊行为是错误的，然而对这些舞弊行为熟视无睹则是更糟。
   
"这是不好的, 但他们犯了更大的错误...... 他们忽视了一个有缺陷的激励机制的事实," 巴菲特在伯克希尔哈撒韦年度股东大会上回答了一个问题时说。
   
这是每个公司都必须面对的问题, 即使是伯克希尔, 他说, 因为在任何特定的时间, 都会有人做错事。"你不能拥有37.7万名员工, 并期望每个人都像本. 富兰克林," 他说。It is the same problem every company has to deal with, even Berkshire, he said, because at any given time there will be someone doing something wrong. "You can"t have 377,000 employees and expect everyone is behaving like Ben Franklin,"   

这位亿万富翁补充说, 当我们发现它正在发生的时候, 我们必须对它做点什么。
   
巴菲特表示, 该银行一直在努力纠正其问题, 并继续进入新的篇章。他说: "我看不出有任何理由从投资角度和道德立场来看, 富国作为一家公司都是劣等的." "我喜欢将其作为投资。  

. "I see no reason why Wells Fargo as a company from an investment standpoint and a moral standpoint is in any way inferior," he said. "I like it as an investment."

9、伯克希尔九年来首度亏损！ 

股东大会上，伯克希尔哈撒韦发布的2018年一季报显示，该公司九年来首度亏损。尽管伯克希尔公司指出亏损主要是由于会计准则的改变，但是巴菲特最青睐的衡量净收益的指标——每股账面净资产也出现了同比下降。

财报显示，该公司一季度投资亏损62.63亿美元，衍生品亏损1.63亿美元，经营利润盈利52.88亿美元，合计亏损11.38亿美元。

公司解释称，之所以一季度会发生明显亏损，主要是由于会计准则的改变。因为这次会计准则改变，当期未实现的投资损益被记入损益表，而在此前，未实现的投资损益记入了资产负债表的权益部分，但未体现在损益表里。

巴菲特表示，如果投资者们关注运营收益，那么这个数字其实是创下历史记录的，该数字也是伯克希尔公司所重视的。巴菲特还表示，税改对公司盈利也有提振。

10、巴菲特：我们每周赚4亿美元 钱太多花不出去

巴菲特在大会上开了个统计方面的玩笑，称伯克希尔每周能赚四个亿，因为钱太多了，他不得不把花出去，但进行大象级别收购很难。截至季度末，伯克希尔账上大约有1000亿美元现金。

11、关于马斯克撕脸华尔街

马斯克撕脸华尔街：无聊、愚蠢；他在丛中笑......

巴菲特回应了马斯克对华尔街的批评：: " 我不认为他会想带我们吃糖果 "

巴菲特不同意马斯克对他的主要投资信条之一的评估。
   
巴菲特一直建议投资者寻找那些有 "护城河" 或足够的缓冲区的公司, 以在品牌实力和商业模式方面保持与行业同行的竞争优势。

   
Telsa 的马斯克本周在投资者电话会议重说, "护城河是跛脚 " 和  "重要的是创新的步伐。Telsa"s Musk said this week that "moats are lame" and "what matters is the pace of innovation."

   
但巴菲特说, 他相信有强大和可持续的护城河的公司确实存在。
   
"马斯克可能会把事情颠倒过来。我不认为他会想让我们吃糖果, "巴菲特在星期六伯克希尔哈撒韦2018股东大会上说。"附近有很好的护城河"， 比如说很低的生产成本这个优势本身就是一个非常重要的护城河。
   
巴菲特确实同意, 在某些行业, 最近几年, 护城河破坏的速度 "加快了". 但他认为, 企业仍然可以保护其竞争优势。投资者补充说, 他认为技术并没有摧毁每个行业的护城河。
   
"像 Geico 这样的东西, 技术并没有真正降低成本 (对于竞争对手来说)," 他说。

延伸：巴菲特过去一年干了哪些大事？

转眼又一年，87岁的股神巴菲特依然没闲着：增持苹果公司股票，使苹果成为巴菲特持有的头号个股；捐出价值31.7亿美元股票；首次承认没买阿里巴巴股票是个错误……这一年，巴菲特麾下伯克希尔股价在12月18日盘中首次突破30万美元，成为全球最贵股票！

图片来源：新浪财经

股神巴菲特被认为是全球最好的长期投资者。因此巴菲特在投资方面的智慧被备受众人的青睐。人们期望可以从巴菲特的言语中找到可以用于指导自己生活的箴言。巴菲特在过去多年中对于个人投资有着7大建议。

1.一个人今天之所以可以在树荫下乘凉是因为他很久之前种下了这棵树。

这句话的意思在于，一个人在个人财富上需要成为一个先行思考者，无论是投资，储蓄或是支出。当你准备为未来可能的紧急情况做储蓄打算时，人们应该借鉴发生过金融危机情况以及自己需要多少储蓄才能度过危机。

同样的，很少有人会通过投资而快速致富，大部分人之后都以破产收场。最可能的致富之路在于一个时刻设定好自己的投资组合，并长期保持对于这一投资组合的关注。

2.只买自己愿意持有的东西，即使这个市场关闭10年。

除此之外，我最喜欢的巴菲特的一句名言是“我们应该永远愿意持有某样东西。”这句话也是巴菲特最被人误解的一句话。这句话的重点不在于巴菲特只投资那些他准备买进或是忘记的股票。毕竟伯克希尔哈撒韦公司会因为众多理由，有规律的卖出股票。重点在于股神指出的要投资稳定，已经有规模且拥有持久竞争优势的商业模式。投资应该是一项长期的选择，但是人们仍然需要保持警惕，保证你当初投资的理由现在依然存在。

3.价格即你愿意付多少钱，价值则是你收获了什么。

当人们在进行投资时，你支付的价格和收获的价值往往是两个不同的东西。用其他话来说，如果你认为一只股票的价格低于其公司实际的价格，那么你应该买进这只股票。而不应该仅仅因为一支股票价格便宜而买进。

举例来说，如果明天市场发生了回调，一支股票的价格下滑了10%。这家公司的商业价值会跟着在一天内下滑10%么？很大程度上不会。同样的，如果一只股票的价格上涨的非常快，这也不代表这家公司的业绩实现了快速正在。在做投资决定时，一定要独立的考虑价值和价格因素。

4.现金对于一家公司的重要性就好比氧气对于人的重要性。永远不要在事情发生时毫无准备。

伯克希尔哈撒韦能够安然度过每一次衰退和经济危机，并可以拥有比危机前更好变现的原因在于巴菲特明白保留“应急资金”的重要性。事实是，当市场在2008年崩溃时，伯克希尔哈撒韦手中拥有足够的现金，并借机以极其低的价格做了几笔非常漂亮的投资，例如购买高盛的认股权证。

当然巴菲特的应急资金的规模要比一般人大：巴菲特坚持公司必须时刻保证拥有最少200亿美元的现金。伯克希尔哈撒韦公司当前的应急资金规模达到850亿美元。但是，这一道理同样适用于你的金融健康。如果你拥有足够的现金贮备，那么在遇到挑战或是遇到好的机遇时，你就可以从容的应对。

5.风险在于你对从事的事情一无所知。

在股神看来，最棒的一项投资就是投资自己和知识。这就是为什么巴菲特每天会花费数小时用于阅读。无论是投资还是其他事情，你的知识越丰富，那么越可能做出明智的决定和避免不必要风险。正如巴菲特的搭档——查理-芒格建议的：“每天睡觉前比醒来时变得聪明一点。”

6.大部分人不适合投资股票。

这则建议看上去有点奇怪，因为巴菲特被广泛的认为是全球最佳的股市投资者之一。

但是巴菲特之前曾多次表示对于大部分人来说最佳的投资是基础的，低成本的标普500指数基金。投资标普500指数的基本逻辑就是押注美国整体经济走势。从长远来看，美国经济基本上肯定是走高的。

需要澄清的是，如果一个投资者拥有时间，知识和意愿，巴菲特并不反对个人投资股票。股神表示，如果一个人一周可以有6到8个小时的时间用于投资，那么个人投资股票可以是一个明智的选择。但是如果一个人保证不了这样的时间，那么人们应该考虑低支出的指数基金。

7.记住回馈

巴菲特是“捐赠誓言”组织的联合创始人和参与者。该组织鼓励亿万富翁们将自己的财富捐出。白菲特计划捐出自己全部的财产给慈善事业。巴菲特自签署的了“捐赠誓言”之后已经向众多慈善机构捐赠了价值数十亿美元的伯克希尔哈撒韦股票。

巴菲特曾经说过，“如果你有幸成为人类最幸运的那1%，那么你就欠了剩下的所有人，你应该为剩下的99%去考虑。”即使你可能不是那最幸运的1%，但是记住用自己的方式去回馈社会仍然是重要的。

（以上内容来自CNBC、华尔街日报、新浪财经、21世纪报道等）

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