PE入股价低于二级市场价格 上市新股为何频现估值倒挂

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随着股票二级市场股价不断下跌，曾经被认为“包赚不赔”的Pre-IPO，也出现了“价格倒挂”的尴尬景象。 [原创文章：www.11jj.com]

所谓Pre-IPO，是指PE机构在企业新股发行上市之前，或预期企业可能很快发行上市时突击入股，从投资阶段看就是在企业上市前的最后阶段，其退出方式一般为企业上市后，从二级市场出售所持股票完成退出。正是凭借着一二级市场较大价差以及相对较小的风险与回收快的特点，Pre-IPO投资曾一度被视为“超级印钞机”。

然而，今年以来，有新股发行上市企业的招股书显示，其发行价格显著低于此前Pre-IPO机构的入股价，甚至个别次新股的市价一度跌破PE入价，出现了一二级市场“估值倒挂”的现象。

业内人士表示，Pre-IPO机构的入股价接近甚至低于二级市场股价，一方面是由于大量PE资金涌入一级市场大大抬高了入股价格；另一方面，近期股票市场持续低迷，二级市场估值水平不断下降，这也导致了近期上市新股次新股整体股价不高。从长远看，这一现象的出现，既考验着PE机构选择项目的能力，也有利于给一级市场非理性投资降温，促进行业健康稳定发展。

|“估值倒挂”引人关注|

6月20日，中小板上市公司华夏航空开盘后股价一路走低，盘中最低跌至29.76元，截至收盘，股价勉强收在30.92元，这一价格与此前PE机构的入股价出现倒挂。华夏航空招股说明书显示，两年前的2016年5月至6月期间，公司曾进行过股权转让，新增8名股东，其中5家为投资机构，3名为自然人投资者。彼时的入股价参考当时投资市场平均市盈率水平，以2015年净利润为依据，按约10倍市盈率协商，确定交易价格为33.75元/股。