定向降准应如何“定向”？

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新一轮定向降准如期而至。 [本文来自：www.11jj.com]

早在6月20日..常务会议提出运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力时，市场已经等待这只“靴子”落地。果然，4天后，人民银行宣布将下调除信用社外的银行类金融机构存款准备金率50个基点，共计释放7000亿元流动性，以支持市场化“债转股”和小微企业融资。

与支持小微企业融资相比，令市场有些意外的是，人民银行明确以定向降准资金支持“债转股”。其实，这一政策方向也有迹可循。在..常务会议的部署中，“加快已签约债转股项目落地”便位于“增强小微信贷供给能力“之后。

当然，本次定向降准引发市场最热烈讨论的并非人民银行对“债转股”的强调，而是一个老生常谈的问题——作为定向调控和精准调控的工具，如何确保定向降准释放的资金真的“定向”？

首先，以政策设计层面的引导和约束激励资金“定向”。

政策“组合拳”已经祭出。针对小微企业，人民银行、银保监会等五部委6月25日发布的《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》（以下简称《意见》），从政策倾斜、考核机制、监督方式、优化营商环境等多个途径引导金融支持小微企业，其中，“下调支小再贷款利率0.5个百分点”被市场比喻为定向降息。《意见》旨在为支持小微企业的金融机构提供资金成本和政策考核方面的激励和约束，与定向降准指向一样，通过政策倾斜，引导金融机构支持在信贷竞争方面居于弱势的小微企业。

与小微企业融资难类似的是，在没有政策激励的情况下，“债转股”项目在资金落地方面也遇到困难。据国家发改委财金司的数据显示，截至去年年底，各类实施机构共与102家企业签订“债转股”协议，签订金额1.6万亿元，但落地的只有20余家，落地金额约3000亿元，落地率不足20%。在这样的背景下，对于“债转股”，央行也给出了自己的标准——不支持“名股实债”项目，“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，不支持“僵尸企业”的“债转股”等。