TCL阵痛“延时”

筹划近半年之后，李东生终于迈出了他面向未来的新步伐。

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文 | 左岸 编辑 | 秦言

来源：懂懂笔记

12月7日晚间，TCL集团发布的这则重大资产重组公告中，引发懂懂笔记关注的要点主要有两个：其一：甩掉包袱，轻装前进。TCL集团拟将公司智能终端以及相关配套业务作价47.6亿元人民币，出售给了以李东生为核心的公司管理层和战略投资人成立的TCL实业控股；其二，聚焦核心业务。上市公司保留半导体显示及材料业务，以及产业金融和投资及创投业务。

TCL集团方面表示，此次交易有助于上市公司解决多元化经营下业务众多、资源投入分散、行业发展阶段和周期不均衡、股东回报影响要素繁杂的现状。

全力押宝的面板产业是高技术领域吗？

TCL集团这一转变的背后，隐现整个家电行业市场的变化趋势。

对此，著名家电行业分析师刘步尘对懂懂笔记表示：“从长线来看，在过去5、6年的时间里，半导体业务对于整个TCL集团的贡献率越来越大。至少近5年内华星光电已经成为TCL主要的利润来源。这种趋势直接增强了李东生对华星光电的信心，同时他与TCL管理层对于传统家电业务的信心，也越来越不足。”

的确，作为上市公司以及国内传统家电行业的代表，TCL集团近两年在资本市场的表现并不理想。这次重组之后，智能终端业务将被剥离，TCL集团将更加聚焦在面板产业。但对资本市场而言，这样的TCL究竟是传统家电企业，还是高科技领域的半导体显示技术厂商？或许，近期TCL集团的股价走势将很快反映出投资者的态度。

在刘步尘看来，近年来TCL集团在资本市场不温不火的状态，背后原因就是包括TCL管理层以及资本市场普遍认为，在其上市公司的体系中有着一些不太优质的资产。这些资产使得投资人信心不足，从而拉低了整个TCL集团的股价。实际上，这些资产就是此次被剥离出去的终端业务，而这部分业务曾经是TCL赖以成长的基础。

“此前TCL曾追求过让华星光电独立上市，但并没有成功。此次剥离终端业务之后，TCL集团剩下的主体基本上就是华星光电，这也就相当于华星光电曲线上市了。”刘步尘强调，此举将会向资本市场传达一个信号，TCL集团现在的主要资产就是华星光电这一相对优良的部分。

实际上，此次TCL的重大重组动作在国内家电圈并未引发太大反响，因为此前相关变动早有风传。

今年6月初，李东生就已经开始着手TCL集团的转型准备。他曾多次公开表态，TCL集团将会向上游半导体产业转型。在6月26日，TCL多媒体正式更名为TCL电子控股有限公司。当时的变更公告中，TCL官方这样表示：公司逐步将消费电子终端业务分拆至香港TCL电子上市公司..，TCL集团将成为以华星光电及半导体相关产业为核心业务的资本市场..。

那么，TCL集团保留华星光电，聚焦自己更为关注的面板业务，是否能换来资本市场的信心？在懂懂笔记看来，未来两三年内都不会太乐观。首先，在一些分析师看来，TCL聚焦的液晶面板领域谈不上高科技，行业未来前景一般，而且投资回报周期非常漫长；其次，资本市场对于TCL这一..作也比较看衰。本周一开盘后，TCL股价便出现大幅下跌，截至收盘跌幅达到了5.86%。

从今年11月1日TCL集团发布的投资者关系活动记录表中，懂懂笔记发现华星光电在前三个季度的销售收入为190.5亿元，息税折旧摊销前利润为61亿元。相比去年同期实现的销售收入204.4亿元，以及折旧摊销前利润的85.9亿元，分别下滑了6.8%与28.9%

这些变化也从侧面反映出，华星光电所处的产业大环境并不理想。

刘步尘对此表示：“如果仔细观察，我们可以发现保留华星光电的TCL越来越像同样以面板为主业的京东方。但是京东方这两年在资本市场的表现也不理想，因为在资本市场看来，目前液晶面板产业已经算不上一个高技术领域，而且是一个重资产投入的行业。”刘步尘指出，包括..和韩国的行业巨头都在逐步退出液晶面板的制造领域，而在显示产业内做一下对比，也会看出华星光电的技术布也并不领先。

“目前华星光电主要还是在围绕液晶技术，而液晶技术在整个显示产业已经逐渐被边缘化，目前业界普遍认为OLED、量子点以及8K代表着显示产业的未来发展方向，但华星光电在这方面却没有太多布局，依然是以液晶为主。”刘步尘分析，这样的态势自然会进一步影响资本市场对TCL集团未来的信心。

当然，华星光电并没有把自己牢牢捆在液晶显示这一颗大树上。据相关业内人士分析，在OLED技术的布局方面，华星光电目前也在进行印刷OLED的技术研发。该人士指出，目前OLED市场主要以蒸镀技术为主，而市场普遍认为，蒸镀技术在未来将会被印刷技术所取代，只是目前印刷技术并不成熟。“虽然TCL目前将宝压在了OLED印刷技术上，试图实现弯道超车，，但从现状来看，印刷技术要为华星光电做出营收上的贡献，还需要再等上几年。“

李东生亲自掌舵的通讯业务命运如何？

此次重组之后，TCL集团的行业角色将发生很大转变，而接收终端业务的TCL控股将接替此前TCL集团所扮演的角色。

目前，TCL控股是李东生包括TCL高层出资成立的私营企业。而TCL集团是由惠州市政府主导，拥有国资背景的大型企业，二者之间有很大区别。

将智能终端业务剥离后，这一板块和上市公司不会再有直接关系。那么，接下来李东生将会如何改造TCL移动终端业务？

有业内分析师表示，TCL将智能终端剥离出去，侧面反映出包括李东生在内的管理层，对这部分业务未来的发展并不看好，毕竟全球智能手机市场正面临低迷，而且在未来5G真正商业化前的这段时间，行业淘汰和洗牌只会越来越激烈。在重组公告中，TCL也指出：“本次拟出售的资产，市场环境竞争激烈，盈利空间有限，出售完成后有助于上市公司提高资产质量和盈利能力。”

没有了上市公司的加持和束缚，TCL的智能终端业务可能会迎来一次大调整。而这其中，智能手机业务是最受外界关注的（表现也最差）。作为曾经国产手机出海的先锋队，TCL通讯曾经在2015年以年出货量7900万部的成绩，高居全球第五。如今仅仅三年时间，TCL手机已经完全被边缘化。

从去年12月李东生亲自执掌TCL通讯业务，至今已经将近一年时间，其业务整体情势有何变化？

根据TCL集团三季度财报显示，李东生主抓TCL手机业务后，似乎出现了一些起色：报告期内，TCL手机业务同比大幅减亏，在第三季度实现当季盈利。但是仔细研读相关数据可以发现，其在实现盈利的同时，手机销量也在大幅缩减。财报显示，前三季度TCL手机实现产品销量2,286.4万台，同比下降了30.4%。也就是说，盈利（减亏）的原因并不是因为市场表现转好，而是来自于整体成本和支出的缩减。

对于TCL通讯的这一变化，第一手机界研究院院长孙燕飚表示：“目前TCL通讯的业务，主要是在美国和欧洲部分市场，这些市场的主要产品是以阿尔卡特为主，但是近两年来阿尔卡特在当地受联想、诺基亚的冲击比较大。而此次重组，从目前来看对于TCL通讯业务的刺激并不大，虽然李东生是自己在主抓这部分业务，但从现阶段来看依然没有看到令人振奋的消息。”

近一年来，TCL通讯曾试图通过运作黑莓、plam等拥有情怀加成的老品牌来刺激销量，但从市场表现来看，这种“老品牌战略”表现得并不成功。主流消费群体的喜好、需求变化太快，而小众群体也很难再对情怀投入真金白银。这种趋势下，TCL也逐渐沦为了手机届的“养老院”。

以TCL移动业务的现状，如果放在主流互联网巨头的眼里，或许早就已经被出售，但李东生却多次表示不会放弃。这一点，似乎是和索尼（手机业务）有着同样的考量——只要不离场或许就能等到反常的机会。

而在国内其他家电巨头，如格力、康佳等企业看来，通讯业务同样是一根难以割舍的“鸡肋“，虽然他们旗下都有通讯业务，但几乎都处在市场边缘。或许，这也是传统家电企业的一种执念吧。

如果不想舍弃，就要保持现状，但是保持现状也就意味着将会长期亏损；如果想扳回一城，以目前智能手机市场的形势，可能需要更为庞大的人力物力投入。而且要扳倒华米OV等头部手机企业，不仅要依靠人、财、物，更要领先的行业视野和头脑。这方面，TCL又有多大胜算呢？