金管局：未来一段日子，可能会经常看到金管局

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针对近日出现第二轮港元触发7.85弱方兑换保证，周四（5月24日），金管局副总裁李达志代表金管局对港元资金流向和港息走势的作出了展望。李达志称，有机会令港元汇价在未来一段时间继续偏软，导致资金持续流出，可以预期未来一段日子，可能会经常看到金管局承接港元沽盘，这是联汇设计的一部分。

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此前，小编此前曾分析过今年管局买入港元《港币保卫战！香港金管局第14次出手，再买15.7亿港元》。此后，金管局再度分多次购入港元，以捍卫联系汇率制度。4月12日至今香港金管局已累计出手19次，共计买入703.54亿港元。

美联储将于6月中议息，市场普遍预期今次加息机会十分高。港元汇价将会于未来一段时间是否会继续偏软，并导致资金持续流出港元？李达志称这是有绝对有机会的。

理论上，当美联储上调利率，较短期尤其是隔夜的港美息差会拉阔，吸引更多沽港元买美元的套息活动。而联汇的设计正是让这些套息活动把港元推向弱方，触发弱方保证，造就资金流出、使流动性和港元利率正常化。简单来说，过往数年零利率、零息差时代导致大量资金流入，流动性过剩，到现在美元加息数次，创造了足够息差空间，吸引套息活动引导过剩的流动性流走。

李达志坦言，大家可以预期，未来一段日子可能会经常看到金管局承接港元沽盘的新闻。但也要明白这其实是总裁陈德霖常说的“期望”触发弱方兑换保证，“为港元利率正常化制造条件”，这由始至终是联汇设计的一部分。

截止周三（23日），港币银行体系总结余将降至1,094.63亿港元。总结余即将跌穿1,000亿元，一旦失守这个关口，是否存贷利息便会开始上升？否则总结余要下跌至哪个水平香港利息才上升？

对此，李达志表示，1,000亿、500亿是所谓“齐头”数字，自然成为标志性“关口”。不过，总结余不同股市，并没有“心理关口”，更没有失守与否的问题，息率也不存在与总结余水平直接挂钩的关系。

对于总结余下跌至哪个水平才令香港利息上升，坊间有不同论点，但李达志认为不存在这样一个“神奇”数字，“银行不是单纯看着总结余的数字来决定上调存贷利率与否，而是更看重自身的资金状况、借贷成本、贷款市场的需求，以至后市资金流向和外围金融环境变化等因素，并不是简单的直线关系。”

再简单一点说，资金流出是因为港元流动性过剩而出现套息活动所致。当流动性回到正常状态，适合当其时的经济和金融状态，就会稳定下来。总结余多少并不是问题，市场会找到一个平衡点，联汇设计包括贴现窗等足以让市场在不同情况下畅顺运作。

李达志指出，随着市场上港元减少，港元拆息趋升是大环境，一个月HIBOR由低位约0.2厘，一度增加愈1.3厘，往后存贷息率走向须视乎后市资金流向和外围金融环境变化，但加息步伐应不会太急，这是由于银行体系持有大量外汇基金票据，可有效缓冲利率过于波动的情况。

此外，李达志认为港元在7.75至7.85之间上落是正常不过的事。货币发行局制度的设计本身便确保了港汇会维持在7.75至7.85水平，并能让金管局随时响应市场兑换港元的需求，“无论是弱方兑换保证时买港元、沽美元，或强方兑换保证时沽港元、买美元，我们的操作都是按设计安排。当然，我们会保持警觉，紧密监察市场，确保运作正常有序。”

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