上半年我国国际收支状况，你怎么看？

今日，我国二季度及上半年国际收支平衡表初步数新鲜出炉。

与一季度相比，二季度我国国际收支呈现以下特点：一是经常账户由上季度逆差341亿美元转为顺差58亿美元，其中货物贸易顺差增长，服务贸易逆差稳定。二是非储备性质的金融账户顺差182亿美元，跨境资本延续净流入趋势。三是来华直接投资保持在较高规模，直接投资净流入299亿美元。四是储备资产小幅增长。整体看，今年上半年，经常项目累计逆差283亿美元。

如何看待我国上半年经常项目收支逆差？会不会出现经常项目持续大幅逆差的情况？全年经常项目和总体国际收支状况将会怎样？……

小幅顺差或小幅逆差都属基本平衡

中国金融四十人论坛高级研究员管涛认为，对外经济平衡也并不意味着经常项目收支为零，而是经常项目不论顺差还是逆差，其差额与GDP之比都应该控制在合理范围以内。

2016年和2017年经常账户顺差与GDP之比分别为1.8%和1.3%，部分季度顺差占GDP的比例最低曾经到过0.5%；而2018年上半年，该比例为-0.4%，远低于±4%以内的国际警戒标准。这说明近几年我国经常账户收支已经达到了十分平稳的区间，小幅顺差很容易在一定时期转为小幅逆差，，但都属于基本平衡的范畴。

管涛表示，正如汇率趋向均衡合理以后会发生有涨有跌的双向波动一样，经常项目收支趋于基本平衡后出现时而顺差时而逆差的情形也并不奇怪。

内需在经济增长中的作用日益突出

外汇局新闻发言人王春英在7月19日答记者问时指出，国际收支是国内经济运行的一个外在表现，当前国际收支的经常账户状况主要反映了近年来我国国内经济发展两个方面的特点。一方面，我国经济结构调整取得了实质进展，内需对经济增长的作用明显提升。根据国家统计局的测算，2008年到2017年，内需对中国经济增长的年均贡献率达到105.7%。其中，最终消费支出已经连续5年成为中国经济增长的第一引擎，今年上半年最终消费支出对经济增长的贡献率达到78.5%。这说明我国经济结构调整取得了实质性进展，也就是内需对经济增长作用明显提升。另一方面，体现了居民收入持续增长和消费升级的结果。随着人民群众生活水平的不断提高，在消费升级快速上升期，大家对进口商品、出境旅游、国外留学的需求增加，这是很正常的。

改革开放以来我国经常账户发展态势也说明此问题。1982 年至 1993 年，我国经常账户差额有所波动，个别年份出现逆差。自 1994 年经常账户开始了持续顺差局面，其中，1994 年至 2007 年，经常账户顺差与 GDP 之比由 1%左右提升至 9.9%，外向型经济特征凸显，在此期间也带动了国内经济的快速增长。但 2008 年国际金融危机进一步表明，我国经济应降低对外需的依赖，更多转向内需拉动。2008年起我国经常账户顺差与 GDP 之比逐步回落至合理区间，2017年降至 1.3%，也说明近年来内需尤其是消费需求在经济增长中的作用更加突出，这也是内部经济结构优化与外部经济平衡的互为印证。

未来经常账户持续大幅逆差的可能性不大

 王春英表示，我国经济发展模式决定未来我国经常账户不可能出现持续大幅逆差。一方面，我国制造业在国民经济中将长期处于非常重要的位置，有非常成熟的制造业基础设施、大量的技术工人、比较完备的产业链条，在全球的竞争力方面仍然是比较强的。另一方面，目前我国处在从中低端产业向中高端产业转型升级的过程中，这个升级仍然会有助于货物贸易在中长期保持合理盈余。同时，我国消费升级将逐步从快速上升期趋向平稳期，如近年来快速增长的境外旅游、留学的增幅已经趋稳，这个趋势变化也符合国际经验。

招商证券首席分析师谢亚轩预计下半年经常项目情况有望逐季改善。一方面，决定净出口的储蓄投资关系是一个慢变量，储蓄率下降会比较缓慢，也就意味着储蓄和投资缺口的收窄也将比较渐进。另一方面，传统的贸易季节性旺季的道路支持下半年贸易顺差回升。谢亚轩表示，综合考虑出口和进口同步下降的可能，中美贸易战对经常项目顺差规模的影响预估在100亿美元左右，相对可控。

管涛表示，维持全年经常项目收支略有盈余、国际收支自主平衡的判断。一是上半年经常项目虽然逆差但趋于改善。二是随着中美贸易摩擦加剧，加之主动扩大进口，我国货物顺差有望继续收窄，但仍将维持一定顺差规模。决定净出口的储蓄投资关系是一个慢变量。当前，国内投资、消费需求温和增长，将抑制进口的增长空间。再者，我国是制造业大国，基础设施完备、产业门类齐全、技术工人庞大，在货物贸易方面仍拥有较强的国际竞争力。

管涛强调，经常项目逆差无损国际收支整体自主平衡。一季度我国国际收支是一逆一顺，剔除估值影响后外汇储备增加了266亿美元；二季度是“双顺差”，外汇储备增加了229亿美元；上半年整体是一逆一顺，外汇储备增加了494亿美元。进入6月中下旬以来，人民币汇率加速回调，到7月底跌破6.80，但香港市场一年期的无本金交割远期（NDF）美元溢价仅为1%左右，显示市场并没有很强的贬值预期。

凡注明“来源：中国外汇”的所有作品，均为中国外汇管理杂志社合法拥有版权或有权使用的作品，未经本公众号授权不得进行营利性使用。非营利性转载或引用，应注明“来源：中国外汇”。违反上述声明者，本公众号将保留追究其相关法律责任的权利。