晨报重点推荐：圣邦股份等

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重点推荐：1中小盘刘易/周昊推荐圣邦股份，公司是国内模拟芯片龙头，市场担心公司增速较慢，但基于模拟芯片增长的持续性及行业壁垒，我们看好公司先发优势和潜在跨越式发展的可能，目标价141.52元。2电新徐云飞/王浩认为，2018年是高镍电池放量元年，电池厂大规模的向高镍的切换，高镍正极材料和高镍电解液的需求爆量期来临，高镍正极和电解液享受更高议价，推荐杉杉股份等。 [本文来自：www.11jj.com]

一、今日重点推荐 [转载出处：www.11jj.com]

1、伐谋-中小盘首次覆盖报告：圣邦股份（300661）《模拟芯片龙头，站在向海外巨头致敬的新起点》

首次覆盖给予“增持”评级，目标价141.52元。市场担心公司增速较慢，业绩增长弹性不足。但是我们认为，以TI、高通、MTK等海外企业发展史为参考，不可忽视模拟芯片公司成长中外延并购带来跨越式发展模式的可能性；同时公司作为国内模拟芯片龙头，研发能力和品类积累构筑的壁垒将有助于公司进一步夯实行业地位、享有行业成长空间。预计2018-2020年营业收入分别为6.65、8.31、10.39亿元，归母净利润1.23、1.52、1.88亿元，对应EPS 2.02、2.50、3.09元。结合可比上市公司平均估值67.22倍，考虑公司行业龙头地位，给予公司70倍PE，对应目标价141.52元，首次覆盖给予“增持”评级。

模拟芯片下游运用广泛，业绩确定性高，增长稳定。模拟芯片和数字芯片最大的不同在于：数字芯片针对某一细分领域，容易出爆款产品，但是模拟芯片通用性好，不会出现大幅波动，业绩稳定性好。公司2017年底产品数量1000款左右，预计未来三年以每年300款左右产品数量成长，也即我们认为公司在不考虑外延并购的情况下，业绩将保持25%左右稳定增速，且不排除并购带来的跨越式成长。

行业市场空间巨大，公司先发优势明显，产品品类有序扩张。国内模拟芯片市场空间2000亿，以TI、ADI为代表的企业市占率超90%，圣邦市占率不到1%，未来替代空间大，并且公司已是国内模拟芯片龙头，先发优势明显。同时从全球角度，2017年全球模拟芯片销售额545亿美元，预计2022年市场空间达748亿美元，CAGR达6.6%，是集成电路增速最快的细分领域，公司直接受益行业景气向上。

催化剂：国家半导体扶持政策的出台；外延式发展的落地。

风险提示：下游智能硬件需求不足，国内高端模拟芯片人才不足。

2、行业专题研究：新兴能源《高镍趋势加速，再推高镍“三剑客”》

投资建议：高镍电池是一种多赢局面，行业已经量产。采用811高镍正极，电池厂成本下降6-8%，正极材料毛利率翻倍，且可以提高汽车续航里程，是一种多赢局面，2018年将是811高镍电池量产元年，将率先在技术成熟度更高的圆柱电池上量产，国内比克、亿纬、远东福斯特、力神、澳洋顺昌等均已量产。未来几年811高镍正极材料需求大爆发，供给端技术成熟企业较少，因此长期将保持供不应求的局面，同时高镍电池的应用也将带动高镍配套电解液的需求。正极推荐：杉杉股份、当升科技，电解液推荐：新宙邦。

2018年国内外多款车型开始搭载高镍三元电池，高镍应用拐点已至。高镍电池已开始应用于整车中。韩国电池厂商LG与SK在2017年宣布将于今年量产NCM811动力电池，今年3月国外第一辆搭载NCM811电池的电动汽车现代Kona EV已经面市，年内投入市场。国内车企江淮、大众江淮、通用五菱、云度均使用811动力电池，进度大超市场预期。

正极：销售处于高位，高镍正极提供业绩弹性。钴价处于高位，正极售价也处于高位，以杉杉为例2017年公司正极平均售价仅为20万元，2018年受锂钴价格均在高位影响，公司产品单价将会得到明显提升，毛利率不变的情况下，公司盈利将同比明显增加。当前高镍811的产品价格为27万元/吨，622产品价格为25万元/吨，523价位为23万元/吨，市场上短期能实现有效供应的高镍企业较少，全年需求预计1.5万吨-2万吨，供给偏紧的态势下，高镍享有较强的议价和盈利能力。杉杉股份具备7200万吨高镍正极产能，当升科技具备4000吨高镍正极产能。

电解液：高镍电解液也享有更高的议价。新宙邦是高镍电解液龙头，公司在高镍电解液上技术积累雄厚，拥有多项国际专利技术，且公司通过收购巴斯夫电解液工厂及专利技术，进一步增厚自己高镍技术积累，目前811电解液还出口到海外。另外，2017-2018年公司资本开支快速增长，新建5座工厂均在未来3年内投产，极大的增加了公司业绩弹性，预计未来三年业绩将大幅增长。

催化剂：更多高镍车型上市。

风险提示：高镍电池出现安全性事故影响推广。

备注

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