驴皮资源不足 东阿阿胶遭遇发展瓶颈

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中国资本观察

4月28日，东阿阿胶股份有限公司（以下简称“东阿阿胶”，000423.SZ）发布2018年一季度报告。报告显示，2018年一季度营业收入16.96亿元，比去年同期增长1.17%；归属于上市公司股东的净利润6.09亿元，比去年同期增长0.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.97亿元，比去年同期增长2.02%。

中国资本观察记者（ID：zhongguozibenguancha）针对种种疑问向东阿阿胶相关负责人发出采访函，截至发稿日，并未得到回复。

阿胶净利润仅微增

东阿阿胶较早公布的2017年年报数据显示，其营业收入为73.72亿元，同比增长16.7%；净利润为20.44亿元，同比增长10.36%。根据数据分析，东阿阿胶年度净利润基本呈现稳定增长。

4月28日，东阿阿胶发布2018年一季度报告。报告显示，2018年一季度营业收入16.96亿元，比去年同期增长1.17%；归属于上市公司股东的净利润6.09亿元，比去年同期增长0.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.97亿元，比去年同期增长2.02%。

一季度进入阿胶产品消费淡季，另外，受到“水煮驴皮”事件的影响，阿胶的功效受到消费者的质疑。而“阿胶造假”事件引发的负面舆论，也对阿胶行业造成一定冲击。

不过，东阿阿胶董秘在互动易..表示：并未出现假阿胶事件。目前公司经营正常，销量稳定。

值得注意的是，少数股东损益-303.3万元，较上年同期下降652.00%，主要是由于2018年一季度子公司亏损影响。经营性现金流为-3.88亿元，同比减少369.72%，主要是本期支付税金增加及代收代付业务减少。

中泰证券东阿阿胶研报表示：阿胶行业小企业众多，从长期来看，阿胶行业的规范将利好规范经营的龙头企业。

东阿阿胶的发展似乎进入了瓶颈期。

根据数据，对比2012年至2018年一季度业绩情况。2015Q1是东阿阿胶业绩增速最快的时期，归属于上市公司股东的净利润增速达23.16%；2016Q1净利润增速为3.48%；2017Q1净利润增速为11.05%。而2018Q1净利润较2017Q1仅微增0.80%。

中泰证券研报称：公司品牌价值突出，名贵消费品属性稀缺，维持“增持”评级。

东阿阿胶产业遇困境

毛驴规模化养殖进程慢，国内驴皮资源紧张，使阿胶原材料成本提高，阿胶产品价格随之上涨。日前，除了阿胶本身的造假以外，还牵出了阿胶衍生产品阿胶糕的造假问题，涉事的阿胶糕包括太太制药等知名企业的委托加工品。

华东理工大学生物工程学院教授、食品科普专家刘少伟称：阿胶造假主要是以骡子皮、猪皮等冒充阿胶原料——驴皮。由于动物的皮毛都是由胶原蛋白构成，按照常规检测无法鉴别阿胶真假，只能通过DNA检测来检测其生产原料，但该方法成本高，很多常规机构无法进行该项检测。

有媒体质疑：“根据阿胶生产企业的年生产量推算。阿胶年产量至少在5000吨以上。而按照每年正常出栏120万头计算，再加上驴皮进口因素，结合原料驴皮供应情况，全年可生产的阿胶总数量也就在3000多吨。可见，阿胶年产量应该只有实际销售的六成左右。”

东阿阿胶多次公开表示：国内驴皮资源紧张、毛驴存栏量下降是大的趋势，是制约公司发展的主要因素。其次，毛驴规模化养殖进程较慢，将会导致阿胶原料驴皮价格的波动。

基于驴皮资源紧张等风险，近年来，东阿阿胶增加了驴皮原料战略性储备，2017年年末原材料账面余额为19.54亿元。另外，公司为系统提升毛驴的综合价值，发展上游毛驴养殖产业，通过产品深度开发，落地“以肉谋皮”战略，提升产业链价值。

值得注意的是，其毛驴屠宰及深加工项目，计划于2018年底建设完成。2026年达产，年屠宰毛驴9万头，年产驴肉及副产品1.3万吨，控制驴皮9万张，产值9.74亿元。

然而，公司从养殖到驴产品销售的全产业链掌握的道路仍存在疑问，公司费心打造的驴养殖产业收益平平。

东阿阿胶2017年报显示，其子公司——山东东阿黑毛驴牧业科技有限公司（主要业务为畜牧养殖、销售，畜牧养殖技术研究推广），2017年度营业收入为6.59亿元，而营业利润为115.76万元，净利润仅有66.58万元。

另外，阿胶产业随着驴皮价格的不断上涨，其相关产品的价格也在逐年提高，企业不得不投入更多的费用来进行市场推广，东阿阿胶2017年的销售费用上涨至18.05亿元。成本的提高伴随着价格的进一步上涨，随即对消费人群产生了限制。

值得一提的是，..批准的《2018年关税调整方案》日前由海关总署对外公布。其中包含驴皮进口降税的信息：从2018年1月1日起，中国海关对“规定重量未剖层整张生驴皮”的“年内暂定税率”从5％降至2％。根据媒体披露：经初步测算，仅东阿阿胶就可降低进口成本600多万元。

东阿阿胶股份有限公司副总经理孟宪清等业内人士认为，短期来看，降低关税为阿胶生产企业带来利好，但只能缓解“原料危机”、为企业“解渴”，根本之计还在于提高国内毛驴养殖技术水平及养殖规模。

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