A股上市公司债务风险扫描| 这些公司现金流、盈利能力堪忧(2)

5月25日，债券市场一线监管部门有关负责人对媒体表示，近期发生信用违约的民营企业可以说自身都存在一些问题：有的本身财务杠杆过高，对外投资风格过于激进；有的债务结构不合理；有的没有管理好企业的债务期限，出现了债券、债务集中到期的现象；还有一些则是企业规范运作出现了问题。从这个角度看，目前发生的民营企业信用债违约现象，应该说是在整体流动性紧平衡的大环境下，导致个别企业的风险暴露，并不存在系统性风险。

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《中国经济周刊》记者对2017年A股上市公司的资本结构、现金流、收益质量等3个方面进行统计分析，发现A股整体债务风险下降与个股债务风险攀高并存。

>> 从有息负债看A股上市公司资本结构

在天风证券刘晨明团队看来，相比资产负债率，有息负债/全部投入资本这一指标能更加有效地表征公司的资本结构，可以把经营性无息负债剔掉。全部投入资本是权益资本和有息债务的加总，是公司所投入的全部融资性资本。如果投入的权益资本和有息负债相等，有息负债/全部投入资本的值为50%。理论上，当该比值>50%时，债权人的风险就比较大。

西南政法大学教授范伟红对《中国经济周刊》记者解释说：“所谓有息负债，从时间上划分，包含短期有息负债（一年内）和长期有息负债（一年及一年以上）。它是实质意义上的杠杆。有息负债/全部投入资本指标的风险临界值是50%，即超过的债权风险，没有相应的股东权益做担保。”

据刘晨明团队统计，2015—2017年，A股上市公司这项指标的中位数分别为22.4%、20.3%和20.8%。他们建议，对超出30%的公司应比较审慎，对超出50%的公司要多加小心，而超出70%的公司可以尽量避开。

《中国经济周刊》记者利用Wind资讯统计分析了近3年A股上市公司有息负债/全部投入资本的情况。

从下面表格中不难看出，在2015年到2017年这一时间段，A股上市公司的这项指标总体在不断下降，但具体到个体，一些上市公司有息负债/全部投入资本不断攀升其债务风险也随之增高。

在2017年，有退市昆机（600806.SH）、退市吉恩（600432.SH）等11家公司有息负债/全部投入资本这一指标的数值超过100%，*ST皇台（000995.SZ）、*ST保千（600074.SH）这两家公司分别以443.81%、399.27%位居前两名。