【年报有料（九）| 中国奥园】营收净利大幅跃升，业绩、潜力再获国际资本市场认可（2018H1）

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     中国奥园创立于1996年，于2007年10月9日在香港联交所主板正式上市（股票代号3883）。2015年起陆续进军海外市场澳洲悉尼、加拿大温哥华及多伦多，并获得优秀业绩。

历经20余年跨越式发展，奥园构建了“地产、商业地产、国际投资、金控、奥买家、健康生活、文旅”七大集团，坚持“快速开发、快速销售”的开发策略，以珠三角、长三角、中西部核心区、北部湾及环渤海中国五大经济圈为核心的布局，逐步形成区域聚焦、海外布局的“稳健、多元”的发展之路。

中国奥园

一、上半年营收净利大幅跃升，

盈利能力稳步提高

2018年上半年，中国奥园实现营业收入136.67亿，同比上升67.6%，净利润14.75亿，同比上升71.8%。实现核心净利润为13.92亿，同比增长67.3%。

公司毛利润率及净利润率分别为28.6%、10.8%，较2017年分别上升1.8个百分点与0.6个百分点，公司盈利能力进一步上升。同时三费费用保持稳定，销售费用率和财务费用率进一步降低，管理费用率的提升主要是由于公司运营规模扩大的需要，产生了更多的员工费用和其他管理费用。如果考虑到规模提升导致的费用错配，奥园的费用率之后还有继续降低的空间。

图：2013-2018H营业收入、成本及利润率情况（亿元）

图：2013-2018H三费费用率情况

二、销售较同期增长143%，

土地布局深耕粤港澳

2018年上半年，奥园录得合同销售金额为402.9亿元，相比于去年同期增长143%，合约销售面积约为393.8万平米，较去年同期上升约152%，销售增速再创新高，平均销售均价为10231元/平米。2012年至2017年，奥园实现的合约销售金额的年化复合增长率为54.1%。

中国奥园丰厚的土地储备也是其销售一路高歌猛进的重要助力，公司持续坚持稳定的投资策略，选择收并购方式进行优质项目的补充。2018年上半年，，公司共收购31块优质商住项目，新增可开发建筑面积约为727万平方米，平均土地成本约为2065元/平米，新增项目主要位于粤港澳大湾区和长三角区域。相比于销售均价的不断抬升，奥园的土地成本控制始终维持在较低水平，这也是将来利润率的保障。奥园现在已占得大湾区发展的先机，区域内布局项目55个，货值接近1050亿。除此以外，今年上半年奥园积极参与城市更新，通过收并购方式在珠海、广州等城市获得多个城市更新项目，截至报告期末，共有15个处于不同阶段的城市更新项目，可售货量约人民币1290亿元，这也是奥园未来看点。

图：2013-2018H销售额（亿元）及同比变动

图：2013-2018H土地储备情况

三、多元融资稳定财务成本，

公司评级展望再获调升

报告期末，公司的净负债率为67.5%，较2017年年底上升17个百分点。但是考虑到公司的销售和营业收入规模都处在快速抬升的阶段，净负债率的提升也处于合理的区间。从负债结构来看，截止至报告期末，奥园有息负债总额为450.1亿，其中一年内到期的有息负债为249.7亿，占比为55.3%。而报告期末奥园货币资金为258亿，短期债务比重相对偏高。公司七八月份偿还30多亿的短期债务，其中包含了一期24亿的公司债，现金短债比情况将有所好转。

图：2013-2018H净负债率

2018年上半年，奥园融资实际利率为7.3%，与去年底7.2%的实际利率基本持平。在国内融资渠道收紧，资金成本不断走高的情况下实属不易。奥园重视多元化融资策略，同时精准把握市场窗口，通过境外俱乐部贷款及美元债、境内公司债等多元化渠道募得充足资金，降低融资成本，优化债务结构。

此外，奥园继2016及2017年先后获惠誉、穆迪及标普三大国际评级机构上调企业信贷评级。2018年8月再获惠誉上调评级展望为“正面”，再次印证国际资本市场对奥园业务发展的认可。

四、多元化业务持续推进，

文旅健康电商多点开花

2018年上半年，安徽黄山许村（富资里）古镇及上海松江雅园酒店、英德巧克力IP特色酒店等文旅项目持续推进，积极探索..新模式；奥园健康生活旗下的奥园健康强势进军医美行业，宣布将在多个核心城市设立医美门诊部和颜值管理中心，同时也将在多个社区布局中医养生馆；奥买家全球购持续深耕跨境电商蓝海，旗下首个线下精品店与广州升级开幕，围绕“双线购”持续打出战略组合拳。文旅、健康和电商是奥园多元化发展的三个方向，期待未来实现业务的全面开花。

2018年上半年：

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