伟大的资本配置：分析方法与评估指南

资本配置是管理层最基本的职责。问题是许多高管并不知道如何有效地分配资本。资本配置的目标是建立每股长期价值。成功的资本分配意味着将投入，，包括资本、资产、理念和人才转化成更有价值的东西。净现值( NPV )测试是确定管理层是否履行这一职责最简单的方法。通过NPV测试意味着投资于这项业务的每1美元在市场上能够创造超过1美元。当投资的长期现金流现值超过初始成本时，就会出现这种情况。 [好文分享：www.11jj.com]

为什么每股长期价值是决定管理层是否履行其职责的标准，主要有两个原因。第一，公司必须竞争。明智地分配资源的公司最终将战胜愚蠢地分配资源的竞争对手。第二，投入有机会成本，或者是次优选择的价值。除非投入物尽其用，否则相对于机会成本来说并不划算。 [原创文章：www.11jj.com]

使投入更有价值的过程有许多方面。逻辑起点是战略的一部分，一项构思得当的战略是要求一家公司在市场中建立优势地位和创造价值方面做出的取舍。战略还要求公司根据其定位调整其活动并有效的执行。

因为当新的 CEO 接手时，公司的战略通常已经到位，资本分配通常成为他们的主要职责。虽然对资本配置是否恰当需要考虑无形和人力资源，但我们这里重点讨论的是公司如何花钱。问题是尽管许多管理层几乎都是出于善意，却不知道如何有效地分配资本。

伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特在1987年致股东的信中描述了这一现实。他讨论了为什么伯克希尔·哈撒韦公司办公室分配其控制的公司的资本是有益的。

“这一点可能很重要，因为许多公司的负责人不擅长资本分配。他们的不足并不奇怪。大多数老板之所以能升到高层，是因为他们在..、生产、工程、行政或有时是机构政治等领域表现出色。

许多首席执行官在资本分配方面缺乏技能并非小事:在工作了十年之后，一个公司每年保持相当于净资产10 %的利润的首席执行官将负责将60 %以上的资本投入到企业中。认识到自己缺乏资本配置技能的首席执行官(并非所有人都这样做)通常会求助于他们的员工、管理顾问或投资银行家来进行补偿。”

查理·芒格：“我经常观察到这种帮助的后果。总的来说，我们觉得更有可能强调资本分配问题，而不是解决它。最终，美国企业界出现了大量不明智的资本分配。”

明智的资本配置要求理解一系列机会的长期价值，并相应地学会如何花钱。它还包括了解一家公司资产的价值。

资本配置一直很重要，但鉴于投资资本回报率高、增长缓慢以及公司资产负债表上有大量现金，资本分配在今天尤为重要。明智部署资本的公司有很大的机会创造价值。并购、资本支出和研发是运营资本的最大用途。在近几年里，资本支出下降，研发占销售额的百分比上升。这反映了基础经济的转变。

学术研究表明，资产快速增长与股东总回报不佳相关。此外，收缩资产的公司通常会创造大量每股价值。过去的支出模式通常是评估未来支出计划的良好起点，一旦你知道一家公司如何花钱，你就可以深入了解管理层的决策过程。此外，计算投资资本回报和增量投资资本回报也很有用，这些指标可以提供管理层支出的绝对和相对有效性。理解管理层的激励措施至关重要。评估管理层关注价值和解决代理成本的程度也一样。

钱从哪里来，到哪里去了？

如果管理的工作是部署资本以增加价值，那么从讨论资本来自哪里以及管理团队过去如何使用资本是非常有意义的。资本来源包括企业产生的现金和从债权人(包括债务人和股东)获得的资本。一家公司也可以出售资产，这是资产预期在其生命周期内产生的现金流一次性实现的。

快速增长的企业通常需要大量投资。例如，一个非常成功的餐馆，为了满足需求，公司必须建造许多餐馆，并因此投入大量资金进行扩张。增量资本回报率是企业在没有外部融资的情况下能够达到的营业利润的最大增长率。进一步而言，投资资本回报率( ROIC )高于其增长率的公司将产生剩余资本。

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