【今日推荐】走近隐含波动率—外汇期权面面观（二）(2)

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在外汇期权面面观系列专题的第一篇报告中，我们简要介绍了期权定价的核心因素，并说明期权费与隐含波动率是硬币的两面。实际运用中以分析隐含波动率为主，，一个重要原因在于隐含波动率拥有良好的统计规律。本篇我们将带领读者走近期权隐含波动率，分析如何识别其背后蕴含的信息。 [转载出处：www.11jj.com]

一、认识期权隐含波动率

怎么理解隐含波动率在实际运用中的作用？我们还是回到经典的期权定价模型布莱克-斯科尔斯模型（以下简称BS模型）的框架，第一篇报告中提到在确定了标的资产价格、利率、到期时间和行权价格之后，期权价格（期权费）和标的资产波动率一体两面（见图表 1）。值得注意的是，我们在此处并未强调该波动率是隐含波动率。

引入时间的概念，以1个月期权为例。假设期权即刻生效，存续期为未来1个月，则在当前的时点上我们所拥有的信息是标的资产在过去1个月的历史实际波动率[1]和期权当前的交易价格。根据BS模型，在确定其他四个因素的情况下，决定期权（理论）价格的是期权存续期间内标的资产的实际波动率——这在到期日看来是历史实际波动率，而在当前看来则是不可知的未来实际波动率。隐含波动率反映的是当前期权交易价格内含的、对未来实际波动率的市场预期（见图表 2）。然而，隐含波动率易受历史波动率的影响，往往并非未来实际波动率的合理预测（见图表 3），随着时间推移期权的价格会发生市场预期之外的波动，这是交易员判断期权定价存在偏差、发现交易机会的重要来源。在下一篇报告中，我们将着重探讨实际波动率与隐含波动率的关系，以及预测未来实际波动率的方法。

二、期权隐含波动率的常见打开方式

尽管隐含波动率不一定是对未来市场波动的合理预测，但其中依然存在着重要的市场信息——既包含了资产过去波动率的信息，也透露着当前市场对未来一段时间合约标的资产价格波动的预期。本篇报告通过简要介绍美元兑人民币期权(USDCNY)隐含波动率的基本统计规律来挖掘隐含波动率背后的信息，除了在上一篇提到的波动率“微笑”和期限结构，对于人民币来说境内外期权隐含波动率之差同样值得关注：