【行研】【兴业研究ABS周度观察】巩燃被列入观察名单—2019年资质下沉ABS解析（2019年第18期）

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臧运慧    兴业研究分析师

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马欣宇    兴业研究分析师   

市场热点：巩燃被列入观察名单——2019年资质下沉ABS解析

2019年5月14日，联合信用将巩燃04-06列入信用评级观察名单。主因为主要债务人及担保方中孚实业拖欠燃气款，2018年底归集的燃气收入仅为实际收入的16%。

上述证券所属项目巩燃2015为天然气收费收益权ABS，原始权益人、差补人巩义燃气资质较弱。下游客户基本为ABS担保人中孚实业，信用来源过于集中。从融资规模、证券评级和发行成本三个角度，巩燃2015在发行期均存在信用风险低估，近期风险暴露在意料之中。

2019年年初至今，又有2单企业ABS证券评级遭下调。1）融信2018夹层级证券评级由AAA调低至BBB-。基础资产违约笔数多、差补人流动性紧张账户冻结，无法落实外部增信是主因。2）华夏三胞2016的夹层级证券评级进一步下调至BB，项目结构设置决定该证券本息对三胞集团依赖性高，三胞集团目前已构成实质违约，导致了评级下调。

本周动态：

一级市场方面，本周银行间市场发行数量为6单，与上周相比信贷ABS和ABN发行数量和发行规模均下降，，与同期限同级别企业债利差明显缩小。本周以来，交易所市场发行企业ABS 11单，发行数量下降但规模大幅上升，利差亦缩小。