差异化认知：如何看待银行的投资机会(2)

关于估值，切入的方式太多。但以我的观点，假若不是破产，就不要给破产的估值，如果给的是破产的估值，那就太低，会回归，有些战略转型成功会有一定溢价。还有长期的估值中枢不会轻易变动。如果能做到“轻资本、轻资产、轻运营”是很厉害的。作为局外人，有时很难看清银行的情况，不过几个头部企业基本已经形成，银行是一个永续的生意，数据、信用这些当前是没有机构可以替代的。

 

银行的坏账其实是看不清的，企业坏的时候，你去看银行的坏账并不算太高。反而企业好转时，银行坏账开始出清，本质上还是为了维护信心，控制了坏账出清时机。

 

从15年起场外融资一直处于严管，即便如此，18年大批民间借贷还是爆雷，导致国家开始动用个人征信机制。反观银行，信用问题恰恰是不用太担心的，很多原来的民间借贷开始转入银行渠道，虽然银行钱不好借，但是以后只要信用好，还是可以借得到，这是很大的增量部分。

 

---4月15日，无忧树青年才俊交流

 

银行说简单也可以很简单，只需看下行和上行空间就可以。银行股首先都处于破净水平，无论A股还是MSCI指数层面，都占据很重比例，股市如果跌太狠，肯定是不行的，因为太多企业在股市融资，大家都爆仓，会严重影响企业的资金周转。所以到一定程度必须要维护市场稳定，因此银行向下的空间极为有限。还有一个货币政策的问题，应该说货币政策的游戏规则已经变了，长期看就是外松内紧，表面看放水，实际银行又没有多少钱出来，所以未来银行发债或大规模融资的概率非常大。农行就是先例，一旦银行扩容，对业绩是较大利好，这是由银行业务特点所决定的，负债经营是赢利的基础，如果负债多了反而赢利水平会大幅提升，更何况银行业绩一直就不差。因此具备相当可观的向上空间。