晨会0326｜公募持仓视角下的行业配置策略

赵文荣｜中信证券设置首席理会师

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量化｜公募持仓视角下的行业设置策略

公募基金持仓更改的背后蕴含着基金治理人对后市的概念。权衡数据的时效性和代表性，本文考试从基金重仓股出发，基于行业超低配、仓位净更改和行情涨跌等视角构建行业设置策略。事实表明，“逆市设置”的超配行业组合示意较为凸起。2009年以来，策略相较于市场基准的年化超额收益率跨越10%，季度胜率达62%。

风险成分：基秋气势漂移，重仓股代表性下降。

肖斐斐｜中信证券银行业首席理会师

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银行｜北上资金：长线设置，空间可期

我们判断，北上资金净流出的最大冲击期已经由去，国内机构估值定价权提升。受经济、举动性和风险预期压制，投资者前期对银行板块预期消极。因为系统性信用风险底线明确，LPR政策冲击已包含在前期股价回落中，盈利的小幅波动不会导致净资产的大幅波动，极低估值酝酿极佳设置机会。绝对收益型资金可以时间换空间，年度维度有望收获精巧回报。

风险成分：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

李建伟｜中信证券..行业理会师

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..｜波音：凛冬发生新进展

受737MAX停飞及疫情冲击影响，波音公司2019年业绩大幅下滑、现金流快速恶化。波音公司是美国高端制造业的代表，不只对国内的就业牵引和财富拉动举足轻重，而且在维护国度安然方面具有计策意义，所以估量将获适合局的暂时性施舍，渡过经营危机，并将在完美治理模式后恢复财富霸主地位，且在高分红高回购的模式下从新实现股价提升。

明明｜中信证券FICC首席理会师

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固收｜G20峰会影响几许？

2020年3月25日，本届二十国集体（G20）峰会轮值主席国沙特..揭橥声明称本届G20将于3月26日举办第二场“底细工作会议”，因为疫情原因本次会议将采用虚拟会议体式召开。而G20财长以及央行行长会议已经拜别于2020年2月22日以及3月23日提前召开，各国都赞成以合作姿态应对本次新冠肺炎疫情对全球经济的冲击。本篇将对本次G20峰会后的财务泉币政策走向做出预判。

刘方｜中信证券组合设置首席理会师

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量化｜变革融合，百舸争流：资产治理行业关于《保险资产治理产品治理暂行法子》的点评

该法子是“资管新规”在保险资管产品上的监管细化。本文将其与《收罗定见稿》做了具体对比；认为其进一步施展了保险资管“僵持私募资管产品定位、处事中耐久资金需求”的定位。保险资产治理公司作为保险资金的首要治理者，具备核心能力和优势；估量未来将深入资管行业的变革融合，在资产拥有者和个人财富市场中群雄逐鹿。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席理会师

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海天味业（603288）：

19如期靓丽增进，20逆势攫取份额

凭借深挚壁垒，公司络续证实其抗周期、持续稳健成长的能力，在全球疫情不确定背景下，投资价钱进一步凸显，上调方针价至125元，对应2020/21年53/44倍PE，维持“买入”评级。

风险提醒：疫情把握不及预期，原料代价波动风险；行业景气宇下降风险。

肖斐斐｜中信证券银行业首席理会师

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邮储银行（601658/01658.HK）：

新零售计策推进

邮储银行兼具大行资源禀赋与效率提升属性，看好公司新兴生意成长带来的转型时机，以及治理效率、经营效率提升带来的业绩弹性。维持公司2020-2021年EPS瞻望0.77元/0.87元，当前A股/H股股价拜别对应2020年0.83X PB/0.74X PB，维持公司“买入”评级。

风险成分：宏观经济增进失速；零售银行计策推进不及预期。

李想｜中信证券公用环保行业首席理会师

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中广核电力（01816.HK）：

机组投运驱动业绩增进，股息具有吸引力

新机组投运驱动电量与业绩增进。财务状况稳健，所得税率提升。等待装机容量持续提升，驱动耐久成长。维持公司2020-2021年归母净利润瞻望为105/114亿元，新增2022年归母净利润瞻望为128亿元，对应2020-2022年动态PE为7/7/6倍。维持“买入”评级。

风险成分：行使小时数低于预期，电价低于预期，装机进度不达预期。

华电国际（600027）：

高股息已至且仍可提升，电价风险释放充实

全年业绩相符预期。装机鼓动全年电量增进，成本及电价共振改善毛利率。股息起头变得有吸引力，电价风险也根本消化完毕。考虑行业最新景遇和公司电价趋势，将公司2020~2021年综合电价瞻望上调0.8%~1.5%，并响应将2020~2021年EPS瞻望上调5.8%~12.5%至0.43/0.53元，新增2022年EPS瞻望0.57元，公司当前股价对应PE拜别为7/6/5倍。参考可比公司及公司历史估值，拜别给予公司A股/H股1.0/0.6倍方针PB，对应方针价拜别为4.90元人民币及3.20元港币，均给予“买入”评级。

风险成分：煤炭代价大幅上涨；标杆上彀电价下调；市场化电量的折价幅度扩大。

陈聪｜中信证券基地财富首席理会师

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保利物业（06049.HK）：

梦回2006年，新赛道再现保利成长故事

公司室庐起头发力外拓，追求品质初显成就。定价有望持续攀升，鼓动盈利水平稳中有进。社区增值处事快速成长。施展国企优势，公众处事生意络续成长。内生增进动能十分强劲，拥有充实泉币资金，或觅得计策跨越时机，维持公司“买入”的投资评级。

风险成分：公司品牌根柢薄，存量物业费单价较低。

姜娅｜中信证券消费财富首席理会师

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海底捞（06862.HK）：

总体高增进，加密展店致翻台率略有下滑

公司短期估值一贯偏高，2020年受疫情影响估值偏离，基于2021年看估值根本合理。我们认为疫情事后餐饮恢复将较快，尤其是火锅成瘾特征下有望快速回升，鉴于公司持续增进和盈利能力，以及较为明确的恢复趋势，建议积极设置，维持“增持”评级和方针价39.5港元。

风险成分：新租赁准则执行拉低短期盈利的风险，食品安然风险，门店扩张经营失败风险，人力成本上升的风险，消防等规范趋严影响经营的风险等。

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