瑞幸已不再挣扎？面临126亿天价赔偿，高管或面临25年监禁

北京6月26日晚间，瑞幸咖啡倏忽发布通知称将撤销召开听证会的请求，并透露已接到纳斯达克办公室通知，将于美国时间6月29日正式停牌，并进行退市立案。

在此之前，瑞幸已两次收到纳斯达克的退市通知，此次发布作废听证会，也意味着瑞幸将不再挣扎，接管其终将退市的命运。

从2018年扬言打败星巴克，小蓝杯作为“国货之光”囊括中国市场，到如今自曝财务造假，被纳斯达克勒令退市。仅仅2年多的时间，瑞幸咖啡就从“天之骄子”变成了“过街老鼠”。这事实是一场彻头彻尾的圈套，照样一个没被玩好的资源游戏？

瑞幸为何倏忽发布作废听证会、

抛却上诉？

在发布撤销听证会申请之后，瑞幸股价暴跌54%，盘中6次触发熔断。而从瑞幸自曝造假至今，其实还仍络续有资金进出炒作瑞幸股票，甚至一度从最低点暴涨超200%，其背后的原因在于，尽量是自曝，若瑞幸提出听证申请、层层上诉，在最终查询事实出炉前仍然可以保留上市资格，僵持几个月甚至半年的时间不退市。

截止宁靖洋时间6月26日午夜，纳斯达克共给瑞幸下发了两份退市通知。个中，5月15日的给出的退市通知基于：1.违反了纳斯达克上市5101条例，瑞幸进行的子虚生意入侵了公家优点。2. 违反了纳斯达克5250（b）（1）条例，瑞幸未能公开吐露其子虚生意的相关商业模式，误导投资者。

6月17日的再次退市通知则基于5250（C）（1）条例，瑞幸未能按时提交截止2019年12月31日的年报。

 纳斯达克关于企业退市的相关规定

瑞幸此前曾在5月19日发布的通知中透露，将对纳斯达克的退市决意提出申诉。而若瑞幸对听证会决意透露不服，它还有权力持续向纳斯达克上市和听证审查..上诉，若仍然不服，它最终可以上诉到纳斯达克董事会。

此前有理会称，就现有材料来看，瑞幸尽量申请听证也胜算渺茫，但其长处在于能匡助瑞幸暂时保住在市资格，赢取一些时间。而此次瑞幸发布撤销听证会申请，无疑是已经彻底抛却了上诉，加速了退市办法。

那么，瑞幸为什么倏忽决意抛却上诉呢？

凭证相关新闻，首要照样跟瑞幸即将到来的董事会大“换血”有关。

而在此之前，瑞幸曾发布成立稀奇..负责就2019财年财务数据进行内部查询，并预备上诉听证材料。该稀奇..由董事会的三名自力董事邵孝恒 （Sean Shao）、濮天若（Tianruo Pu）和庄伟元（Wai Yuen Chong）组成，而于今年4月才录用的新任自力董事濮天若却于6月初发布因个人原因告退，稀奇查询..的组长邵孝恒也将在7月5日的股东大会被替代，庄伟元也将被解职。是以，这几个自力董事将无法代表瑞幸进行上诉听证，听证会也已无召开意义。

  瑞幸发布关于停牌声明

硅谷洞察认为，瑞幸在此节骨眼上对董事会大“换血”，除了示意出对既有造假事实和退市命运的抛却抗击与全盘接管外，也或许有预备重振旗鼓的规划。若7月5日的董事会召开时，陆正耀、黎辉、刘二海和Sean Shao均被除名，那么也就意味着瑞幸咖啡在自曝造假事件时的董事会成员已悉数离职，之后瑞幸还有或许经由新组建领导团队挽回市场的一部门信任。瑞幸今朝在全国仍有4000多家门店将正常运营，彻底重组董事会和治理层的背后，或许也有对公司下一步成长的考虑。

美国对造假“零容忍”

瑞幸接下来面临什么？

一贯以来，美国对上市公司财务造假就报以零容忍的立场。瑞幸如今抛却上诉，接下来面临的就将是退市摘牌与一系列的责罚。

那么，瑞幸此次事实违反了美国市场的哪些条例，即将面临什么样的责罚？

在2001年美国安然公司财务造假案件爆出后，为了珍爱投资者优点规范市场行为，美国于2002年正式发布了《公家公司司帐革新与投资者珍爱法案》（别号《萨班斯法案》），对美国《1933年证券法》和《1934年证券生意法》做出了重大改削，大幅提高了公家公司财务造假的违法成本。而此次瑞幸造假或许首要触犯了以下条例（硅谷洞察不完全梳理）：

 瑞幸咖啡涉嫌违反美国历年证券法条例不完全统计

而按照美国证券律例定，瑞幸因为触犯上述条例，将面临包括民事、刑事、行政在内的各项责罚。

或将面临跨越126亿美元的民事索赔

在民事责罚方面，美国证券律例定，对于子虚陈述..挂号表、子虚记载发行或发卖有关的招股诠释文件或宣传的上市公司，投资人可进行民事索赔，同时上市公司应承担误导性陈述责任。

对于投资者来讲，下一步的起诉流程将首要分为集体诉讼提起、诉讼受理、诉讼确认与诉讼和解几个关键措施：

1.诉讼提起。因为提起集体诉讼需要很大的成本投入，个人投资者一般缺乏充沛的诉讼动力，按照美国相关司法，对瑞幸这类案件一般会拔取一名或几名损失较大的投资者代表所有投资者进行集体诉讼。2.诉讼受理。当事人起诉后，法院一般会用 3-5 个月时间从事名堂规范、被告通知等审前预备工作。3.诉讼确认。对案件内通进行审查确定，并确认首席原告与集体律师。4.诉讼和解。在美国，集体诉讼很少能够走到法院裁判这一步，大多以和解体式结案。和解方案是双方律师一再磋商的事实，但需要经由法院审查认可。

那么，瑞幸或许的民事赔偿金额是若干呢？经由咨询相关专业律师我们熟悉到，美司法律对相同案件的索赔额一般的角力体式是在事发前和事发后中选定一段时间，将该时间段中的最高价减去事发后的最低价，再以该价差乘以股本数量，就是或许面临的投资者索赔额。

而以瑞幸今年1月份股价最高点51.38美元，以及截止今朝的最低价1.16美元作为标的角力，将其差价乘以2.52亿总股本，那么瑞幸将或许面临高达126.4亿美元的民事索赔。

但就瑞幸今朝的财务状况来讲，是否能承担如斯巨额赔偿？凭证瑞幸发布的2019年三季报，经角力今朝瑞幸悉数举动资产约为63亿人民币（约8.9亿美元），而这远远不足给付赔偿金额。但瑞幸今朝还有几千家线下门店持续运营，是以瑞幸此后是否会走入破产清理、或许被并购，投资者最终能拿到若干赔偿金额，今朝还仍需守候下一步审理。

  截止2019年9月瑞幸的资产景遇，图片来自收集

责任人或将面临最高25年的羁系

在刑事责罚方面，美国证券律例定，对于上市公司责任人有意不实陈述、漏报，应处不跨越1万美元罚金或不跨越5年羁系，或并处。对于作出重大子虚或误导陈述，应处不跨越500万美元罚款、不跨越20年羁系，或并处，非自然人则应处不跨越2500万美元罚款。

参照此前安然公司财务造假案，当时安然公司造假金额约为6亿美元，除了公司被处以71亿的巨额罚款、股票摘牌、公司破产外，其CEO最后被判刑24年零4个月。而对于瑞幸高达22亿的造假金额，按照美司法律，其首要责任人的刑事追责或许性照样很大，届时将由美国司法部提起诉讼。但若何确定首要责任人，以及若相关责任人在中国是否能在判决后将其引渡美国羁系，今朝还仍需等到最终查询事实出炉。

退市+行政责罚

毫无意外，在纳斯达克将最终的退市决意报美国证券生意..（SEC）立案后，瑞幸将被很快摘牌退市。瑞幸自己发布的通知称，在6月29日停牌后，将进行退市立案工作。参照2011年中概股东南融通财务造假的时间线来看，2011年5月中旬公司股票停牌，7月东南融通终结审计..抛却上诉听证，2011年8月该公司从场内板块退市进入粉单生意市场，从停牌到退市前后3个月的时间。是以，在纳斯达克两次发放退市通知、瑞幸抛却听证的景遇下，不出意外的话，瑞幸咖啡将在1-3个月内正式退市。

此外，SEC凭证证券法相关规定还会对于瑞幸蓄意违反《1933年证券法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资咨询人法》规定处以最高50万美元的行政罚款。

此外，瑞幸除了被美国追责之外，也极有或许面临中国的追责。凭证我国2019年修订的新《证券法》第二条：，明确提出对在中国境外的证券发行和生意活动，有纷扰境内市场、损害境内投资者合法权益的将深究司法责任。这也意味着中国证监会、公安及司法机关具有“长臂管辖权”，凭证相关条例，瑞幸在国内同样或许面临民事追责、高额罚款甚至刑事追责。

退市之后，瑞幸未来何去何从？

虽然退市似乎已成定局，对于瑞幸来讲，故事或许还有机会“未完待续”。

从纳斯达克场内板块退市后，若是不走入破产轨范，瑞幸还或许有两条道路选择，一是退参预寒暄易市场证券市场（OTC市场）上挂牌，二是被并购和私有化。

今朝，美国场寒暄易市场首要由OTCBB（场外柜台生意）和PINK SHEETS（粉单市场）两个市场组成。原则上瑞幸退市后可以凭证自己的意愿选择个中一个市场挂牌。但两个市场的区别在，OTCBB对于报价对象没有财务和最低代价等要求，但必需在SEC或其他联邦监管机构..和报备且当前处于有效状况，而粉单市场不需要在SEC报备文件，但该市场上股票的信息透亮度和信息质量比OTCBB更低。

基于瑞幸财务造假被动退市的景遇，以及连络此前中概股造假后的案例，若瑞幸选择场寒暄易，估量更有或许进入粉单市场。但粉单市场信息透亮度和门槛低，股票生意举动性将会对照差。

而另一种或许就是瑞幸退市后被并购，走上私有化道路。按照瑞幸所说，今朝其在大陆市场仍有跨越4000门店和超3万名员工，相关生意还在持续运营，同时在中国市场已经培养了一批品牌消费群体，是以对于资源方来说，瑞幸仍然具有必然投资价钱。

而这种模式此前也有案例可循。安博教育曾于2010年在美国纽交所上市， 2014年5月，因为2012年年度审计申报未提交的直接原因，纽交所对安博教育进行摘牌，并退市至OTCBB场外市场。退市之后，经由私有化把握，安博教育将其成长倾向从..生意改变为K12学校教育，2018年又再度在美上市。可以看出，若瑞幸未来运营适合，甚至也还有从新上市的或许。

 瑞幸咖啡未来的路在哪里？图片来自收集

虽然瑞幸财务造假事件终将会陪同着其摘牌退市而尘埃落定，但其对中概股的影响无疑是伟大的。就在瑞幸造假爆出之后，4月23日美国证券生意..主席杰伊•克莱顿在美国电视媒体上公开提醒投资人，不要投资中概股。

中概股明星公司跟谁学、爱奇艺等接连遭国外机构发布做空申报，好未来也在4月自曝造假行为。瑞幸事件发生后，纳斯达克也已向美国证监会提交关于修订上市规定的提议，意在收紧上市规定和提高上市门槛。而这会直接导致国内一部门拟于美股上市的公司进展落空，上市预期大大延迟。跟着美国对中概股审查力度的加大，或许也会导致一批中概股回到港股或A股上市，今朝网易、京东已迅速完成了港股上市，领头了中概股的“回来潮”。

如今，我们回望瑞幸的成长史，从2018年1月正式运营到2019年4月IPO，瑞幸咖啡曾是全球最快IP0公司，也曾是我们眼中的“民族之光”。然而光鲜亮丽的经验背后却充溢着商业造假与资源炒作的“污点”，让我们每个曾真心为小蓝杯叫好、用心推广的消费者如鲠在喉。

目击他起高楼，目击他宴宾客，目击他楼塌了。唏嘘感伤之余，留给我们的或许还有警醒。

（文本稀奇鸣谢Wickey Wang的指导与供献）