每逢新低就喊抄底？首先，你要认得“底”长啥样

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本周对于众多股民来说，是无比伤心的一周。各大指数连续下跌，不断创出新低。

今天，上证指数盘中跌至2837.14点，创下2016年6月以来新低；

上证指数走势（2016/6/27—2018/6/22）

数据来源：Wind。点击可看大图，下同

创业板指跌至1506.62点，创下2015年1月以来新低；

创业板指走势（2015/1/27—2018/6/22）

数据来源：Wind

中证500盘中跌至5017.51点，创下2014年11月以来新低。

中证500走势（2014/11/26—2018/6/22）

数据来源：Wind

每当股市创出新低，就有人喊着要抄底。

是啊，谁不想抄到底啊，那么现在是不是底呢？

我们不知道，也不认为谁能知道，但我们可以看看A股历史上的底都长啥样——历史不会重演，股市却总重复着相似的剧情。

1

底来的时候悄无声息

每一次底部的到来，都悄无声息。

以离我们最近的两次市场底部为例，就连专业的券商、敏锐的财经媒体都没有捕捉到底部发出的讯号。

 2016年1月27日 

上证综指盘中走出新低2638.30点

翻了翻当时的券商研报，海通证券在《A股见底了吗？》中认为要到3月份才能看清方向：

现阶段来看，在政策信号和市场预期都相对紊乱情况下，未来尚要到3月份才能看的清方向。万一最悲观的情景出现，如美联储3月加息、人民币汇率失控，或是去产能压力很大导致经济下台阶，，那市场也可能继续往下去寻找台阶。

国金证券在《冷就是冷，御寒为主》中提出市场下跌趋势不会改变：

在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，市场既有的趋势不会发生改变，我们仍建议需以控制风险，谨慎操作为主。

而财经媒体都还处在熔断暴跌的恐慌中。

《A股领跌1月全球股市，有望冲刺“史上最惨月”》

 2013年6月25日 

上证综指盘中走出新低1849.65点

次日（6月26日），券商研报对后市的依然不乐观。

华泰证券在一篇名为《探底回升 市场大幅波动》的研报中，建议降低仓位防范风险：

多重压力促使市场近期将维持弱势。但是，大跌之后市场累计了较大的反弹能量。投资者可趁技术性反弹阶段，减少投资仓位，防范后市风险。

东兴证券在《A股投资研究周报》中认为，抄底的时机尚未到：

暴跌有利于市场风险的释放，但促发市场向上的因素还难以看到。利空因素的持续发酵使得当前市场仍不是抄底的时机，总体上，市场当下仓位重于结构，每次反弹将形成减仓的重要契机。

财经媒体的“口风”也依然谨慎，小伙伴们可以感受一下这些标题：

《价值中枢已下移抄底需谨慎》

《99点长下影能否止住大跌？技术派：这里只是一个短期底部》

2

熊市不言底，底究竟有多深？

☆ 底部较前一阶段顶部跌幅超50%；

☆ 从顶部到底部的探底时长约为2年。

先来看看A股。A股27年历史上，共出现6个大底：

 1  1994年7月29日 上证综指 325.89点

 2  1996年1月19日 上证综指 512.83点

 3  2005年6月6日 上证综指 998.23点

 4  2008年10月28日 上证综指1664.93点

 5  2013年6月25日 上证综指 1849.65点

 6  2016年1月27日 上证综指 2638.3点

这6个大底有多深呢？直接上数据：

A股历史上六次大底，较前一顶部平均跌幅为59.05%。

跌幅最大的是从1993年2月16日的1558.95点到1994年7月29日的325.89点，跌幅达79.09%。

跌幅最小的是2009年8月4日的3478.01点到2013年6月25日的1849.65点，跌幅达46.82%。

平均探底时长（从顶部到底部的时间）为504个交易日，约2年的时间。

最漫长的一次探底是从2001年6月14日的2245.44点到2005年6月6日的998.23点，用了957个交易日，约4年。

最快速的一次探底是2015年6月12日的5178.19点到2016年1月27日的2638.3点，仅用了156个交易日，约为半年多的时间。

觉得A股历史太短？没关系，我们再看看有46年历史的日股日经225指数和88年历史的美股标普500指数。

日经225指数

日经225指数收盘价

1970.01.05-2018.06.21

日经225指数从1970年1月5日推出，至今48年的历史中，有5个大的底部：

从..市场看：

5次底部较前一顶部平均跌幅为-53.73%

5次探底平均时长为560个交易日

标普500指数  

标普500收盘价

1927.12.30-2018.06.21

标普500指数从1927年12月30日推出，至2016年1月26日的88年中，有6个比较大的底部：

从美国市场看：

7次底部较前一顶部平均跌幅为-51.65%

除87年股灾急跌外，从阶段顶部到底部的探底时间平均为496个交易日

综合A股、日股和美股的历史数据，股市底部较前一阶段顶部的跌幅平均在5成以上，从顶部到底部的探底时长在2年左右。

3

底要磨多久？

短则半个月，长则近4年

我们将底部点位+20%定义为底部区域。举个栗子，1000点为底部，1000点—1200点即为底部区域，指数第一次进入和最后一次离开底部区域的时间间隔即为底部时长。

这段时间也被形象地称为“磨底”。

来看看A股历史上5次大底所在的底部区域都有多长吧：

最短的底部区域仅仅持续了8个交易日，最长的一个底部区域(1849.65点—2219.58点)，从2011年12月15日至2014年8月4日，持续了637个交易日，3年零8个月。

而最近的一个底部区域（2638.30点—3165.96点），从2015年8月25日至2016年11月10日，持续了294个交易日。

底部有啥特征？

☆ 成交量较前期顶部萎缩70%以上

☆ A股整体盈率(PE)均值14.46倍，市净率(PB)均值1.74倍

☆ 股票型基金募集规模均处于低位

虽然底部都是事后发现的，但从成交量、估值、基金募集规模等数据上还是能看出一些端倪的。

 1  成交量

底部的出现往往伴随着成交量的大幅萎缩。从6次大底的成交数据可以看出：

底部的成交量较前期高点成交量大幅下降，平均降幅为71.33%

探底过程中，成交量呈逐渐下滑态势，底部成交量较之前90个交易日平均降幅为32.14% 。

成交量一般先于指数探底。

2018年6月22日，沪深两市成交量2993.07亿元，较5178点（2015年6月12日）时的成交量下降84.77%；

较3587.03点（2018年1月29日）时的成交量下降46.10%；较之前90个交易日的成交量均值下降29.70%。

 2  估值

市场探底，估值也一路下降。

6次大底的A股整体市盈率均值为14.99倍，市净率均值为1.77倍。

截止2018年6月21日，A股市场整体市盈率为16.00倍，市净率为1.71倍，市盈率略高于历史底部的平均水平，而市净率低于历史底部的平均水平。

 3  偏股型基金平均募集规模

市场在底部时，股票型基金的发行也遇冷。2005年以来4个市场大底所在月份，2005年6月和2008年10月没有股票型基金发行，2013年6月发行2只，平均募集8.16亿元，2016年1月6只，平均仅募集2.80亿元。

注：开放式公募基金于2001年开始发行

4

底部应该买啥

跌幅深的个股、低价股都是不错的选择

说了这么半天的底部，我们的终极目的是——在底部区域买入，静待市场上涨，然后..。

那么面对3000多只个股，应该买哪些呢？ 

通常有这么几种思路：

① 买股价低的
② 买估值低的
③ 买跌得最狠的
④ 买最抗跌的

那种最优呢？有数据有真相：

我们按照以上4种思路，做4种股票组合：

组合1：底部时股价最低的10只股票 

组合2：底部时估值(PE)最低(剔除负值)的10只股票

组合3：前一高点至底部跌幅最大的10只股票

组合4：前一高点至底部跌幅最小的10只股票

来看看在大盘到达底部时，买入这4种组合后1年时间的收益情况:

注：组合表现为10只股票的平均涨跌幅，红色表示战胜大盘

从表中数据可以清楚看到，组合1（底部时股价最低的10只股票）在A股6次底部后1年时间的表现始终较好：平均涨幅158.00%，平均跑赢大盘89.74%。

在底部时买低价股也是可以考虑的选择。

此外，组合3（前一高点至底部跌幅最大的10只股票）表现也不错：平均涨幅128.31%，平均跑赢大盘60.05%。

这就是所谓的“跌得越狠，涨得越猛” 吧！

熊市不言底，抄底需谨慎。

“一把梭”容易抄在半山腰，然后在漫漫熊市中备受煎熬，最后在牛市来临前割肉离场。

如果你想抄底，我们建议用定投的方式。好处有二：

即便市场持续低迷，亏损的相对幅度和绝对金额都要小得多，更易坚持；

市场出现反弹或反转，收益更高。因为定投在底部区域捡了更多便宜的基金份额，摊低了投资成本。

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