【超级有料】期指开闸，裸卖空卷土重来？

        7月23日，一则“证监会副主席方星海在2018年第一期期货公司董事长、总经理..班上表态股指期货交易即将恢复常态”的消息在市场中广泛传开。

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        自2010年4月16日我国第一个股指期货-沪深300指数期货在中金所上市交易以来，交易份额不断扩大，受到投资者的广泛青睐，也成为广大市场参与者配置资产和防范风险的重要工具。2015年，源于股市异常波动，股指期货交易遭到严格限制。2017年经历了多次小幅松绑的股指期货成交活跃度也未见大的起色。监管层频繁释放“信号”至少可以证明股指期货恢复常态可期，在风险可控的情况下恢复股指期货功能有利于调控系统性风险、增强市场流动性。 [原创文章：www.11jj.com]

        对广大股（JIU）民（CAI）来说，因为经历了15年的黑暗，往往把股指期货当成洪水猛兽，当年打掉伞型信托的时候，股指期货的做空是背锅的。期货常态化，，如一颗闷雷扔在了平静的湖面上，引发市场广泛讨论。股指期货的松绑对机构投资者和散户将带来不同影响，将更多地利好机构投资者，有利于降低交易成本，提升资金有效利用率，间接推动市场的进一步走强；而对于缺乏风险对冲工具和深入研究的中小散户来说，则需要提高警惕，应对更具有交易优势的市场竞争对手！

        证券市场有他自有的历史使命，若只保持单边市场很难达到市场化的高度，在全球范围内，找到像中国股市这样的只允许做多的市场真的很稀有。当然，监管层是充分考虑了中国的国情，为了保护中小投资者的根本利益，对期货市场的放开是慎之又慎。但是作为长期活跃在这个市场的普通投资者之一，我们要明白，双边、做空、T+0乃至..制都是大势所趋，是无法阻挡的。开放期货的常态化交易，需要考虑的是要以最小的冲击来完成，而国内的经济基础以及A股的整体PE水平等均是具备开放股指期货的基础的，如果现在还不着手开放，难道是要等待大盘高高在上在开放做空吗，5178的裸卖空难道不就是最直观的例子吗？

        我们先回顾下，期指受限之后的影响。首先套保盘因深度贴水与缺乏对手盘，门槛提高后散户难以入场，机构也难以操作；其次采取不对称的限制，引发悲观预期，基差继续扩大，对现货产生负面引导，形成恶性循环；期货市场无法做空对冲风险，导致更多投资者转而抛售现货，直接加大了A股的卖压；最后国内无法套保，可能促使部分机构寻找海外避险工具，中国金融话语权旁落风险增大。

        当然，开放股指期货并不是单纯的泄洪，肯定也是要按照监管层说的在有条件的前提下进行。此前经过多次“松绑”，股指期货交易保证金比例和交易手续费标准较之前有了明显降低，只不过仍然无法满足越来越多的机构特别是大型机构的风险管理需求。股指常态化的路上，依然需要增加一些条件，当然这些条件不是仅仅在限仓，降杠杆这么简单。比如可增加对期货账户的监管，股指期货想要发挥的最大的功能是对冲风险的，所以应该有相应的现货股票头寸，这是开放初期的先决条件，当然裸卖空并不是完全行不通，只不过那是成熟市场的产物，因为在市场上有充分的多头对手盘来完成平衡空头的力量，在A股市场出现裸卖空的机构，他的对手盘只有可怜而有弱小的散户而已。此外根据A股的实际情况也应适当推出个股期权以及增加融券总量，中国毕竟还没有完全去散户化，应该让公众投资者有做空的机会，充分发货一个完整的股指期货应该具备的功能。

        股指期货只是一种衍生工具，并非股灾的罪魁祸首，反而是成熟市场不可获取的重要组成部分。工具本身没有错误，不能因为火枪能杀人而禁了所有的火器。尤其是在人民币国际化，金融全球化的背景下。放弃一种全球主流的金融武器，短期看是比较安全的，但长远来看实则异常危险。

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