中国外汇丨新兴经济体爆发全面危机的可能性大吗(2)

资料来源：Wind、招商证券

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全面评估新兴经济体的风险水平

如何判断目前新兴经济体整体的风险水平？这可以从经济增速、通胀、经常项目差额、外储、外债等多个维度进行衡量。从整体情况看，目前新兴经济体具有较强的抗风险能力，整体爆发危机的可能性相对较低。

第一，从经济增速看，2008年金融危机之后，发达与新兴经济体经济增长在此后较长一段时间均陷入经济增长停滞；2014年，美国率先出现弱复苏，此后新兴经济体也逐步走出危机的阴影；2017年全球经济复苏的共振以及相应贸易活动的重新活跃，使得新兴市场的复苏情况更可堪称强劲，且此时的通胀也未给新兴市场带来明显压力。

第二，从经常项目差额的变化看，2008年金融危机之后曾一度急剧恶化，逐步由顺差转为小幅逆差；但至2017年，新兴市场经常项目逆差占GDP的比重仅为0.1%，处于基本平衡的状态。这与东南亚金融危机时的情形相比，显然不能同日而语。

第三，从外汇储备的变化看，得益于过去十余年的经常项目盈余，新兴市场国家积累了较为可观的外汇储备资产，成为其应对资本外流以及稳定汇率的重要保障。从外汇储备的绝对规模看，即便将中国的外汇储备扣除，新兴经济体所持有的外汇储备规模仍比1999年末高出3.2万亿美元，累计增幅超过700%。而从新兴经济体整体的外汇储备占GDP比重看，截至2015年，基本稳定在25%上下，相较2000年以前至少提升了15个百分点（尽管在2016、2017年外汇储备规模整体有所缩减，但缩减幅度仅约3000亿美元，并不会显著影响结论）。

第四，从外债变化情况看，新兴经济体整体外债规模增长仍相对平稳，外债占GDP比重目前约为30%。虽然近年来出现了一定程度的抬升，但相较此前高点，仍下降了将近10个百分点。

图3  新兴经济体外债增长相对平稳