净利下滑近40%、管理层回购股份，虎扑离IPO还有多远？(4)

但在招股书递交一年后，虎扑的名字出现在终止审查企业名单中。据程杭说，虎扑是主动撤回IPO申请的，因为担心收入结构过于单一，在二级市场讨不到好彩头。

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此前，虎扑也曾试过借壳登陆A股的法子，可惜是一次失败的尝试。虎扑的借壳方是潍坊亚星化学股份有限公司(*ST亚星)。两家公司的重组始于2016年11月15日，但仅过了一个来月，因“国内证券市场环境变化”等原因，*ST亚星扭亏为盈，避免了被强制退市的尴尬，交易进程终止，虎扑借壳的计划也宣告失败。

资本助推与变现困局

虎扑撤回IPO申请的时候，体育投融资市场比起“46号文”刚发布那两年里的疯狂，已经温和了很多。

因为2014年年底“五万亿”的说法，体育创业圈一度群情激昂，资本也涌了进来。虎扑参与发起设立的动域资本就是在政策发布后的2015年成立的。由贵人鸟股份先期出资10亿元，贵人鸟股份、虎扑和景林投资共同发起创立及管理，总规模足足有20亿元。当时的虎扑，有信心做出中国最大的体育产业投资基金。

但政策红利持续的时间还不到两年。CVSource数据显示，到了2017年，体育产业投融资回归理性，资本意识到这个行业盈利能力偏弱、需要慢火温热的事实。2017年体育产业融资额度和数量都大幅减少，其中融资额度由2016年的202.1亿元下降至105.3亿元。资本市场出现了下行趋势，钱荒、融资难等各种各样的问题开始显现出来。

虎扑也感受到了。2017年6月，在懒熊体育的一场活动上，程杭回首虎扑甩开膀子大步前行的两年，感慨说：“我们有时候走得太快，没有足够的时间停下来思考，红利究竟在哪里？”

变现难是这个圈子里的共识。虎扑握着一手流量，不断尝试新业务，却也迟迟没有找到很好的业务增长点，来支撑它在IPO市场绽放异彩。根据虎扑披露的数据，其2017年的主要收入来自to B的体育..和to C的电商业务两大方面，各自占总收入的40%左右。To C的电商App“识货”增速更快一点，营业收入比起2016年接近翻倍。