老牌P2P积木盒子是如何在雷潮中稳住的

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- 文丨不凡商业记者 石富元 -

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爆雷潮中，老牌积木盒子没有倒下，，是时候审视下风口与雷潮后的P2P该如何走下去的问题了。

经历了2016年的史上最大规模爆雷潮后，P2P似乎沉寂了1年多，期间新闻鲜有，民众对其的戏谑也少了许多。圈外人大概会以为这个行业已经是过去式，圈内人则普遍以为P2P已经被招安而开始平稳发展。

但随着今年6月份700亿..唐小僧的一声雷响，P2P再次回归大众视野，接下来一连串的爆雷之声此起彼伏，进入7月份后几乎实现了每日至少一雷，据坊间非权威统计数据显示，此次雷潮中已经有200多家P2P..倒下。

就在此次延续时间最久，杀伤力最大的雷潮之中，知名P2P..积木盒子（集团名称为积木拼图）的创始人董骏却声称在雷潮开始的几周内比较“享受”。

积木盒子创始人  董骏

在业内一向主打“稳健”牌的积木盒子，甚至不惜为了稳健而降低了业务增速，但却在此次雷潮当中未受到太大的冲击，董骏所称的“享受”并非是幸灾乐祸，而是整个团队在行业飓风中再一次表现出了高水准的团结。

“这对团队的长远发展有建设性意义，并且这也是我们对自己过往战略得到有效验证的自信，这个战略的核心就是稳健。”董骏自信地向不凡商业记者说道，“对于金融而言，善良比聪明重要，耐性高于狼性。”

所谓的战略就是取舍，在疯狂扩张与稳健发展之间，积木盒子选择了后者。

爆雷：是危机也是试金石

董骏曾经在国外投行工作过5年，管理超过40亿美元的资产规模，而且还是2008年金融危机的亲历者，对华尔街因为金融衍生品创新从而造成金融危机的整个过程知之甚详。这段经历一方面帮助他在心底里建立起了金融需要稳健的准则，另一方面也让其看到了监管戳破泡沫对行业长远发展的有利影响。

过往几年由于互金大热行业发展的太过顺利，出借人大多忽视了P2P存在的既定风险，甚至于把P2P借贷当成了固定理财投资。由于出借人的过于乐观，导致了这个行业的流动性极其良好，很多..设计出为了提高用户体验的活期类和债转类产品。

活期类产品就像余额宝，可以随存随取；债转类产品就是为..搭建了一个债权转让的二级市场，帮助想要提前撤资的出借人转卖债权。

但在董骏看来，P2P的底层资产是很难支撑这种程度的流动性的，出借人和很多..都忽视了流动性风险，在去杠杆的大背景下，流动性开始枯竭，出借人的赎回情绪开始上涨，这进一步加剧了流动性的枯竭，很多忽视了流动性风险的..在大环境不好时就会吃尽苦头。

具体体现在大量出借人开始在债转二级市场卖单，但肯接单的却不多，这就造成债转难以达成，从而触发出借人的恐慌，如此一来就容易造成更多的出借人不愿意追加投资，而没有新的资金进来新的交易就无法达成，借款端开始承压，..的营收也会大受影响。

而那些违规进行期限错配的..，更是一旦遭遇流动性危机，就会立马崩盘，从而加剧整个行业的恐慌。

在董骏看来，此次危机让出借人用户和..都开始意识到流动性风险的存在，让出借人用户开始打破刚兑的错误投资认知，也让..们知道不能为了更好的用户体验而枉顾金融的稳健原则。

积木盒子在此次危机之前就已经把所有大额标的消化完，目前专注于小微普惠类资产，且完全实现合规化经营，由于资产上完全的一一对应，所以此次危机中受到的牵连较少。

“受到冲击小不是没受到冲击，我们在资金端也有一些流失的现象，但基本稳定住了，最主要的就是要给出借人以信心。”董骏向不凡商业记者说道。

在董骏看来，市场恐慌的当下，稳定出借人信心的最有效方法就是提高信息透明度，让信息变得更对称，让用户看到自己真实投资的底层资产是什么样，甚至来公司看企业的日常运营情况，让其知道标的不是虚构的，公司是不会跑路的，让其安心。

冰山下面的90%

“危机不会是最后一次，以后肯定还会再有，而..想要屹立不倒，本身还得资产端能力过硬，资产管理运营能力才是冰山下面的90%。”董骏说道。

由于密度的原因，漂浮在海上的冰山只占总体积的10%，水下的体积则占90%。董骏以冰山比喻P2P..，看似最互联网基因的交易撮合其实只是上面的10%，真正核心的能力其实是资产管理运营能力，才是水面下的90%。

积木盒子只是积木拼图旗下P2P的部分，负责借贷双方的交易撮合。同时积木拼图旗下还有一个积木时代，主要负责中小企业经营性贷款类资产的挖掘，历时三年已经在线下50个城市开拓实体店，负责资产开发。

除此之外，积木盒子也在个人信贷资产方面布局很广，一直是对接携程和去哪儿等旅游网站的消费信贷分期，而且在线下3C消费、教育消费、奢侈品消费等场景都有涉及或合作。

在董骏看来，消费信贷资产市场和小微企业经营信贷资产市场都是几十万亿的大市场，目前都还处于前期的开拓期，而且金融不存在赢者通吃的逻辑，因此两个市场“积木”体系都有很大机会。

而在两个市场之间，在目前这个时点上，董骏更看重小微企业经营信贷资产市场，因为这个市场虽然很大，但太过分散，资产挖掘难度很大，风控也不容易做，目前做的企业也很少，一旦积木拼图把这一块市场做起来，其核心壁垒将非常坚实。并且经营类资产用户的生命周期往往比消费类资产用户的更长，前者更容易从一个..多次借贷，因此..的单个客户收益也更高。

另外，线下的资产挖掘不像线上的交易撮合那么容易，因此资产端的能力更容易成为制约..发展的关键要素。“目前的P2P..都有不错的交易撮合能力，但有资产挖掘能力的..却不多，因此资产端的能力会更关键。”

除了资产挖掘，还需要对资产进行运营管理，包括风控、贷后管理和催收等很长的一个业务流程。在董骏看来，不仅要保证资金端的稳定与用户的信心，同时也不能让资产端有太大的波动，不能让资产端的新标迟迟无法筹到资金。

因此，在积木拼图的大框架下，除了P2P业务，董骏还在筹划更大范围的资金与资产的动态平衡，通过扩大双端丰富性的方式去实现。

在资金端，积木拼图不仅有P2P的个人投资者，还在拓展机构投资者，甚至还成立了自己独立的小贷公司积木小贷，在必要时充当资金方消化积木时代挖掘的资产。、

在资产端，董骏由于在积木盒子早期就遭受过渠道合作者大规模逾期造成的信誉损失，因此一直以来积木拼图都更倾向于自己挖掘资产客户，而非依靠渠道合作者提供资产客户。“虽然后者更容易起量，但存在无法控制的交易对手风险，往往一批违约用户出现都是从某一个渠道而来的。”

一个成熟P2P..具备的三种能力

“经过风浪最终存活下来的成熟P2P..，一般都具备三种能力：资产管理能力、交易撮合能力，和金融科技能力。”董骏向不凡商业记者说道。

在董骏看来，同时拥有这三种能力才能算一个合格的P2P..，但一个..经过市场考验打造出来的这三种能力，其实有自己独立的管理和盈利模式，单独每一个拿出来都能成为一家有核心能力的独立公司。

正是由于这个原因，2016年9月积木盒子母公司拆分为积木拼图集团和品钛集团，积木拼图侧重于普惠金融的资产开发和交易撮合；品钛主要围绕金融科技能力的服务性输出开展业务。

在积木拼图内部，则形成了积木盒子P2P..和积木时代线下资产管理两大业务，它们彼此辅助却不完全依赖，即积木时代挖掘的资产会对接给积木盒子消化，未来也可以对接给其它资金方；而积木盒子不仅能承接积木时代的资产，也能承接别的资产，双方都要保证业务独立性。

截止目前，积木盒子一共完成了522亿元的交易撮合，在贷余额为74亿元，历史逾期率为4.41%，历史损失率为2.27%。整个积木拼图目前有1200多人，集团总部和积木盒子有200多人，积木时代的线下资产端门店有1000多人。

积木盒子历史上一共完成过3轮融资：2015年4月份完成了8400万美元C轮融资，由经纬中国、海通开元和熙金资本联合投资；2014年9月份完成了3719万美元B轮融资，由经纬中国、Ventech China、顺为资本、和玉资本、小米科技和祥峰投资联合投资；2014年2月份完成了千万级美元A轮融资，由Ventech China投资。

虽然C轮融资后“积木”体系没有再融资，但据董骏介绍，积木拼图目前仍有18个月的运营资金，可以扛过这一次P2P周期，而且未来积木拼图也不排除继续融资的打算。

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