【红刊财经】港股周评|美债收益率倒挂一定意味着股灾？(3)

那么，为何债息倒挂能够引发股灾出现，令经济步入衰退寒冬？原因是美国国债作为全球参与资金最多的投资工具，其一动一静表现与股市与经济状况、企业未来盈利表现等息息相关。具体而言，其影响体现在以下几点：

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首先，美国长债息向来与多种长期贷款挂钩，长短息差收窄甚至倒挂影响银行存贷息差，拖累银行中长期盈利表现。此外，美国国债向来被市场喻为无风险投资工具，前美联储主席格林斯潘曾于美国信贷评级被下调后，在电视访问中激动地表示，美国没有违约风险。当然，美元作为全球结算货币，美国政府可以印钞还款。但也因此，在美债息差倒挂，衰退风险增加的同事，市场顺理成章要求企业以更高利息发债，这也损害了企业盈利前景。而短息急速上升，也意味市场短线资金紧张，对于股市来说，将无可避免地承压下跌。

幸好，这次是美国5年期国债收益率低于2年和3年期而已，并非传统指标的10年期与2年期的倒挂。其实，债息倒挂只是一个信号，而非马上将出现危机。加上就算真的是2年和10年期债息出现倒挂，股市出了岔子，也有可能是两年以后的事情。其间反而可能导致美联储不敢再放肆加息，从而为缓和市场情绪创造良机。

2007年的牛市就是最佳例子。2005年，当10年和2年债息出现倒挂，恒生指数只徘徊于14800点，但2007年10月指数却攀升至31958点新高，期间升幅达115%。因此，面对当前收益率曲线倒挂，若恒生指数没有跌穿24540点，投资者只需将其视之为一个严守止损的“提醒”而已，不用过分担心。

（作者系香港中投傲扬精选基金经理）

（本文已刊发于2018年12月8日出版的《红周刊》）

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