王鹏辉：时刻保持危机意识，对防范大型风险很有好处

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中国基金报记者 杨波

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望正资产管理公司董事长王鹏辉走过了一条比较标准的基金经理成长之路，从券商研究员到基金公司研究员再到基金经理，后“公奔私”创业。

2000年研究生毕业时，在学校已爱上炒股的王鹏辉很想进入证券行业，但没有找到证券相关工作，就到了深圳农信社资金部。2001年初，长城证券研究所招聘研究员，王鹏辉递交简历后被录用，成为家电行业研究员。2003年，经朋友引荐，他入职融通基金，陆续覆盖了家电、TMT、交运和商业等行业 。2007年3月，王鹏辉又一次经朋友引荐，有幸入职当时风头最劲的景顺长城基金。

2007年9月，景顺长城基金公司投资总监李学文辞职，其管理的景顺长城内需增长基金（包括景顺长城内需增长贰号基金）交由王鹏辉管理，这是2006年的冠军基金，规模近200亿。走上基金经理岗位的王鹏辉，在实践中逐渐形成了弹性、灵活的投资风格，他对机会的捕捉很积极，在风险来临时则会快速撤退，一旦发现自己做错，他会毫不犹豫全部卖出，冷静思考之后，再重新建仓。几次重大的推倒重来，都使基金得业绩得到较大改善。

2008年10月，政府出台四万亿刺激经济政策，王鹏辉看多市场，开始加仓并将组合全部推倒重来，全面布局周期股。2009年7月，股市大幅震荡，王鹏辉重仓持有的金融、煤矿等周期类股票在大涨后开始回调，他将相关股票全部卖掉，买进消费类股票。2009年，景顺长城内需增长基金净值涨幅高达89.68%，排名在前十分之一。

2010年初，王鹏辉认为宏观需求强劲，买进了很多周期股，很快，房地产调控政策出台，周期股大跌，景顺长城内需增长基金业绩下滑到后1/2。他果断卖掉了全部周期股，买进电子消费品，到年底，该基金逆势上涨11.42%，同期大盘下跌12.51%，排名在同类基金前十分之一。

对创业板为代表的新兴成长股的投资，王鹏辉也有过反复。2011年下半年，他陆续买进新兴成长股，结果2011年大盘股大幅跑赢中小盘股，2012年初，他迅速调整仓位，增持了金融等低估值行业的配置比例。2012年中期，宏观经济下行，他卖掉传统行业的股票，买回新兴成长类股票。2013年是新兴成长股的大年，创业板指数上涨超过80%，沪深300下跌7.6%，景顺内需增长基金净值大涨70.41%。

王鹏辉成长为同时期最优秀的基金经理之一。从2007年9月15日~2015年1月22日，在王鹏辉管理期间，景顺长城内需增长获得了43.9%的收益，超越业绩基准71.88%，同期上证指数下跌超过35%。

在总结自己公募基金的投资经历时，王鹏辉认为主要做对了两波行情，一是2009年宏观经济向好带来的反弹行情，二是2013年智能手机和移动互联网产业爆发式增长带来的一波行情。在他看来，A股市场完美反应了宏观经济变化的趋势，根据宏观经济来做配置，会有很好的收益，另外，重要产业从低渗透率向高渗透率发展过程中，也会创造很高的超额收益。 因此，他全力以赴研究宏观趋势与重要行业的发展变化。

2015年初，王鹏辉辞职创业。在私募基金，王鹏辉延续了在公募基金形成的投资风格，并且发挥得更加充分。据他介绍，成立三年多，望正资产的收益几乎全部来自2017年，其它大部分时间，他都会保持较低的仓位，甚至空仓。

王鹏辉认为，从行为金融学来讲，空仓也能创造阿尔法。私募基金没有仓位限制与排名压力，大量时间可以保持低仓位或空仓，这样，可以减少许多无效的工作，集中精力专注重要领域的研究和思考。

 

中国基金报记者：请讲讲你的早期经历，什么时候进入证券行业？

王鹏辉：1996年，我在华中理工大学念本科时，班里有人炒股票，我跟着同学去营业部看过，当时是学生，也没钱买股票，但觉得股市比较有意思，心里就有些向往。

本科毕业，我考上了本校的研究生。1999年末，研究生毕业前找工作，想进入证券行业，我给不少券商、基金公司投了简历，获得两三次面试的资格，但一个offer也没有拿到，当时觉得，进证券业好难。

我研究生毕业后去到农信社，但一直还有证券梦，也很关注证券行业的动向，2001年，看到长城证券的招聘启示，我赶紧递了简历，没想到被录用了。当时，农信社的工资其实比长城证券研究所高，但能做喜欢的工作才是最重要的 。所以，喜欢很重要，你发自内心喜欢一件事或者一个行业，就会契而不舍，坚持去寻找，机会可能会来得晚一些，但总是会有的。过程曲折一点不一定是坏事，即使很顺利进入一个行业，进去了也不一定行，你若很曲折才进入一个喜欢的行业，后面可能会更加珍惜，工作更加努力。 

 

中国基金报记者：你在长城证券研究家电，当时有什么印象深刻的事？

王鹏辉：我的第一份报告写的是美的电器，分析了白电和黑电的前景，当时，我提出的观点是：白电技术进步慢，主要是内部竞争，被新技术颠伏的风险要小很多，像美的、格力这样的公司靠管理优势、渠道优势、成本优势，可以快速缩短和国外的差距，而黑电技术进步太快，新产品对行业冲击非常大，企业经营很被动，很难跨越成长。20年过去了，回过头来看，我当年看得还真是挺准的。

但当时刚入行，做对做错有很大的偶然性。虽然第一份报告做得不错，后面做错的时候也不少。

 

中国基金报记者：请讲一个你早期做错的研究案例。

王鹏辉：2003年，经同事推荐我去了融通基金，到融通后推荐的第一家公司是电子行业的，后来这家公司因为亏损被ST，一度都快退市了。主要原因是，电子行业技术进步很快，公司生产的是过渡性产品，新技术出来后，其产品很快就被全面覆盖。回想起来，当时忽略了经常使用的波特五力分析模型中重要的一条：新技术、新产品替代性风险。这一风险在很多行业、很多时候都存在，一定要非常谨慎。

我在写的第一份研究报告分析白电、黑电的差异时，遵循了这条原则，但在融通，我推荐的却是技术进步快产品不断迭代的公司。可见，在早期，我还远远没有形成研究的世界观和方法论，甚至在一些最基本的问题上，自己的想法也是在左右摇摆。幸运的是当时还年轻，公司也非常包容。