王鹏辉：时刻保持危机意识，对防范大型风险很有好处(5)

2012年初，新兴成长股继续下跌，我管的两只基金的净值较大幅度落后业绩基准，是我落后业绩基准最多的一次。我迅速调整仓位，降低了组合中消费品和新兴产业的配置比例，增加了金融等低估值行业的股票，到2012年一季度末，景顺长城内需增长的前十大重仓股基本都是大盘蓝筹股。 [原创文章：www.11jj.com]

2012年中期，宏观经济下滑，下游需求不振，上游价格承受压力，传统制造业产能过剩压力较大的局面没有改善。我开始卖掉传统行业的股票，买回新兴成长类股票。因为资产配置和行业配置的反复，景顺内需2012年的业绩表现很一般。

不过，因为有过两次反复，2012年我重新买回新兴成长股时，就认得比较准，配置的比例较重。为2013年打下了良好基础。

 

中国基金报记者：2013年A股市场严重分化，沪深300下跌，而创业板指数大幅上涨。景顺长城内需增长获得了70.41%的优异业绩，高于业绩比较基准收益率71.45%。从公开资料看，你加仓了TMT的股票，为什么？

王鹏辉：在经历过往几年的反反复复之后，中国经济增长模式转型已经形成共识，中国在通信设备、终端和元器件制造、内容和应用等环节的竞争力都在不断提升。2013年，TMT行业在上网带宽和终端硬件水平快速提升的推动下进入了一个新的发展阶段，结合宏观和行业趋势，我当时重点配置了TMT行业，当年获得了较高的超额收益。

 

中国基金报记者：2013年底，你开始减持新兴产业的股票，组合里出现了美的电器、北车、南车、国电南瑞等大盘蓝筹股，为什么？

王鹏辉：当时，新兴产业高歌猛进，折射了市场对未来的期望，但的确估值已炒得比较高。这是理性的结果还是非理性的泡沫？市场争论纷纷，我的理解是，应该重视新兴产业的投资机会，也不能忽略其中的风险。到年底，我觉得小股票涨幅太大，估值已经很高了，就卖掉了小股票，买进了估值相对便宜的蓝筹股。

 

中国基金报记者：2014年，比亚迪一度成为景顺长城内需增长的第一大重仓股，你当时怎么考虑？

王鹏辉：电动汽车是新兴行业，处于发展的初期，未来渗透率有望快速提升，发展空间巨大，产业链中的优势企业有机会快速发展壮大。我开始增加电动汽车产业链的配置比例，我当时的想法是，三-五年之内，电动车必然会有一轮大行情，布局电动车获取超额收益的机会很大。

 

中国基金报记者：为什么会形成这种弹性灵活的投资风格？

王鹏辉：直觉是危机感在驱使着我，遇到问题，就要尽快解决，因为担心会被淘汰。有的基金经理可能认为熬一熬，明年就好了，我想的是明年还有没有机会。现在做私募，我也总在担心公司关门怎么办，从公司创办开门，我就担心关门。一家私募基金如果三年业绩不好，关门的风险就很大，过去业绩再好，只要连续三年业绩不好，客户就可能走人，公司就可能关门。

时时存在的危机意识，对我的行为有很大影响，对防范大型风险很有好处，危机意识会压着自己去看很多东西，去行动，为了生存而尽可能回避大型风险。

 

中国基金报记者：在私募做投资跟在公募做有什么不一样？

王鹏辉：到私募后，我延续了在公募基金的投资风格，但要做得更彻底一些。公募基金有仓位限制，还有排名，即使在宏观经济向下、产业机会也不明显的时候，也得有仓位，也得一直做。这方面在私募会轻松一些，宏观没有机会，我就看产业，产业也没机会，我就休息，可以空仓休息。或者小仓位尝试做一下，不行，就撤出来。望正资产大量的时间，仓位都很低。

 

中国基金报记者：你大量的时间都是低仓位？为什么？

王鹏辉：空仓是一件很好的事情，把钱放着，不着急下结论。如果按照赢、亏、平各三分之一，空仓不动，至少也不输给60%多的人。能够把仓位降到很低，忍住不动，长期对净值有很好的帮助。

有仓位就会纠结，没仓位，会更客观。你不用为了有仓位去折腾，不需要投入很多精力去做无效的研究，也不会被日常的净值波动所困扰，基金经理就被彻底解放出来了，可以抽出时间来观察和思考，集中精力专注于研究宏观趋势和重要产业的发展。

很多客户喜欢满仓，简单从行为经济学来说，能够空仓就能够创造阿尔法。巴菲特说，做决策的次数要少，这样你会慎重一些，如果有仓位，你就总是要做决策。应该减少决策的次数，特别是要减少小型决策的次数，因为更没价值。多想想宏观经济，现在是什么状态了，后面会怎么样。哪些产业有重大的变化，有发展的契机，这样，你无效的工作会减少，工作效率会提高，为了买而买，没什么价值。

 

中国基金报记者：是否因为要控制回撤，所以控制仓位？

王鹏辉：做私募基金的问题是生存压力太大了，在公募做不好，基金经理可能会下课，但私募做不好就可能是公司关门。这个压力太大了，会大到动作变形，会影响交易。在公募基金选好方向建仓，跌一跌净值有些波动也不怕，压力会小很多，比较适合做逆向投资。在私募即使选好了方向，也不敢过早动手，会等等再看。