我的读书笔记第17回：交易员故事——管金生的国(3)

从交易的角度上来说，这是一场豪赌。赌得对不对先另说，首先是赌得太猛。杠杆之大，估计是空前绝后的。一笔交易毁所有，这在资金体量达到巨鲸级的交易员当中是罕见的。

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再说判断，管金生认为合理现货价格应该是132，期货价格148，高估了，所以做空。结果财政部上调现货价格到148.5，从国库里另外多掏出13亿财政支出，财政部下属的中经开将期货价格抬高到151.3，浮盈应该有200-300亿，95年底接任的中经开总经理韩国春说：“327给中经开的利润连1个亿都没有”，那么这笔利润最终可能还是流回了财政部。自古民不能与官斗，从经济学上你认为它没理由上调保值贴息率，但是从博弈的层面，这对它来说是一笔不能再好的交易。也许你会说：那当年索罗斯不也跟英国央行斗吗？其实，当时从英国的利益来考虑，最好的选择也是不能加息，因为加息会伤害脆弱的经济，那么就无法阻止资金流向加息的德国，只能抛出自己的外汇储备来买英镑强撑市场，而外汇储备不够用，自然无力阻挡英镑贬值。但是在国债327事件中，财政部却完全有实力来提高保值贴息率，最大的损失不就是多掏13个亿吗？你不用管我应不应该掏，但是起码我掏得起，而且我掏出这笔钱可以从期货市场捞回更大的回报，何乐而不为？这种博弈的类型，其实经常发生：2013-2014年，国内某大型棕油进口商在进口亏损的情况下，仍然进口棕榈油打压国内期货价格，为什么？因为现货上买1万吨，期货上抛10万吨，期货的盈利大大超过现货的亏损。（当然，这也是在欺负期货多头缺乏现货处理能力。2014年以后，期现贸易商大大增加，多头接货能力增强，他就不敢再这么干，再这么干就容易被多头逼仓。）

另外，既然看空CPI的长期走势，那么利率也会长期下行，其实更好的方式是做空远期国债期货，这样分散持仓、逐月往后移仓，不至于非要跟人近距离搏斗，更何况是跟一个如此强大的对手搏斗。

我跟一位国债327事件的亲历者吃过饭，他当时是管金生手下的几位交易员之一。他当时是看多国债的，他说万国当年做空国债，是因为管金生引狼入室，招了一个不该招的人进来。但事实上，无论下面的人怎样鼓吹，到底是做多还是做空，该做多大的规模，不可能完全是手下的错，主要责任还是管金生自己，如果不是决策错误，最起码也是风控上没把好关。有人问尉文渊（当时的上交所总经理，因为国债327事件被免职）：“尉总，管金生那天头脑清醒吗？” 尉文渊答道：“不清醒，他在那之前一年就没清醒过。”人越是春风得意马蹄疾的时候，就越是要小心谨慎啊，成功真的对人心理素质的要求太高了！