风雨飘摇中，海底捞能否成为投资避风港？(3)

三线以下城市的租金、人力成本肯定低于一线，这意味着海底捞在低线城市利润率会更高。#令人振奋#

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下图“期间门店平均数”取期间开始和结束时门店数的平均值。如2017年初门店数为176家，年末为273家，期间平均数取225家。另外，2018年门店平均收入2330万元，为便于与往年数据对比将其年化，即假设2018年门店收入为4660万元，实际收入应该会高于这个数值。

从2015年开始，海底捞每开一间店，不论在一线、二线还是三线城市，每家门店年化收入都在4500万元一线。

老司机凭“线性加速”评价汽车性能，顶级车只要深踩油门就一直有推背感，直到你不敢踩得更深。海底捞是一台“豪车”，只要投钱开新店，收入就按比例线性增长，“边际”对收入的贡献丝毫不见“收敛”。

 

招股文件显示，2017年新开98家中的84家，2018年H1新开71家中的62家，在开始营业三个月达到月度内收支平衡。根据海底捞的总结，新开店在三个月内盈亏平衡，六至十三个月取得现金投资回报。

 

营收线性增长

 

假如能保持“线性加速”，海底捞未来几年的业绩就很容易预测了。

 

按照开店规划，海底捞2020年末门店数将达782家，期间平均门店数为677家。我们再乐观地估计同店销售收入每年递增10%，2020年达到5638万元/家。