揭秘！乐视前大股东的资本魔术 | 智荟中欧(2)

[原创文章：www.11jj.com]

[本文来自：www.11jj.com]

这其中，乐视原大股东贾跃亭所表现出来的“高超”资本运作手段，无疑在中国的资本市场引起了广泛的关注和争议。

从结果来看，随着原大股东贾跃亭的离境脱身和交易所对其失信行为的惩戒，乐视事件似乎已经尘埃落定，成为历史。然而，从过程来看，资本市场似乎仍然对这一注定影响深远的重大事件莫衷一是，众说纷纭。

贾跃亭看上去每个环节都没有违规操作，为什么结果上来看还是不太对劲？为什么贾跃亭大笔现金落袋为安，而公众小股东和众多债权人感到利益受损却又不知道该找谁说理？到底是哪里出了问题？

在我看来，很多人对原乐视大股东贾跃亭在事件过程中可能存在的涉嫌侵犯相关方利益的“非普通”资本运作行为没有清晰认识，最多将其定性为上市公司信息披露问题，而忽视了背后更严重的对现代企业制度的根本性破坏。

我将从迈克尔•詹森的企业代理理论出发，对贾跃亭将上市公司股权质押得来的资金以个人名义出借给上市公司，随后提前收回，成功..这一行为进行分析，以期认清其行为的实质，探讨这其中可能存在的制度缺陷。

“高明”地利用制度漏洞

詹森是横跨经济学和公司财务与治理两大领域的大师，代理经济学的创始人之一。根据詹森的定义，公司是协调利益互相存在冲突的客户、员工、管理者、供应商和资本等相关方的一系列复杂的自愿合约的法律框架。

对上市公司这类存在外部公众小股东的企业来说，如何解决经理、股东和债权人之间利益冲突所带来的代理成本问题，是公司治理结构安排的核心关键。