揭秘！乐视前大股东的资本魔术 | 智荟中欧(3)

有缺陷的公司治理结构要么不能有效地监督和制约经理人侵害股东和债权人利益，要么付出了过高的监督成本来制约经理人，从而损害了公司价值。 [原文来自：www.11jj.com]

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具体到乐视事件，我们可以看到，在现有的上市公司制度下，贾跃亭要想将乐视网股权直接..是并不可行的。

一方面，市场监管对特定股权有锁定期内禁止转让的规定；另一方面，大股东大笔出售股份，也会对市场发出警告信号，导致股价下跌。也就是说，股权是受到外部市场强约束的。

但是漏洞在于，股权可以通过质押转化为现金，这为贾跃亭老练的操作提供了条件。为了避免股权大比例质押引起资本市场的质疑，贾跃亭承诺将资金全部借回给上市公司，有效打消了不明真相的资本市场的担心。

这一招的高明之处在于，股权变为债权后，其监督环境是相对宽松的内部监控体系，不再是外部的资本市场。在管理层是贾跃亭任命的情况下，更成了可以随意操作的制约空白地带。

因此人们事后才看到，上市公司管理层在仍有众多债权人和大量应付账款的情况下，秘密配合贾跃亭，提前为其办理还款，而根据现有的公司治理准则，这属于根本不需要披露的日常经营行为。

经过这一系列瞒天过海、偷梁换柱的“高明”的资本运作之后，贾跃亭成功退出上市公司，大笔现金落袋为安，留下一群不明就里的小股东、债权人满脸错愕，不知道是哪个环节出了问题。