新农股份：核心竞争力下降 募投项目难消化(3)

我国生猪养殖具有较强的周期性特征，受天气、疫病、政策、市场价格波动等因素的影响，毛利率波动较为明显。在2014年，市场供过于求，生猪价格持续低迷，创下2012年以来的历史新低。报告期内，新农股份生猪销售毛利率分别为12.96%、23.98%、43.12%，行业平均为1.23%、19.16%、38.34%。通过上述数据不难发现，生猪销售毛利率波动十分大。再者，在2014年淡季，行业平均毛利率仅为1.23%，而新农股份还维持着12.96%的高毛利，实有不合理之处。将来生猪回暖行情过去后，新农股份生猪销售盈利能力有待考验。不仅如此，公司饲料业务也表现出高毛利率水平。同行业上市公司的饲料业务毛利率平均值分别为15.01%、17.20%、15.86%，而新农股份饲料业务毛利率为24.09%、25.36%和24.6%，明显高于行业平均值，甚至比所披露毛利率最高的可比公司大北农还高。查阅招股书发现，饲料业务的各类产品的销售单价是逐年下降的，可以推断公司主要是通过降低成本来维持高毛利率。一般情况下，毛利率过高的现象不会持续，若未来产品成本上升，新农股份业绩将会怎样？ [转载出处：www.11jj.com]

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数据显示，新农股份2014年至2016年应收账款分别为5643.07万元、6740.94万元、5706.50万元。占营业收入比逐年下降，比例分别为7.41%、7.00%、5.39%，同行业应收款占营收比的平均值分别为4.04%、5.28%、6.19%。新农股份看似良好的财务状况，但与同行业平均值的变化相背离，其合理性难以令人信服。此外，2014年和2015年2年以上的应收账款账龄占比均维持在2%，到了2016年末2年以上的应收账款账龄占比明显提升，接近5%。对应的2年以上的应收账款计提比率却未有提升，仍维持在行业较低水平。另外，公司固定资产中及建筑物最高折旧年限为35年，高于常规的20年，且机器设备及运输设备的折旧年限也高于常规及同行业可比对手的折旧年限。可以看出，新农股份存在通过增加折旧年限调节利润的情况，且加上低于行业的计提比例，新农股份坏账计提或有人为做低的嫌疑。

新农股份部分财务数据一览

数据来源：招股说明书

（编辑：小股）

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