响铃：商业模式的护城河，才是美团的边界(4)

美团在进入一个新行业时，往往都会快速上线，快速迭代，试图尽快找到最优化的运营、产品、技术等方案。行话是快速试错不行就撤，但其实更可能的是，美团在测试这个行业的杠杆情况。最近的榛果民宿尤为明显，既与生活服务相关，经Airbnb证明又有着无上限的杠杆可能。

按招股书内容，目前快速扩张的美团经调整亏损净额持续收窄，从2015年的-59亿元收窄至2016年的-54亿元，2017年进一步收窄至-28.5亿元，三年内亏损减半。

值得一提的是，由于存在过往融资发给股东的“可转换可赎回优先股”公允价值增加而带来的“非经营性亏损”，排除这种亏损的“经调整亏损净额”很能说明经营状况。数据上看，美团亏损继续缩小，盈利可期，商业模式已经成立。

在港股这汪水中，小米继续迷恋“米家”生态，要用“新物种”带来更好的市场表现。这可能并没有错，即便是有限杠杆，只要足够优秀、足够突出，高市值并不是不可能。以硬件为基石的苹果亦是典型的有限杠杆公司，但9000亿美元市值令人咋舌。对小米而言，把产品做到极致可能比讲故事更重要。

而综合上文所言，美团走了一条与小米截然相反的路线，小米IPO失利不太可能会影响美团。不过，从阿里支持的饿了么在美团上市前放狠话来看，网约车注定只是小插曲，老对手傍上大树同样要进军“无限杠杆”的本地生活服务，才可能是让美团慌的理由，在那之前，美团必须要让商业模式更加难以复制，考验美团的将是如何让飞轮转得更快些，让“无限杠杆”的转化效率更高些。

【完】

曾响铃

1钛媒体、品途商业评论等2016年度十大作者；

2 虎啸奖评委；

3 AI新媒体“智能相对论”创始人；