【专访】青岛大学财富管理研究院院长易宪容：转轨金融理论 中国现代金融市场发展的基础(2)

而中国转轨金融理论的核心，就是主张以国家信用及国家对市场信用担保或隐性担保，建立起国有银行为主导的现代银行体系，建立起股权结构多元化的证券市场，及确立了以商业银行存贷款利率为基准的金融市场价格体系，并由此走出一条具有中国特色的金融市场发展之路。 [转载出处：www.11jj.com]

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中国转轨金融理论在银行

和证券领域的应用

《金融时报》记者：为什么中国只能发展出以银行为主导的金融体系？银行利率市场化对于转轨金融理论的意义何在？

易宪容：在中国早期交易关系信用基础是传统的儒家文化。它能够为家庭、家族成员之间的金融交易提供坚实的信用基础，能够让任何家庭成员的违约风险降到最低，但是这种文化体系却遏制家庭之外的外部市场的发展，人格化的交易关系盛行。而市场经济的核心是非人格化的交易关系。非人格化的交易强调的是价格、产品质量而不是关系与亲情。当人格化的交易得以强化时，非人格化的外部市场也就失去了发展机会。同时，当非人格化的交易关系不发达时，也就不可能发展出一套解决商业纠纷、执行保证合约有效履行的法律制度，由此，市场化的信用体系也无法建立。而这些都是现代金融交易得以顺利进行必不可少的基本条件。

新中国成立后，由于中国开始实现计划经济，现代金融市场被关闭，发展了70年之久的合约执行、保障机制及法律也被抛弃。当1978年中国改革开放，并逐渐地由计划经济向市场经济转型时，要发展中国的金融市场只能从对信用要求较低的银行制度入手，而且政府对银行等金融市场交易的信用进行完全的隐性担保。比如，从改革开放初期，确立人民银行中央银行职能，到让中国农业银行、中国银行、中国工商银行从人民银行分离出来及商业化，全国性股份制银行相继组建，再到四大国有银行股份制改造完成等，都在强调国有银行为主导的现代银行体系确立。可以说，也正是这个以国有银行为主导的具有中国特色的金融体系，不仅保证了在改革开放之后现代金融市场得以在中国萌发、成长、发展及成熟，也保证了中国金融体系融资活动得以正常运行（2000年以前国内银行的融资占整个社会融资的比重在93%以上，即使到2018年8月份银行融资占整个社会融资的比重仍然在86%以上）。所以说，中国转轨金融理论所强调的以国有银行为主导的具有中国特色的金融体系如何高估都不为过。

此外，中国金融市场的价格机制也非常具有中国特色，它是转轨金融理论的一个重大创新，也是世界金融史上的一个经典案例。在1993年以前，中国银行存贷款利率完全由人民银行决定。因为，这个时期能够自主经营的市场主体上并没有确立。1993年之后，中国加快利率市场化改革的进程，并采取了一种维稳渐进的方式，其目的就是既让利率市场化的改革能够顺利进行，又希望利率市场化的改革对金融市场及实体经济影响与冲击降低到最小程度。从2004年起开始实行存贷款利率上下限管理模式，到2013年贷款利率管制的全部放开，2015年存款利率管制的全部放开，中国利率市场化改革基本上阶段性结束。可以说，中国利率市场化改革或金融市场价格机制的形成，尽管到目前为止仍然存在这样或那样问题，但是它不仅具有鲜明的中国特色，也不失为一种成功之路。比如，基准利率为一年期商业银行存贷款利率，对存贷款利率的上下限管理，，存贷款利率改革进程差别性等都完全体现了中国转轨金融理论的创新。也正是这种转轨金融的理论创新成了中国利率市场改革的理论基础及成功之道。