大成研究 | 资管新规及相关规定研究系列之一：(5)

《资管新规》规定，金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬，业绩报酬计入管理费，须与产品一一对应并逐个结算，不同产品之间不得相互串用。 [转载出处：www.11jj.com]

实际操作中，私募管理人管理的有限合伙制基金产品的架构也较多采用基金管理人与普通合伙人相分离的架构，即私募基金管理人不作为合伙制基金的普通合伙人，由管理人的关联方主体作为合伙制基金的普通合伙人，管理人收取基金管理费，普通合伙人对基金进行一定比例的出资，并分配超额收益作为业绩报酬。此类结构也是美国、开曼等地美元基金的惯常操作架构。普通合伙人基于对基金的出资分配的超额收益业绩报酬，可以理解为投资的风险收益，不属于基于提供管理服务而收取的管理费性质的对价，也就不属于增值税的应税范畴。

我们理解，业绩报酬计入管理费属于金融机构可以约定的事项，而非强制性义务。同时本条规定的重点在于，产品应逐一结算，产品之间不得串用安排。此外，金融机构发行的资管产品，多数情况下，金融机构并不以自有资金跟投，这与私募股权基金几乎均存在普通合伙人跟投的结构安排存在较大差异。对于上段描述实践操作，即管理人收取管理费，普通合伙人收取业绩报酬的安排，我们倾向于认为可沿用。

《资管新规》以及后续各类细则的陆续出台，将重塑资管行业已有格局与交易模式。私募基金作为重要的资产管理产品，经过近几年私募基金相关法规及基金业协会自律规则的完善，行业呈现健康有序的发展。较作为持牌机构的金融机构及其管理的资管产品，私募基金管理人及其管理的私募基金有其行业自身的特殊性，严格按照金融机构的标准要求私募基金管理人也将影响私募基金行业活力以及对实体经济的贡献，因此，我们认为适度监管才是合适的方向。作为私募基金行业的服务机构，我们将尽自身的最大努力，推动私募基金各项法律规则的不断完善，期待私募基金行业迎来更好的发展。

作者介绍

刘宪来

大成北京总部 合伙人

e-mail：xianlai.liu@dentons.cn

作者介绍

李寿双

大成北京总部 高级合伙人