银行系债转股主体管理办法正式落地 为银行加速推进债转股系上“安全带”(3)

就目前已落地实施的债转股项目来看，资金来源以银行理财资金为主，同时吸收了包括保险资金、股权投资基金和产业基金等多元化社会资金，平均资金成本约为5%-6%。 [好文分享：www.11jj.com]

然而，在资管新规打破刚兑、净值化管理以及限制期限错配的监管思路下，通过银行理财来为债转股项目提供长期性、低成本资金来源的空间急剧萎缩。曾刚表示，尽管资管新规明确提出，“鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股”，但仍缺乏具体实施细节，难以有效落地。资金募集难、成本高成为债转股落地率低最重要的因素。

对于资金来源这一核心问题，《办法》鼓励金融资产投资公司充分利用各种市场化方式和渠道加以筹集，尤其是理财资金用于交叉债转股。

第一允许金融资产投资公司依法依规面向合格投资者募集资金，充分运用私募资产管理产品支持实施债转股。

第二，允许金融资产投资公司设立附属机构申请成为私募股权投资基金管理人，通过设立私募股权投资基金开展债转股业务。

第三，明确金融资产投资公司可以通过发行金融债券募集债转股资金。

第四，允许金融资产投资公司可以通过债券回购、同业拆借和同业借款等业务融入资金。

第五，在确保资产洁净转让和真实出售的前提下，允许银行理财资金依法依规用于交叉实施债转股。

曾刚表示，未来须继续拓宽资金来源。除定向降准和拓宽债转股子公司资金来源外，政策还应考虑在资管新规实施细则上，对债转股的专项产品提供更为明确的激励制度安排，以吸引更多的市场化资金参与。此外，也可适度考虑成立专项投资基金或进行其他形式的专项政策性资金，以形成多元化、长期化的债转股资金来源体系。

值得关注的是，债转股的设计初衷是为负债率较高的优质企业提供减负机会，但在实施过程中大多存在通过股权投资加固定利息回款、签订对赌协议及协议标的为附加回购协议的股权等形式，模糊了债权与股权的法律界限，“明股实债”甚至是将短期债转化为长期债，进一步提高了企业的融资成本，加重企业财务负担。这方面需要加大监管力度，同时出台相关政策细则，以破除银行与企业的后顾之忧。

并表管理规定有待确立

与此前发布的征求意见稿相比，在债转股机构的设立和管理上，《办法》取消了必须由一家商业银行控股金融资产管理公司的要求，同时允许金融资产投资公司资本管理参照四大AMC。外界评论认为，这些新增条款缓解了此前长期困扰各家商业银行的债转股高资本占用难题，也将加速债转股业务的快速落地。

兴业研究报告称，《办法》对商业银行债转股高资本占用的难题主要从三个方面予以了缓解：